>> 國金證券-信用策略備忘錄：雙降行情要點紀-250509
| 上傳日期： |
2025/5/10 |
大小： |
728KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國金證券 |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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量化信用策略
截至4月30日，模擬組合周度收益悉數(shù)回歸正區(qū)間，利率風格策略組合整體占優(yōu)，超長債重倉策略顯著修復。利率風格組合中，二級超長型、產(chǎn)業(yè)超長型策略組合周度收益靠前，為0.38%、0.36%。信用風格組合中，二級超長型、產(chǎn)業(yè)超長型策略組合收益較高，讀數(shù)分別為0.44%、0.35%。不難發(fā)現(xiàn)，信用風格超長債重倉策略修復力度較強，與對應利率風格組合表現(xiàn)基本持平，而二級超長型組合絕對收益領先于非金信用超長型組合，其超額收益抬升至1月中旬以來最高點。
品種久期跟蹤
城投債、產(chǎn)業(yè)債、租賃公司債、保險公司債久期處于較高歷史分位。截至4月30日，城投債、產(chǎn)業(yè)債成交期限分別加權于2.10年、2.97年，城投債與產(chǎn)業(yè)債雖較上期有所上升，但均處于2021年3月以來較高位水平，商業(yè)銀行債中，二級資本債、銀行永續(xù)債以及一般商金債加權平均成交期限分別為3.78年、3.75年、2.14年；從其余金融債來看，證券公司債、證券次級債、保險公司債、租賃公司債久期分別為1.72年、1.60年、4.00年、1.35年，其中證券公司債、證券次級債位于較低歷史分位，保險公司債、租賃公司債位于較高歷史分位。
超長信用債探微跟蹤
超長信用債成交突迎放量。節(jié)前一周的三個交易日內，7年以上信用債成交筆數(shù)竟超過此前兩周讀數(shù)，7-10年長債成交量增加最為明顯。突來的成交放量，或與部分投資者踏空利率行情，轉而增配超長信用債以彌補虧損有關，這也是信用債收益曲線平坦、票息增強手段匱乏的又一體現(xiàn)。
地方政府債供給及交易跟蹤
地方債利差走勢呈現(xiàn)明顯分化特征。1年期利差微收至11.99BP，位于30%分位，資金寬松下短端交易情緒趨穩(wěn)，但15年及以上超長端利差仍維持高位，30年期利差達76.8BP且分位水平達97.2%，市場對長期限定價較為謹慎。當下短端利差壓縮與長端高利差并存的格局，既有資金面寬松環(huán)境下機構對確定性的追逐，也隱含市場對經(jīng)濟復蘇周期拉長的預期。利率目前處于低位震蕩區(qū)間，建議關注利差保護較充足的超長端品種配置價值。
風險提示
模擬組合配置方法失真，久期模型估算誤差，統(tǒng)計數(shù)據(jù)失真及口徑偏差
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