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2023年第三季度業(yè)績回顧：澳博毛博彩收入環(huán)比增長9.3%到61.9億港元(同下)（恢復(fù)到2019年同期的63.9%）。貴賓博彩收入、中場博彩收入及角子機(jī)博彩收入分別環(huán)比增長-34.6%、+12.5%及+18.8%（分別恢復(fù)到2019年同期的11.6%，80.0%，104.4%）;非博彩收入環(huán)比增長22.5%（占比為6.9%）。EBITDA環(huán)比提升31.5%到5.7億元（恢復(fù)到2019年同期的59.5%）, 「新葡京」和其他自營的業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。如加回1.5億元衛(wèi)星娛樂場的費(fèi)用，EBITDA為7.1億元（恢復(fù)到2019年同期的75.1%）。淨(jìng)利潤虧損略收窄到4.1億元。集團(tuán)每天的總經(jīng)營開支環(huán)比增加1.8%到18.9百萬元。第三季度總體市場佔(zhàn)有率環(huán)比提升0.1個百分點(diǎn)到12.1%。集團(tuán)賬上現(xiàn)金為約45.7億元,淨(jìng)負(fù)債為約237.3元。
　　「新葡京」和其他娛樂場的表現(xiàn):「新葡京」、其他自營、衛(wèi)星娛樂場的博彩收入分別環(huán)比增長+9.5%、+4.7%、+9.9%%到14.7億元、11.8億元、22.9億元（分別恢復(fù)到2019年同期的40%，73%及41%）;而它們EBITDA的分別為3.7億元、3.5億元、-0.8億元（分別恢復(fù)到2019年同期的71%，98%及0%）。集團(tuán)目前擁有9家衛(wèi)星娛樂。如扣除5家已于去年停業(yè)衛(wèi)星娛樂的影響，衛(wèi)星娛樂場的EBITDA為0.68億元。
　　「上葡京」的表現(xiàn):「上葡京」錄得10.8億元的收入（博彩為782百萬元–為「新葡京」的53%，非博彩為302百萬元），環(huán)比增長13.3%(增長低於預(yù)期，主要受貴賓轉(zhuǎn)碼數(shù)減少13.5%和淨(jìng)贏率下跌1.2個百分點(diǎn)的影響；但中場和角子機(jī)博彩收入分別環(huán)比增長+40.9%和+48.2%，還是良好)。EBITDA虧損收窄到-0.27億元。項(xiàng)目每天的經(jīng)營開支環(huán)比增長7.2%到6.2百萬元。項(xiàng)目的每天平均人流環(huán)比增長21%?！干掀暇沟氖袌鰜?zhàn)有率約為1.7%，環(huán)比增加0.7pct。集團(tuán)在此項(xiàng)目在建一個多用途的場館。考慮到專案的規(guī)模、產(chǎn)品的獨(dú)特性和更多非博彩配套（包括酒店客房、餐飲和零售）的推出，預(yù)計(jì)長遠(yuǎn)市場佔(zhàn)有率能提升到4-5%；未來增長潛力巨大。
　　其他要點(diǎn)：於10月份：集團(tuán)的毛收入環(huán)比9月份增長27%，其中「上葡京」環(huán)比增長55%；自營的中場業(yè)務(wù)（包括和不包括「上葡京」分別比2019年同期增長20%及5%）。
　　目標(biāo)價(jià)3.34港元，維持買入評級:隨著澳門的復(fù)蘇，我們相信集團(tuán)也會受益；同時(shí)「上葡京」的爬坡將能提升集團(tuán)長遠(yuǎn)的增長及競爭優(yōu)勢;我們繼續(xù)看好澳博未來的發(fā)展。維持買入評級。目標(biāo)價(jià)為3.34港元,這是基於新葡京娛樂場、其他自行推廣娛樂場及衛(wèi)星娛樂場和其他業(yè)務(wù)7.7倍2024年的EBITDA估值。
　　重要風(fēng)險(xiǎn)：我們認(rèn)為以下是一些比較重要的風(fēng)險(xiǎn): 1)經(jīng)濟(jì)增長比預(yù)期差、2)政策風(fēng)險(xiǎn)、3)「上葡京」的表現(xiàn)低於預(yù)期、4)市場的競爭及5）流動性問題。