>> 銀河證券-臥龍電驅(qū)(600580)首次覆蓋報告：卡位人形機器人“鏈主”，低空謀遠局-250507
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 8845KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
段尚昌,曾韜 |
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前瞻布局彰顯全球電機龍頭百年積淀。公司管理層深諳電機行業(yè)發(fā)展邏輯，以電機電驅(qū)技術為核，已前瞻布局機器人、低空等領域，同時更聚焦主業(yè)。公司堅持全球化戰(zhàn)略，目前公司已擁有多個全球百年品牌，2018年通過收購在墨西哥布局產(chǎn)能并于2023年擴建日用電機產(chǎn)線,在當前關稅政策加碼/反復形勢下，預計營收對美敞口僅2%左右，未來或擁有巨大的價格優(yōu)勢。
人形機器人“鏈主”，加速行業(yè)發(fā)展。公司工業(yè)業(yè)務領域之全面、縱深、智能化，構(gòu)建出強大的系統(tǒng)解決方案能力，儲備了豐富的下游客戶資源。同時公司已完成無框力矩電機、關節(jié)模組等核心零部件的儲備。此次與智元實現(xiàn)戰(zhàn)略股權(quán)投資的深度合作后，公司已具備上游零部件、中游整機制造能力，以及更重要的下游場景落地能力，全產(chǎn)業(yè)鏈的貫通造就“鏈主”地位，使公司擺脫傳統(tǒng)零部件供應商的角色，更好地把握、主導、促進行業(yè)發(fā)展，也利好業(yè)務潛力釋放，加速形成新的業(yè)績增長曲線。
順應低空趨勢，“3+1”戰(zhàn)略謀遠局。24年低空經(jīng)濟政策密集催化，管制放開激發(fā)活力，國內(nèi)外頭部廠商紛紛發(fā)布eVTOL車型，公司與商飛、山河、沃飛等頭部企業(yè)均有合作，預計27年迎來訂單放量。公司目前已制定“3+1”戰(zhàn)略，參與牽頭編寫了多項行業(yè)標準，與民航局共建全行業(yè)唯一適航實驗室。
基本盤邊際向好，新能源汽車業(yè)務穩(wěn)步放量。國內(nèi)設備更新/以舊換新補貼加速落地，疊加全球景氣度提升，下游工業(yè)電機/日用電機需求持續(xù)向好，公司基本盤業(yè)務充分享受行業(yè)回暖紅利。新能源汽車銷量向好，新能源汽車電機需求擴，公司在手定點項目周期長、金額大，未來訂單將穩(wěn)步釋放兌現(xiàn)業(yè)績。
投資建議:公司是全球電機龍頭,百年工業(yè)領域深厚理解造就領先的系統(tǒng)解決方案能力。25年公司與智元深化合作，將充分發(fā)揮人形機器人“鏈主”價值,助力智元降本增效、落地工業(yè)場景，推動具身智能發(fā)展同時加速業(yè)績放量。預計公司2025-2027年營收分別為180/202/230億元，同增11%/129%/14%;歸母凈利分別為9.1/10.0/10.3億元，同增15%/10%/3%，EPS 0.7、0.8、0.8元/股，對應PE 37/34/33x。首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示:人形機器人發(fā)展不及預期、低空經(jīng)濟發(fā)展不及預期的風險等。
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