>> 信達證券-宏華數(shù)科(688789)收入快速增長，費用影響短期利潤增速-250512
| 上傳日期： |
2025/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王銳,韓冰 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報、2025年一季報，2024年年實現(xiàn)營業(yè)收入17.9億元、歸母凈利潤4.1億元、扣非凈利潤3.9億元，同比分別增長42.3%、27.4%、25.6%。2025年一季度實現(xiàn)收入4.8億元、歸母凈利潤1.1億元、扣非凈利潤1.0億元，同比分別增長29.8%、25.2%、20.7%。
點評：
2024年數(shù)碼噴印設(shè)備、墨水收入繼續(xù)保持快速增長，印刷設(shè)備、自動縫紉單元業(yè)務(wù)放量。2024年公司數(shù)碼噴印設(shè)備、墨水分別實現(xiàn)收入9.05億元、5.18億元，同比分別增長47.8%、26.1%，下游客戶轉(zhuǎn)型驅(qū)動快速增長，毛利率分別為43.07%、50.41%。公司印刷設(shè)備、自動縫紉單元2024年收入分別為1.36億元、1.45億元，同比分別增長114.7%、37.7%，毛利率分別為50.5%、26.91%，自動縫紉單元產(chǎn)品實現(xiàn)良好交付，印刷設(shè)備快速增長主要因為盈科杰23年并表時間為8月。
毛利率小幅下降，股份支付計提、匯兌收益下降影響期間費用。公司2024年毛利率為44.95%，較上年同期下降1.59pct，其中數(shù)碼噴印設(shè)備/墨水/印刷設(shè)備/自動縫紉單元毛利率較23年分別-2.22/-3.46/+6.36/+3.45pct，我們判斷數(shù)碼噴印設(shè)備毛利率下降系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，single pass機型占比提升影響；墨水毛利率下降主要系墨水降價導(dǎo)致。2024年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為7.30%/5.27%/6.78%/-1.32%，較23年分別-0.94/+0.31/-0.38/+3.07pct，銷售費用管控良好，股份支付費用計提導(dǎo)致管理費用率略有上升，財務(wù)費用率提升主要系匯兌收益較23年減少所致。在毛利率下降、期間費用率提升影響下，公司銷售凈利率同比下滑2.52pct至23.56%。
應(yīng)收款比例提升，24Q4回款加強。公司2024年底應(yīng)收票據(jù)及賬款為7.27億元，占收入比重達到40.6%，近幾年整體呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，或系行業(yè)競爭所致。2024年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入1.64億元，同比增長4.61%，其中Q4凈流入7441萬元，年底回款效果較好。
25Q1毛利率有所下滑，期間費用管控良好。2025Q1公司毛利率為42.84%，較上年同期下降2.79pct，我們判斷除數(shù)碼印花設(shè)備產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、墨水降價外，子公司Texpa業(yè)務(wù)節(jié)奏也有影響。2025Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.56%/5.14%/6.48%/-2.03%，較24Q1分別-0.16/-0.51/+0.04/+0.13pct，在股份支付費用計提影響下仍實現(xiàn)整體費用率下降，期間費用管控效果良好。
傳統(tǒng)客戶轉(zhuǎn)型數(shù)碼印花趨勢持續(xù)，多元領(lǐng)域拓展提供新的增長動能。在紡服終端需求偏弱，消費者個性化、多元化需求不斷提升的背景下，數(shù)碼印花設(shè)備吸引力彰顯，傳統(tǒng)客戶轉(zhuǎn)型數(shù)碼印花的趨勢在持續(xù)。數(shù)碼印花設(shè)備和墨水主業(yè)以外，公司在其他紡織和非紡領(lǐng)域積極拓展，包裝書刊數(shù)碼噴印、自動縫紉業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，積極研發(fā)數(shù)碼噴染和數(shù)字微噴設(shè)備，有望為公司提供新的增長動能。
盈利預(yù)測與投資評級：我們調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測分別為5.38/7.25/9.17億元；EPS分別為3.00/4.04/5.11元/股；對應(yīng)5月12日收盤價的PE分別為22.78/16.88/13.35倍，維持“買入”評級。
風險因素：下游紡服市場景氣度不及預(yù)期、數(shù)碼印花滲透率提升不及預(yù)期、技術(shù)迭代風險、新領(lǐng)域突破進度低于預(yù)期
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