>> 銀河證券-華培動(dòng)力(603121)2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：客戶拓展成效良好，機(jī)器人業(yè)務(wù)開啟成長(zhǎng)新曲線-250512
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦（首次） |
作者： |
石金漫 |
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事件:公司發(fā)布2024年年度報(bào)告及2025年一季度報(bào)告，2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.40億元，同比-1.60%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比-43.37%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.5l億元，同比+7.94%，EPS為0.19元。2024年Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.98億元，同比-14.77%，環(huán)比+0.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.06億元，同環(huán)比轉(zhuǎn)虧，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.17億元，同環(huán)比轉(zhuǎn)虧。2025年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.76億元，同比-19.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.14億元，同比-61.97%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比-69.34%。
優(yōu)質(zhì)客戶拓展取得亮眼成果，支撐公司未來業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張:受同期高基數(shù),下游客戶生產(chǎn)規(guī)劃調(diào)整、降價(jià)壓力向零部件環(huán)節(jié)傳導(dǎo)等多重因素影響，公司收入增長(zhǎng)短期承壓，但公司在優(yōu)質(zhì)客戶拓展方面取得亮眼成果，對(duì)公司未來業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張形成良好支撐。動(dòng)力總成業(yè)務(wù)方面，公司在夯實(shí)與博格華納、蓋瑞特等國際頭部客戶的合作關(guān)系的基礎(chǔ)上，陸續(xù)成功開發(fā)Scania、三菱重工、利納馬、克諾爾、石川島播磨等客戶新項(xiàng)目并順利投產(chǎn)。2024年1月，公司成功贏得“戴姆勒酒杯項(xiàng)目”全部訂單并簽署定點(diǎn)，該項(xiàng)目在2024年為公司帶來近1億元銷售額，系公司成立至今歷史上單個(gè)項(xiàng)目、單品年銷售額最大的項(xiàng)目，12月公司與博格華納的兩大重要項(xiàng)目獲續(xù)約，預(yù)計(jì)將為公司貢獻(xiàn)年均近億元的銷售額;傳感器業(yè)務(wù)方面，在國內(nèi)商用車（柴油機(jī)）領(lǐng)域市場(chǎng)占有率保持領(lǐng)先的已有優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上,公司在國際市場(chǎng)與乘用車領(lǐng)域取得了客戶拓展成果，國際市場(chǎng)上，公司作為博世在中國的陶瓷壓力傳感器供應(yīng)商，基于公司在新品開發(fā)上的技術(shù)優(yōu)勢(shì),公司為博世開發(fā)的天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)壓力溫度傳感器項(xiàng)目已于2024年二季度成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，同時(shí)公司競(jìng)標(biāo)獲得博世排氣溫度傳感器項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在2025年二季度完成小批交付并在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)批量供貨;乘用車市場(chǎng)上，公司于2024年第三季度陸續(xù)獲得了比亞迪壓力傳感器及雨量陽光傳感器的項(xiàng)目定點(diǎn)并同步完成開發(fā)，兩個(gè)項(xiàng)目均將于2025年年初開始小批量供貨,2024年下半年，公司完成了全新自主品牌乘用車M公司的審廠及供應(yīng)商代碼準(zhǔn)入工作并獲取項(xiàng)目報(bào)價(jià)機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)2025年完成項(xiàng)目定點(diǎn)及量產(chǎn)交付。另外在商用車領(lǐng)域,公司與國內(nèi)商用車變速箱龍頭企業(yè)法士特汽車傳動(dòng)有限公司深度合作,獲取其新能源變速箱傳感器簇項(xiàng)目定點(diǎn)并完成樣件測(cè)試,預(yù)計(jì)在2025年三季度完成小批驗(yàn)證并量產(chǎn)供貨。
2024年毛利率穩(wěn)中有升，加大研發(fā)與業(yè)務(wù)拓展帶來費(fèi)用率升高。2024年公司調(diào)整會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,將不屬于單項(xiàng)履約義務(wù)的保證類質(zhì)量保證產(chǎn)生的預(yù)計(jì)負(fù)債中應(yīng)當(dāng)確定的金額從“銷售費(fèi)用”科目調(diào)整為“營(yíng)業(yè)成本”科目，調(diào)整后公司2024年毛利率同比+1.38pct至26.25%，主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的毛利率優(yōu)化，其中渦輪殼和中間殼收入同比+37.19%，毛利率同比+17.23pct;溫度傳感器收入同比+14.17%，毛利率同比+14.56pct;速度位置傳感器收入同比+6.66%，毛利率同比+7.29pct。2025年Q1公司毛利率同比-3.47pct至24.32%，主要受收入規(guī)模下降影響。費(fèi)用率方面，2024年公司研發(fā)/銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.38pct/+0.31pct/+1.01pct/+0.41pct,2025年Ql公司研發(fā)/銷售/管理﹔財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.6lpct/+0.26pct/+1.99pct/-0.47pct,研發(fā)費(fèi)用率的上漲主要系公司加大研發(fā)投入，公司通過技術(shù)打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，取得了一系列技術(shù)研發(fā)成果，例如目前已完成第三代WPTC加熱器產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與定型，順利通過EV測(cè)試。與同類產(chǎn)品中同功率競(jìng)品相比，第三代wPTC加熱器實(shí)現(xiàn)體積降低約15%、性能提升約10%、成本下降約15%的重大突破;全資子公司盛美芯成功完成了多款車規(guī)級(jí)MEMS產(chǎn)品的設(shè)計(jì)流片，并正式投產(chǎn)了第一條封裝測(cè)試產(chǎn)線。銷售費(fèi)用率的上漲主要來源于公司業(yè)務(wù)拓展與市場(chǎng)開拓力度的加大。
擬投資成立機(jī)器人子公司，開啟公司第二成長(zhǎng)曲線。公司在車規(guī)級(jí)傳感器方面技術(shù)積累深厚，產(chǎn)品機(jī)器人領(lǐng)域具有較高的適用性，2025年2月20日公司宣布擬設(shè)立100%控股機(jī)器人子公司，并將利用已有的車規(guī)級(jí)MEMS壓力芯片和硅應(yīng)變計(jì)的自主設(shè)計(jì)及封裝測(cè)試的能力，尋求從玻璃微熔MSG高壓壓力傳感器向六維力矩傳感器延展的突破，力爭(zhēng)在2025年內(nèi)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的研發(fā)落地。公司有望利用自身在傳感器方面的技術(shù)積累建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展機(jī)器人業(yè)務(wù)成為驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)的第二增長(zhǎng)曲線。
投資建議:預(yù)計(jì)2025年-2027年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.09億元、16.22億元、18.53億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.10億元、1.44億元、1.81億元，EPS分別為0.32元、0.43元、0.53元，對(duì)應(yīng)PE分別為74.87倍、56.93倍、45.42倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);機(jī)器人業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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