>> 國金證券-量化信用策略：收益增厚策略的尷尬期-250511
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
大小： |
1026KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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一、組合策略收益跟蹤
本周模擬組合收益普遍回落，而信用風格策略組合仍有正收益。利率風格組合中，二級超長型、產(chǎn)業(yè)超長型策略組合周度收益靠前，為0.02%、0%；信用風格組合中，二級超長型、券商債久期策略組合收益較高，讀數(shù)分別為0.3%、0.23%。
分重倉券種看，二級債重倉策略持續(xù)占優(yōu)。信用風格存單重倉組合周度收益均值降至0.1%，跌幅可控，且收益高于對應(yīng)利率風格組合均值約12.3bp；城投重倉組合周度收益均值下行至0.13%，其中，子彈型組合收益達到0.16%，久期策略表現(xiàn)不及前者，短端下沉策略同樣連續(xù)兩周偏弱；二級資本債重倉組合收益降幅稍大于存單、城投重倉策略，但周度收益均值依舊處在0.18%的領(lǐng)先位置，混合啞鈴型策略連續(xù)三周跑贏其余多數(shù)組合，該組合重倉的城投短債、超長二級債近期明顯扛波動；此外，盡管出現(xiàn)15bp以上的跌幅，超長債重倉策略仍有0.22%的平均持有收益，特別是二級超長型策略收益接近0.3%。
收益來源方面，各類策略組合票息收益邊際下滑，票息貢獻反而有所上漲。主要策略中，除城投啞鈴型組合外，其余組合票息降至0.04%以下，特別是二級資本債子彈型、下沉及久期策略組合票息均已不足0.038%。本周票息貢獻整體升高，信用風格組合票息貢獻落入13%至46%的區(qū)間內(nèi)，不同策略分化加劇，二級債下沉、混合啞鈴型策略讀數(shù)在20%以下，收益主要由資本利得貢獻，城投下沉策略讀數(shù)則升高至45.4%。
二、信用策略超額收益跟蹤
金融債與非金信用重倉策略近四周累計超額收益進一步拉開差距。其中，券商債久期、銀行永續(xù)債久期及二級資本債下沉策略組合累計超額收益分別達到16.1bp、10.8bp、10.2bp。非金信用重倉策略累計超額收益均為負，而金融債久期策略累計讀數(shù)靠前，主要是依托于4月下旬的漲勢。
從策略期限來看，銀行永續(xù)債及券商債策略近期勝率不低。短端策略超額收益有限，存單下沉策略跑贏基準幅度達到0.6bp，但城投下沉組合維持負項超額收益，且落后于中長端基準；中長端策略方面，除城投久期、啞鈴型策略外，其余策略組合超額收益均為正，其中，金融債重倉組合表現(xiàn)幾乎與前兩周持平，尤其是久期策略近期收益彈性有所增加；不過，超長端策略仍顯乏力，各類策略偏離基準幅度均在10bp以內(nèi)。
風險提示
模擬組合配置方法失真，收益測算方法誤差
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