>> 浙商證券-綠田機械(605259)2024年報&2025一季報點評：2025Q1業(yè)績超預期，高壓清洗機持續(xù)高增-250512
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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| 1052KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,王家藝 |
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2025年一季報＆2024年年報速覽
1）收入&利潤：2024Q3起業(yè)績加速回暖，2025Q1高增超預期
- 2024年全年：營收22.5億元，yoy38.3%，主要系通用動力機械和高壓清洗機訂單放量；歸母凈利潤1.9億元，yoy3.4%，自Q3利潤逐漸回暖，Q4同比高增55.9%，預計Q1、Q2存在基數(shù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整問題；扣非歸母凈利潤1.9億，yoy0.9%。
- 2024年Q4：營收6.8億元，yoy72.5%；歸母凈利潤0.5億元，yoy55.9%；扣非歸母凈利潤0.5億，yoy76.5%，增長亮眼。
- 2025年Q1：營收6.4億元，yoy50.1%；歸母凈利潤0.6億元，yoy56.3%；扣非歸母凈利潤0.6億，yoy40.1%。
2）盈利能力：毛利邊際改善，凈利企穩(wěn)回升
- 2024年全年：毛利率18.1%，同比-4.0pct；歸母凈利率8.3%，同比2.8pct；扣非歸母凈利率8.6%，同比-3.2pct。毛利率下降主要系為開拓業(yè)務有所讓利。
- 2024年Q4：毛利率17.7%，同比-0.5pct；歸母凈利率7.0%，同比-0.7pct；扣非歸母凈利率7.2%，同比0.2pct。
- 2025年Q1：毛利率20.0%，同比0.9pct；歸母凈利率9.0%，同比0.4pct；扣非歸母凈利率9.0%，同比-0.7pct。
3）費用端：費用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，研發(fā)投入持續(xù)加碼
- 2024年全年：期間費用率合計為7.4%，同比-0.2pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.6%/2.7%/3.8%/-1.7%，同比變化-0.7/-0.4/0.2/0.7pct。銷售和管理費用均有一定優(yōu)化，研發(fā)費用率提升主要系儲能產(chǎn)品研發(fā)，以及異地研發(fā)分公司投入增加。
- 2024年Q4：期間費用率合計為8.6%，同比-0.5pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為2.3%/3.4%/4.5%/-1.7%，同比變化-1.4/-0.6/0.6/0.9 pct。
- 2025年Q1：期間費用率合計為7.7%，同比+0.9pct，主要系財務費用提升2.4pct所致，其他費用率均同比下降。
分紅：
-擬每10股派現(xiàn)6元，現(xiàn)金分紅比例55.61%，以2025年4月25日的收盤價16.50元為基礎(chǔ)，對應2024年股息率3.64%。
分業(yè)務：
-高壓清洗機業(yè)務爆發(fā)：2024年收入10.9億元（yoy+70.1%），毛利率20.6%，銷量327.8萬臺（yoy+90.2%）。在家用與商用領(lǐng)域的共同推動下，下游應用范圍不斷拓寬，已廣泛應用于餐飲服務、畜牧養(yǎng)殖、市政環(huán)衛(wèi)等行業(yè)，具有廣闊的市場前景。
-通機增長：2024年收入10億元（yoy+14.2%），銷量115.5萬臺（yoy+22.7%），毛利率13%。2024年6月7日，公司公告投資5.6億元新建年產(chǎn)能140萬臺的通機生產(chǎn)基地，有望顯著緩解訂單交付壓力，并支撐市場份額拓展。
-儲能賽道布局加速：2024年收入0.1億元，毛利率19.2%。2024年公司成立新能源事業(yè)部，聚焦便攜式儲能、家庭儲能系統(tǒng)的創(chuàng)新研發(fā)，掌握了儲能逆變、光伏逆變等核心技術(shù)。目前電池包、電控系統(tǒng)等產(chǎn)品都已逐步進入量產(chǎn)階段，有望打造新的業(yè)績增長點。
盈利預測與估值：
公司在高壓清洗機領(lǐng)域市占率領(lǐng)先，成長加速；通機業(yè)務穩(wěn)健增長。公司與隆鑫通用、神馳機電、宗申動力等同為通用機械企業(yè)，與巨星科技、創(chuàng)科實業(yè)、泉峰控股等同為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)出口鏈企業(yè)；可比公司2025年平均估值為PE17.93X。我們認為隨公司通用機械和高壓清洗機產(chǎn)品在全球各地市場持續(xù)拓展。預計2025-2027年公司營收28.7/37.6/49.6億元，同增27.5%/31.1%/31.9%，歸母凈利潤2.5/3.3/4.6億元，同增32.5%/34.4%/37.4%，當前市值對應PE為12.4/9.2/6.7X。綠田機械作為通機和高壓清洗機領(lǐng)先企業(yè)，未來通用機械市場不斷擴展，高壓清洗機業(yè)務鋰電進程不斷突破、前景廣闊，參考行業(yè)均值PE，公司目前存在低估，維持“買入”評級。
風險提示
消費需求不及預期、貿(mào)易摩擦、原材料價格波動等
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