>> 第一上海-科技行業(yè)周報：繼續(xù)看好國產(chǎn)算力替代機(jī)會-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
黃晨 |
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AI推理模型繼續(xù)優(yōu)化，國產(chǎn)算力優(yōu)勢漸顯
近期，阿裡巴巴（9988.HK）正式發(fā)佈新一代Qwen-3系列大模型，在性能和推理效率上均進(jìn)行了優(yōu)化，滿足從邊緣端到伺服器端不同場景下的推理需求。DeepSeek發(fā)佈DeepSeek-Prover-V2-671B模型，專注於形式化數(shù)學(xué)推理應(yīng)用。小米開源其首個為推理而生的大模型Xiaomi MiMo，在數(shù)學(xué)推理和代碼競賽上取得優(yōu)秀表現(xiàn)。此外，業(yè)界預(yù)期DeepSeek R2有望在5月亮相，預(yù)計仍將採用MoE模式，但是訓(xùn)練參數(shù)量將達(dá)到1.2萬億，相比R1有接近翻倍的提升。據(jù)傳該大模型將由全國產(chǎn)算力訓(xùn)練完成，不依賴英偉達(dá)晶片。
我們認(rèn)為，在年初DeepSeek掀起推理應(yīng)用浪潮下，國產(chǎn)大模型在應(yīng)用端的能力持續(xù)提升，AI應(yīng)用有望廣泛落地，推理算力需求持續(xù)強(qiáng)化。同時，在美國限制H20出口的情況下，國產(chǎn)算力成為進(jìn)口替代的不二之選。我們繼續(xù)看好國產(chǎn)算力的替代機(jī)會。建議關(guān)注後續(xù)互聯(lián)網(wǎng)大廠，以及金融、電信等行業(yè)的招標(biāo)情況。
行業(yè)及公司動態(tài)
1.5月8日，中芯國際（981.HK）發(fā)佈2025年一季報。25Q1公司實現(xiàn)銷售收入22.5億美元，環(huán)比增長1.8%，同比增長28.4%，收入增速低於24Q4給的指引區(qū)間。毛利率22.5%，環(huán)比下滑0.1個百分點，同比提升8.8個百分點，毛利率高於24Q4給的19%-21%的指引區(qū)間。25Q1公司產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率環(huán)比進(jìn)一步上行，ASP則因產(chǎn)線檢修導(dǎo)致突發(fā)事件影響而下降，預(yù)計影響為一次性因素，並將繼續(xù)影響Q2全部和Q3一部分時間。公司預(yù)計25Q2收入環(huán)比下滑4%-6%，毛利率為18%-20%，環(huán)比下滑2.5-4.5個百分點，主要原因為產(chǎn)線檢修引起突發(fā)事件影響良率，同時新產(chǎn)線設(shè)備調(diào)試也對產(chǎn)能爬坡帶來影響。從少數(shù)股東利潤看，公司先進(jìn)制程業(yè)務(wù)盈利能力仍保持高位水準(zhǔn)，少數(shù)股東損益1.35億美元，環(huán)比下滑17.1%，同比由虧損轉(zhuǎn)正。
整體看，工業(yè)，汽車等需求繼續(xù)向好，手機(jī)、PC等消費類產(chǎn)品在前期備庫後，需要進(jìn)一步等待需求信號而景氣度有所走弱。同時，在Local-for-Local趨勢下，供應(yīng)鏈本土化需求仍然旺盛，公司在研發(fā)端將繼續(xù)開發(fā)更多工藝平臺，滿足客戶產(chǎn)品多樣化、生產(chǎn)本土化的需求。先進(jìn)制程發(fā)展勢頭良好，關(guān)注N+1，N+2擴(kuò)產(chǎn)情況。
點評：Local-for-Local驅(qū)動中長期增長，新平臺研發(fā)+先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)為未來一段時間主旋律。關(guān)注N+1，N+2擴(kuò)產(chǎn)情況帶來股價催化。
