>> 中泰證券-復(fù)旦微電(688385)經(jīng)營趨勢向好，持續(xù)看好高可靠放量-250511
| 上傳日期： |
2025/5/11 |
大小： |
291KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭,李雪峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年第一季度報告，2024年實現(xiàn)收入35.90億元，同比增長1.53%，歸母凈利潤5.73億元，同比下降20.42%，扣非歸母凈利潤4.64億元，同比下降18.92%；25Q1實現(xiàn)收入8.88億元，同比下降0.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比下降15.55%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.33億元，同比下降14.21%。
Q4環(huán)比增長，經(jīng)營趨勢向好。公司24Q4營收9.07億元，yoy+13.57%，qoq+1.91%，歸母凈利潤1.45億元，yoy+109.59%，qoq+83.65%，扣非歸母凈利潤0.79億元，yoy+356.24%，qoq+4.81%；毛利率58.60%，yoy+8.93pct，qoq+6.45pct。全年毛利率55.95%，yoy-5.26 pct；研發(fā)費用10.31億元，研發(fā)費用率28.7%，yoy+0.1 pct。全年分業(yè)務(wù)：1）安全與識別芯片實現(xiàn)收入7.91億元，yoy-8.31%，安全芯片方面公司是首家獲得WPC認證的國內(nèi)供應(yīng)商，無線充安全模塊銷量逐步攀升，車載SE進入車企Tier1，后續(xù)有望陸續(xù)量產(chǎn)；2）非揮發(fā)存儲器實現(xiàn)收入11.36億元，yoy+5.94%，下游電表、白電、顯示器等終端需求回暖，高可靠穩(wěn)定上量；3）智能電表芯片實現(xiàn)收入3.97億元，yoy+44.90%，公司智能電表MCU保持行業(yè)領(lǐng)先地位，國網(wǎng)、南網(wǎng)電表招標帶動銷量增長顯著，此外通用及車規(guī)產(chǎn)品方面公司穩(wěn)定出貨保持增長；4）FPGA及其他芯片實現(xiàn)收入11.34億元，yoy-0.51%。公司FPGA產(chǎn)品在通信、工控、高可靠等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，高可靠領(lǐng)域主要用于通信系統(tǒng)加密解密等。此外公司積極推進基于1xnm FinFET先進制程的新一代FPGA和智能化可重構(gòu)SoC產(chǎn)品的研發(fā)。
高可靠業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，Q1扣非利潤環(huán)比大幅增長。公司一季度實現(xiàn)收入8.88億元，yoy-0.54%，qoq-2.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，yoy-15.55%，qoq-6.31%，扣非歸母凈利潤1.33億元，yoy-14.21%，qoq+67.28%。毛利率58.14%，yoy+1.49 pct，qoq-0.46 pct。研發(fā)費用2.48億元，研發(fā)費用率為27.9%。分產(chǎn)品線收入：安全與識別芯片收入約為2.03億元，yoy+1.20%；非揮發(fā)存儲器收入約為2.37億元，yoy+18.82%；智能電表芯片約為1.03億元，yoy+11.26%；FPGA及其他產(chǎn)品約為3.13億元，yoy+11.57%。
端側(cè)AI有望催化FPGA新需求。公司FPGA定位特種高可靠下游，除GPU/CPU外，F(xiàn)PGA是數(shù)據(jù)中心、云計算核心算力芯片，能夠?qū)τ谒惴ǖ倪\行帶來效率的提升。同時在功耗方面，也相對于GPU方面有更好的表現(xiàn)?！癈PU+FPGA+GPU”新架構(gòu)是端側(cè)推理計算的新方向之一。面對AI迅猛發(fā)展帶來的指數(shù)級增長算力需求，目前公司處于發(fā)展初期，后續(xù)隨中高端出貨提升，有望進入業(yè)績快速發(fā)展期。
投資建議：考慮下游需求，下修公司2025/2026/2027年凈利潤為8.06/11.06/13.36（此前25-26年為9.99/12.11）億元，對應(yīng)PE為46/33/28倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣不及預(yù)期；下游進展的不確定性；新品迭代不及預(yù)期。
|
|
