>> 第一上海-澳門博彩控股有限公司(0880.HK)25年第一季度業(yè)績符合預期-250508
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 488KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王柏俊 |
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2025年第一季度業(yè)績回顧：澳博毛博彩收入同比增長10.0%，環(huán)比增長0.4%到80.8億港元(同下)（恢復到2019年同期的76.2%）。貴賓博彩收入、中場博彩收入及角子機博彩收入分別同比增長-0.7%、+8.6%及+32.2%，環(huán)比增長-12.4%、+0.5及+12.3%（分別恢復到2019年同期的16.3%，103.2%，149.8%）;非博彩收入同比和環(huán)比增長16.3%和3.1%（占比為6.%）。EBITDA同比增長10.9%，環(huán)比下跌3.5%到9.6億元（為2019年同期的89.1%）。EBITDA率同比和環(huán)比分別增加0.3和減少0.5個百分點到12.8%。凈利潤同比增長142.5%，環(huán)比下跌51.2%到31百萬元。集團每天的總經營開支環(huán)比增加0.7%到20.9百萬元。第一季度總體市場占有率環(huán)比維持穩(wěn)定（13.5%）。集團賬上現(xiàn)金為約32.0億元,凈負債為約215億元。凈負債/EBITDA比率從9.2倍改善到5.9倍。
「新葡京」和其他娛樂場的表現(xiàn):「新葡京」、其他自營、衛(wèi)星娛樂場的博彩收入分別銅幣增長-4.4%、+6.5%和+7.6%，環(huán)比增長-7.8%、+0.4%、+3.0%%到17.9億元、13.4億元、28.5億元（分別恢復到2019年同期的50.9%，91.4%及52.4%）;而它們EBITDA的分別為4.4億元、3.4億元、0.79億元（分別恢復到2019年同期的72.2%，104.2%及52.1%）。
「上葡京」的表現(xiàn):「上葡京」錄得19.3億元的收入（博彩為15.7百萬元–為「新葡京」的87.6%，非博彩為363百萬元），同比和環(huán)比增長41.1%和5.2%。EBITDA同比和環(huán)比增長69.3%和4.3%到149百萬元。項目每天的經營開支環(huán)比增長5.0%到8.2百萬元?！干掀暇沟氖袌稣加新始s為2.8%；未來目標在2027年提升到5%。項目還在繼續(xù)爬坡，每天人流同比和環(huán)比增長40%和8%到30，000人次。
其他要點：第三方娛樂場的處理方案還在探討中。目前沒有看到受貿易戰(zhàn)的影響。智能賭臺已于「新葡京」和「葡京」安裝完畢，「上葡京」和其他自營娛樂場預計在今年年底前完成安裝。據(jù)了解，今年4月的博彩收入估計有雙位數(shù)的增長，受益于中場業(yè)務的帶動和新非博彩產品的推出。未來每天的總經營開支的變化應能穩(wěn)定下來。「新葡京」的翻新工程已開始，包括低層的酒店房間和把以前的中介人貴賓廳改造為高端套房。集團也在跟銀行探討2026年1月到期的債務再融資方案。凈負債/EBITDA比率的目標為5倍。重啟派息的安排估計不會在今年發(fā)生。
目標價2.71港元，維持買入評級: 25年第一季度業(yè)績符合預期，負債比率在持續(xù)改善?！干掀暇沟呐榔聦⒛芴嵘瘓F長遠的增長及競爭優(yōu)勢?？紤]到澳博的估值吸引，維持買入評級，目標價為2.71港元,這是基于新葡京娛樂場、其他自行推廣娛樂場及衛(wèi)星娛樂場和其他業(yè)務9.1倍2025年的EBITDA估值。
重要風險：我們認為以下是一些比較重要的風險: 1)經濟增長比預期差、2)政策風險、3)「上葡京」的表現(xiàn)低于預期、4)市場的競爭。
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