2.5月8日，華虹半導(dǎo)體（1347.HK）發(fā)佈2025年一季報。25Q1公司實現(xiàn)收入5.4億美元，環(huán)比增長0.3%，位於指引區(qū)間，其中模擬需求環(huán)比顯著增長。毛利率9.2%，位於指引區(qū)間9-11%的下沿，主要是折舊攤銷成本增加所致。公司指引25Q2收入5.5-5.7億美元，環(huán)比增長，毛利率區(qū)間7-9%，環(huán)比下滑原因主要為第二條12寸產(chǎn)線的爬坡。展望未來，公司認(rèn)為消費市場仍然疲軟，工業(yè)市場比較穩(wěn)健，AI市場保持強(qiáng)勁，汽車市場在庫存調(diào)整後繼續(xù)增長。
Local-for-Local對公司業(yè)務(wù)持續(xù)帶來正面影響，在公司12英寸新擴(kuò)產(chǎn)線有所體現(xiàn)。
3.5月8日，據(jù)外媒報導(dǎo)，特朗普政府正考慮取消拜登時期發(fā)佈的《人工智慧擴(kuò)散出口管制框架》，而該法案原本會在5月15日生效。受此消息提振，英偉達(dá)股價大幅上漲。此後，美國商務(wù)部發(fā)言人出來解釋稱，“拜登的人工智慧規(guī)則過於複雜，過於官僚，會阻礙美國的創(chuàng)新。我們將用一個更簡單的規(guī)則來取代它，釋放美國的創(chuàng)新，確保美國在人工智慧領(lǐng)域的主導(dǎo)地位”。另據(jù)知情人士透露，特朗普政府不會在所謂的“人工智慧擴(kuò)散規(guī)則”於5月15日生效後強(qiáng)制執(zhí)行，但廢除這項規(guī)定的決定尚未最終確定。
點評：美國出口政策調(diào)整，不改國產(chǎn)替代趨勢。特朗普的最終決議是放鬆管制還是“變本加厲”還尚未可知。國內(nèi)為了追求確定性，加快國產(chǎn)晶片替代進(jìn)度的趨勢不變。
4.5月8日，華為正式發(fā)佈其鴻蒙PC產(chǎn)品，補(bǔ)齊了鴻蒙生態(tài)硬體端重要的一環(huán)。該機(jī)搭載了鴻蒙作業(yè)系統(tǒng)——HarmonyOS 5，並使用了麒麟90X處理器。鴻蒙PC從內(nèi)核開始重構(gòu)作業(yè)系統(tǒng)，意味著與安卓等系統(tǒng)不再相容。鴻蒙作業(yè)系統(tǒng)全面覆蓋手機(jī)、電腦、手錶、大屏、平板、座艙等全場景終端設(shè)備。鴻蒙電腦將與手機(jī)、汽車、智慧家居等多種終端形成鴻蒙Al交互。另外，鴻蒙電腦還實現(xiàn)了AI能力與底層硬體、作業(yè)系統(tǒng)、軟體應(yīng)用的深度生態(tài)融合。目前頭部150個鴻蒙系統(tǒng)應(yīng)用已經(jīng)啟動開發(fā)，預(yù)計到年底將支援超過2,000個應(yīng)用，同時還完成了300多款周邊硬體的適配。新機(jī)預(yù)計從5月19日開始出貨。
點評：華為補(bǔ)齊鴻蒙生態(tài)硬體端重要的一環(huán)，全硬體互聯(lián)互通，有望成為全球標(biāo)桿作業(yè)系統(tǒng)。
5.5月8日，據(jù)ComputerBase報導(dǎo)，英偉達(dá)和聯(lián)發(fā)科將在2205年臺北國際電腦展（Computex Taipei2025）推出機(jī)遇ARM架構(gòu)的個人電腦處理器N1X和N1，其中N1X主攻桌上型電腦，N1主攻筆記本。新處理器將整合聯(lián)發(fā)科的ARM架構(gòu)CPU和英偉達(dá)的Blackwell架構(gòu)GPU，滿足高性能遊戲玩家需求。此外還將推出中階性能版本滿足高通Snapdragon X和AMDRyzen系列處理器服務(wù)不足的細(xì)分市場。
6.5月8日，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勳表示，預(yù)計中國人工智
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