久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期；市占率維持穩(wěn)定。營(yíng)收端，4Q24公司實(shí)現(xiàn)凈收益74.7億港元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，恢復(fù)至4Q19的87.2%。博彩/非博彩凈收益分別為69.5/5.2億港元，分別恢復(fù)至19年同期的83.0%/285.0%。利潤(rùn)端，4Q24公司經(jīng)調(diào)整EBITDA為9.9億港元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期的10.2億港元，恢復(fù)至19年同期的83.8%。博收方面，4Q24公司實(shí)現(xiàn)總博收75.3億港元，環(huán)比基本持平，恢復(fù)至4Q19的74.8%。其中貴賓/中場(chǎng)（含角子機(jī)）博收分別為7.3/68.0億港元，分別恢復(fù)至19年同期的21.9%/101.0%，貴賓/中場(chǎng)市占率分別為5.4%/16.1%，整體市占率13.5%。25年1-2月，公司整體市占率較4Q24基本持平。
　　公司持續(xù)升級(jí)自有物業(yè)。4Q24上葡京單物業(yè)市占率為2.7%，環(huán)比提升0.1pct。管理層仍然維持上葡京中長(zhǎng)期5%的市占率目標(biāo)，計(jì)劃通過以下措施來提升市占率：1）重新規(guī)劃中場(chǎng)博彩區(qū)域以提升運(yùn)營(yíng)效率；2）提升餐飲供應(yīng)。25年1-2月，上葡京新增7家餐廳，同期博彩客流量同比提升49%。3）新完工的大禮堂可舉辦演唱會(huì)，吸引高端客戶；4）上葡京附近的場(chǎng)館（可容納50,000人）舉辦演唱會(huì)時(shí)，將對(duì)上葡京產(chǎn)生積極影響。同時(shí)，公司計(jì)劃將新葡京原有的中介貴賓區(qū)域改造成客房（總房間數(shù)+10%），而后再對(duì)原有房間進(jìn)行升級(jí)，從而盡可能降低翻新對(duì)于運(yùn)營(yíng)的影響。
　　公司并不擔(dān)心衛(wèi)星賭場(chǎng)選擇停止運(yùn)營(yíng)。公司仍在與衛(wèi)星賭場(chǎng)協(xié)商合作方式，目前沒有衛(wèi)星賭場(chǎng)提出想要停止運(yùn)營(yíng)。但即使有衛(wèi)星賭場(chǎng)想要退出，公司也會(huì)充分利用空閑的賭桌和員工。管理層指出，賭桌是公司最重要的資產(chǎn)，目前公司大多數(shù)自有物業(yè)（包括上葡京、回力海立方等）的賭桌利用率都接近100%，正處于缺賭桌的狀態(tài)。若有衛(wèi)星賭場(chǎng)選擇退出，考慮到公司自有物業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率明顯高于衛(wèi)星賭場(chǎng)，或?qū)緲I(yè)績(jī)產(chǎn)生一定積極影響。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2024-2026年凈收入預(yù)測(cè)為289.2/314.1/335.2億港元；維持經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA預(yù)測(cè)為37.9/47.1/54.3億港元；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024/2025/2026年EV/EBITDA分別為11.1/8.9/7.8倍。我們的目標(biāo)價(jià)為3.0港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：澳門旅游業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期、海外博彩市場(chǎng)分流、貴賓恢復(fù)不及預(yù)期