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2023年第四季度業(yè)績回顧：澳博毛博彩收入環(huán)比增長9.0%到67.4億港元(同下)（恢復(fù)到2019年同期的65.7%）。貴賓博彩收入、中場博彩收入及角子機(jī)博彩收入分別環(huán)比增長52.2%、8.2%及-2.0%（分別恢復(fù)到2019年同期的15.2%，84.9%，99.2%）;非博彩收入環(huán)比減少2.7%（占比為6.9%）。EBITDA環(huán)比提升23.8%到7.0億元（恢復(fù)到2019年同期的59.1%）, 「新葡京」和其他自營的業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。如加回衛(wèi)星娛樂場的費(fèi)用，EBITDA為8.3億元（恢復(fù)到2019年同期的66.8%）。凈利潤虧損略繼續(xù)收窄到-3.4億元。集團(tuán)每天的總經(jīng)營開支環(huán)比增加2.0%到19.3百萬元。第四季度總體市場占有率環(huán)比維持穩(wěn)定（12.0%）。集團(tuán)賬上現(xiàn)金為約45.5億元,凈負(fù)債為約236.0元。
　　「新葡京」和其他娛樂場的表現(xiàn):「新葡京」、其他自營、衛(wèi)星娛樂場的博彩收入分別環(huán)比增長+16.4%、-1.0%、+10.8%%到17.1億元、11.7億元、25.5億元（分別恢復(fù)到2019年同期的52.5%，70.9%及49.3%）;而它們EBITDA的分別為4.8億元、3.2億元、-0.5億元（分別恢復(fù)到2019年同期的74.4%，91.5%及0%）。集團(tuán)目前擁有9家衛(wèi)星娛樂。如扣除5家已停業(yè)衛(wèi)星娛樂的影響，衛(wèi)星娛樂場的EBITDA為0.82億元。
　　「上葡京」的表現(xiàn):「上葡京」錄得11.6億元的收入（博彩為782百萬元–為「新葡京」的51%，非博彩為282百萬元），環(huán)比增長6.5%。EBITDA扭虧為盈到2百萬元。項(xiàng)目每天的經(jīng)營開支環(huán)比增長5.6%到6.5百萬元?！干掀暇沟氖袌稣加新始s為1.8%。隨著更多產(chǎn)品的推出，推廣人員的增加及客戶質(zhì)量的提升，預(yù)計(jì)長遠(yuǎn)市場占有率能提升到4-6%；未來增長潛力巨大。
　　其他要點(diǎn)：據(jù)了解，于1-2月份集團(tuán)的中場業(yè)務(wù)應(yīng)比19年同期增長35%。集團(tuán)也會在籌碼上安裝RFID去提升游戲速度、效率和保安，同時(shí)能更好地分析客戶數(shù)據(jù)去辨別高質(zhì)量客戶。集團(tuán)的管理制度進(jìn)行了改革，所有部門都會由一個(gè)中央部門來管理；目標(biāo)是專注于增長和利潤。在改革初期，已看到「新葡京」和「上葡京」能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
　　目標(biāo)價(jià)3.28港元，維持買入評級:隨著澳門的復(fù)蘇，我們相信集團(tuán)也會受益；同時(shí)「上葡京」的爬坡將能提升集團(tuán)長遠(yuǎn)的增長及競爭優(yōu)勢;我們繼續(xù)看好澳博未來的發(fā)展。維持買入評級。目標(biāo)價(jià)為3.28港元,這是基于新葡京娛樂場、其他自行推廣娛樂場及衛(wèi)星娛樂場和其他業(yè)務(wù)10.4倍2024年的EBITDA估值。
　　重要風(fēng)險(xiǎn)：我們認(rèn)為以下是一些比較重要的風(fēng)險(xiǎn): 1)經(jīng)濟(jì)增長比預(yù)期差、2)政策風(fēng)險(xiǎn)、3)「上葡京」的表現(xiàn)低于預(yù)期、4)市場的競爭。