>> 第一上海-澳門博彩控股有限公司(0880.HK)24年第四季度業(yè)績符合預期，負債比率在持續(xù)改善-250317
| 上傳日期： |
2025/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王柏俊 |
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2024年第四季度業(yè)績回顧：澳博毛博彩收入同比增長19.6%，環(huán)比增長0.5%到75.3億港元(同下)（恢復到2019年同期的75%）。貴賓博彩收入、中場博彩收入及角子機博彩收入分別環(huán)比增長-6.0%、1.2%及1.5%（分別恢復到2019年同期的21.9%，98.9%，127.7%）;非博彩收入環(huán)比增長2.1%（占比為6.4%）。EBITDA環(huán)比下跌4.2%到9.9億元（為2019年同期的83.8%）。EBITDA率環(huán)比減少0.5個百分點到13.3%。凈利潤環(huán)比下跌36.5%到64百萬元。集團每天的總經(jīng)營開支環(huán)比減少0.5%到20.8百萬元。第四季度總體市場占有率環(huán)比下跌0.4個百分點到13.5%。集團賬上現(xiàn)金為約32.2億元,凈負債為約232億元。凈負債/EBITDA比率從13.7倍改善到6.3倍。
「新葡京」和其他娛樂場的表現(xiàn):「新葡京」、其他自營、衛(wèi)星娛樂場的博彩收入分別環(huán)比增長0.1%、-3.3%、0.4%%到19.5億元、13.4億元、27.6億元（分別恢復到2019年同期的59.8%，80.9%及53.4%）;而它們EBITDA的分別為5.4億元、3.3億元、0.37億元（分別恢復到2019年同期的83.5%，94.1%及59.0%）。
「上葡京」的表現(xiàn):「上葡京」錄得18.5億元的收入（博彩為14.9百萬元–為「新葡京」的77%，非博彩為357百萬元），環(huán)比增長4.8%。EBITDA環(huán)比減少13.6%到142百萬元。項目每天的經(jīng)營開支環(huán)比增長3.5%到7.8百萬元?！干掀暇沟氖袌稣加新始s為2.9%；未來目標提升到5%。
其他要點：智能賭臺已于「新葡京」安裝完畢，「上葡京」和其他自營娛樂場預計在今年11月前完成安裝。集團于24年12月簽署了合作備忘錄擬以5.84億港元在橫琴收購一棟樓并把它改造為一家三星級酒店。與衛(wèi)星娛樂場的協(xié)議會在今年到期；如果不再續(xù)簽，集團可以把賭臺和員工放到自己的項目。據(jù)了解，今年1-2月的博彩收入估計有雙位數(shù)的增長；總體市場占有率應與去年第四季度相若，而「上葡京」的市場占有率約為3%。「新葡京」的翻新會于今年開始，增加10%的酒店房間和零售商店。2025年的資本開始預算為15-20億元。派息的安排將由董事會決定，也需要考慮利潤和現(xiàn)金流的情況。
目標價3.02港元，維持買入評級: 24年第四季度業(yè)績符合預期，負債比率在持續(xù)改善。隨著澳門繼續(xù)在復蘇，我們相信集團也會受益；同時「上葡京」的爬坡將能提升集團長遠的增長及競爭優(yōu)勢?？紤]到澳博的估值吸引，維持買入評級，目標價為3.02港元,這是基于新葡京娛樂場、其他自行推廣娛樂場及衛(wèi)星娛樂場和其他業(yè)務(wù)8.9倍2025年的EBITDA估值。
重要風險：我們認為以下是一些比較重要的風險: 1)經(jīng)濟增長比預期差、2)政策風險、3)「上葡京」的表現(xiàn)低于預期、4)市場的競爭。
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