>> 華鑫證券-遠(yuǎn)興能源(000683)公司事件點評報告：天然堿產(chǎn)能釋放驅(qū)動增長，高股息提升投資性價比-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張偉保 |
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事件
遠(yuǎn)興能源發(fā)布2024年年報及2025年一季度報：2024全年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入132.64億元，同比增長10.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.11億元，同比增長28.46%。2025Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入28.69億元，同比下降-7.33%、環(huán)比下降0.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.39億元，同比下降40%。
投資要點
▌產(chǎn)能釋放對沖價格下行，天然堿業(yè)務(wù)韌性凸顯
2024年，公司天然堿業(yè)務(wù)收入達(dá)到101.5億元，占總收入76.53%，同比增長41.38%，貢獻(xiàn)主要營收增量。天然堿業(yè)務(wù)增長主要得益于阿拉善天然堿項目一期的產(chǎn)能釋放。該項目一期規(guī)劃建設(shè)純堿500萬噸/年、小蘇打40萬噸/年，已于2023年6月投料試車，并在2024年底實現(xiàn)完全達(dá)產(chǎn)。產(chǎn)能提升驅(qū)動純堿產(chǎn)銷顯著增長，年內(nèi)公司純堿產(chǎn)量達(dá)到577.79萬噸，占全國純堿總產(chǎn)量15.33%，銷量達(dá)到575.26萬噸，產(chǎn)銷同比分別增長115.05%和123.88%。盡管純堿市場價格呈現(xiàn)弱勢下行態(tài)勢，但公司憑借產(chǎn)能釋放形成“以量換價”保障了營收增長勢頭。產(chǎn)銷規(guī)模的擴大有效對沖了價格下行的影響，推動收入顯著增長。此外，公司積極推進(jìn)阿拉善塔木素天然堿項目二期建設(shè)，該項目規(guī)劃建設(shè)純堿280萬噸/年、小蘇打40萬噸/年，已于2023年12月啟動建設(shè)。公司提高阿拉善天然堿項目持股比例至60%，優(yōu)化資源配置與管理架構(gòu)，助力產(chǎn)能與市場拓展。
▌費用率上升推動費用增長，經(jīng)營現(xiàn)金流顯著提升
期間費用方面，公司全年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比+0.95/+0.49/+0.19/-0.32pct，其中，銷售費用同比增長64.70%，主要由于堿化工產(chǎn)品銷量的增加；管理費用同比增長17.94%，主要由于本期確認(rèn)股權(quán)激勵費用；財務(wù)費用同比增長17.97%，主要由于本期貸款利息增加?，F(xiàn)金流方面，2024年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為45.07億元，同比上漲43.49%，主要源于堿化工產(chǎn)品銷量增加、預(yù)收貨款增加以及非現(xiàn)金支出增加。
▌利潤分配穩(wěn)健，股權(quán)激勵凸顯投資性價比
2024年，公司嚴(yán)格執(zhí)行利潤分配政策，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金3元（含稅），現(xiàn)金分紅總額約11.16億元，股息率5.37%，股利支付率達(dá)到61.60%，體現(xiàn)公司管理層回報股東的積極態(tài)度和對未來發(fā)展的堅定信心。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，公司近四年來股息率持續(xù)上漲，自2023年起股利支付率大幅提升。在當(dāng)前化工行業(yè)處于景氣度低點的背景下，公司紅利屬性凸顯，帶動投資性價比提升。預(yù)計隨著公司阿拉善項目產(chǎn)能持續(xù)投放，公司將依靠產(chǎn)能和天然法成本優(yōu)勢保持分紅力度，持續(xù)回饋投資者。
▌盈利預(yù)測
公司是稀缺的天然法純堿標(biāo)的，在生產(chǎn)成本上占有天然優(yōu)勢。預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為19.01、22.57、23.29億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為10.2、8.6、8.3倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險、產(chǎn)品價格大幅下跌風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、阿拉善項目建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期、宏觀需求下滑、出口貿(mào)易政策變化、參股公司訴訟及相關(guān)預(yù)計負(fù)債風(fēng)險。
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