>> 華龍證券-晉西車軸(600495)事件點評：貨車中標略超預期，業(yè)績保持穩(wěn)健增長-250512
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邢甜 |
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事件：
2025年5月9日，國鐵集團鐵路中標項目公布，公司中標X70型集裝箱專用平車400輛，GQ70型輕油罐車50輛，合計450輛。
觀點：
中標國鐵貨車招標450輛，高于預期。本次國鐵集團共公開招標通用敞車1800輛，集裝箱專用平車4000輛，油罐車2000輛，合計7800輛。公司合計中標450輛，占5.77%，高于預期。
公司營收利潤雙增，利潤增速高于營收增速。2024年公司實現營業(yè)收入13.14億元，同比增長2.40%；實現歸母凈利潤2,307.58萬元，同比增長13.39%。2025年Q1，公司實現營業(yè)收入3.73億元，同比上升52.67%，歸母凈利潤781.89萬元，同比扭虧為盈。主要受益于①車輛業(yè)務增長，整車訂單創(chuàng)近年來新高；②新產業(yè)業(yè)務，包括防務裝備、智慧消防以及環(huán)保設備貢獻新增量；③車軸業(yè)務，時速350km自主化動車組車軸完成小批量裝車運用。
車軸競爭力較強，貨車市占率穩(wěn)定。軌交設備細分領域整體供過于求，在成本控制和定價機制方面承受較大壓力。公司車軸生產制造的綜合實力、供貨能力、工藝轉化能力和創(chuàng)新能力處于國內領先地位，在國鐵集團鐵路貨車車軸聯采集采項目中的市場占有率約為33%，連續(xù)多年保持第一。公司貨車業(yè)務競爭力穩(wěn)定，2024年公司國鐵貨車市場占有率約為4%，基本保持穩(wěn)定。
背靠兵器工業(yè)集團，防務裝備占比有望提升。公司實控人為兵器工業(yè)集團，且新業(yè)務包括防務裝備、智慧消防、非標產品等，具備在承制范圍內承攬軍品業(yè)務的能力。隨著國防現代化進程加速，公司依托軍工央企背景優(yōu)勢，防務裝備業(yè)務或將成為核心增長極。
盈利預測及投資評級：公司主業(yè)穩(wěn)定，新業(yè)務包括防務裝備、智慧消防等取得軍品資質，依托軍工央企背景優(yōu)勢，公司業(yè)績有望進一步增長。結合公司2024年業(yè)績，我們預計公司2025-2027年收入分別為13.28億元/13.55億元/13.84億元（前值2025年/2026年：13.9億元/14.16億元），歸母凈利潤分別為0.27億元/0.31億元/0.35億元（前值2025年/2026年：0.41億元/0.47億元），對應PB分別為1.54x/1.53x/1.52x，維持公司“增持”評級。
風險提示：市場競爭風險,安全質量風險,匯率變動風險及國際結算風險,鐵路投資不及預期風險，成本上升風險等。
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