>> 銀河證券-汽車行業(yè)2024年報及2025年一季報業(yè)績綜述：政策激發(fā)行業(yè)規(guī)模效應(yīng)，驅(qū)動板塊業(yè)績增長-250512
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
大小： |
10939KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
石金漫 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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核心觀點(diǎn)
●行情: Q4以來乘用車與零部件板塊超額收益明顯: 2024年Q4,汽車板塊(ZX)絕對收益率為4.76%，乘用車板塊(ZX)絕對收益率為7.82%，零部件板塊(ZX)絕對收益率為5.41%，商用車板塊(ZX)絕對收益率為-7.99%，汽車、乘用車、零部件分別跑贏萬得全A指數(shù)3.14pct.6.20pct和3.79pct,商用車板塊跑輸萬得全A指數(shù)9.61pct, Q4在以舊換新政策支持下汽車市場進(jìn)入消費(fèi)旺季，地方置換補(bǔ)貼政策激發(fā)前期積壓購車需求，車市銷量同比高增長，乘用車板塊超額受益明顯。2025年Q1,汽車板塊絕對收益率為11.30%，乘用車板塊絕對收益率為9.40%，零部件板塊絕對收益率為14.37%，商用車板塊絕對收益率為9.01%,汽車、乘用車、零部件、商用車分別跑贏萬得全A指數(shù)9.40pct.8.24pct、12.47pct和7.11pct, Q1汽車以舊換新政策延續(xù),推動汽車市場高景氣延續(xù)，銷量延續(xù)同比高增長,助力汽車板塊跑出明顯超額收益，零部件板塊亦受益于火熱的人形機(jī)器人行情，超額收益最為明顯。
●銷量:以舊換新政策驅(qū)動，Q4以來銷量持續(xù)高增，乘用車銷量連續(xù)兩季同比增速超10%，2024年乘用車新能源滲透率增長至接近45%: 2024Q4汽車市場累計銷量為986.5萬輛，同比+9.3%，環(huán)比+31.1%,9月地方置換補(bǔ)貼政策陸續(xù)落地，對乘用車換購需求形成強(qiáng)刺激，驅(qū)動車市在Q4走出銷量頹勢，2025Q1汽車市場累計銷量為747.0萬輛，同比+11.2%，環(huán)比-24.3%,2025年初汽車以舊換新政策延續(xù)，對車市高景氣延續(xù)形成支撐。2024Q4乘用車?yán)塾嬩N量為888.4萬輛，同比+12.0%，環(huán)比+32.6%，2025Q1乘用車?yán)塾嬩N量為641.9萬輛，同比+12.9%，環(huán)比-27.8%。新能源方面，2024Q4新能源乘用車?yán)塾嬩N量為434.6萬輛，同比+42.1%，環(huán)比+34.1%，滲透率提升至48.9%，2024年全年新能源乘用車?yán)塾嬩N量為1229.0萬輛，同比+35.8%，滲透率同比提升9.9pct至44.6%。2025Q1新能源乘用車?yán)塾嬩N量為290.3萬輛，同比+46.4%，滲透率45.2%。出口方面，2024Q4/2025Q1乘用車?yán)塾嫵隹阡N量分別為132.2萬輛/117.8萬輛，同比分別+1.69%6/+6.1%，商用車?yán)塾嫵隹阡N量分別為98.1萬輛/105.1萬輛，同比分別-10.296/+1.8%。
●業(yè)績:在政策激發(fā)的規(guī)模效應(yīng)下行業(yè)景氣向上,乘用車板塊2025Q1扣非歸母凈利潤同比+50%,零部件板塊2025Q1扣非歸母凈利潤同比+13%，表現(xiàn)亮眼: 2024年Q4/2025年Q1，汽車行業(yè)實現(xiàn)營收1.12萬億元/8435億元，同比+14%6/+6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤156億元/305億元，同比+4%6/+23%。(一)乘用車:板塊業(yè)績高增長，“價格戰(zhàn)”下經(jīng)營韌性十足。2024年Q4/2025年Q1，乘用車板塊實現(xiàn)營業(yè)收入6676億元/4383億元，同比+18%6/+7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤34元/115億元，同比-33%6/+50%。(二)零部件:下游車市景氣帶動營收利潤高增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。2024年Q4/2025年Q1，零部件板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2780億元/2365億元，同比+8%6/+7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤72億元/127億元，同比-1%6/+13%。(三)商用車:營收增速放緩，盈利能力回落。2024年Q4/2025年Q1,商用車板塊實現(xiàn)營業(yè)收入1422億元/1357億元，同比+5%6/+1%,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤39億元/44億元，同比+49%6/-4%。
投資建議:整車推薦比亞迪、理想汽車，受益標(biāo)的吉利汽車、隆鑫通用;智能化零部件推薦華城汽車、伯特利、德賽西威、科博達(dá)、均勝電子、星字股份;新能源零部件推薦法拉電子、中熔電氣、華緯科技、精鍛科技、拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)。
●風(fēng)險提示:汽車銷量不及預(yù)期的風(fēng)險;政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險;出口面臨海外政策不確定性的風(fēng)險。
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