>> 華源證券-建筑裝飾行業(yè)周報：營收業(yè)績短暫承壓，靜待政策驅(qū)動回升-250513
| 上傳日期： |
2025/5/13 |
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| 998KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
戴銘余,酈悅軒,王彬鵬 |
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本周觀點：
板塊增速放緩，利潤階段承壓。2024年，申萬建筑板塊整體經(jīng)營表現(xiàn)面臨一定壓力，全年實現(xiàn)營業(yè)收入87,316億元，同比下降3.95%；歸母凈利潤1,715億元，同比下降14.22%。受房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、地方債務約束強化等因素影響，板塊整體營收與利潤增速較2023年分別回落11.18pct和24.77pct。2024年少數(shù)股東損益為439.14億元，同比下降12.05%，反映部分子公司或聯(lián)合項目盈利能力同步趨弱。
行業(yè)分化加劇，專業(yè)工程逆勢增長。2024年板塊整體盈利能力分化顯著，其中其他專業(yè)工程（+12.66%）與化學工程（+2.04%）板塊實現(xiàn)正增長，顯現(xiàn)較強韌性。典型企業(yè)表現(xiàn)突出：亞翔集成（+68.09%）與柏誠股份（+31%）受益于半導體業(yè)務擴張及大訂單推動；東華科技與利柏特則受益于石化、新材料領(lǐng)域重點項目帶動，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。相比之下，裝修裝飾（-12.86%）、國際工程（-10.34%）與園林工程（-7.48%）板塊營收承壓，特別是裝修裝飾受房地產(chǎn)市場下行影響最為顯著。
短期承壓，全年有望回升。2025年一季度建筑板塊實現(xiàn)營業(yè)收入19,385億元，同比下降6.35%，受春節(jié)錯位及開工節(jié)奏偏慢影響。然而，以2020年一季度為基期，2021-2024年間一季度收入的復合增長率仍達到14.33%，顯示長期增長趨勢未改。政策支持顯著增強，地方政府專項債額度提高至4.4萬億元，較上年增加5,000億元，有望支撐全年基建投資加速推進。
投資建議：國內(nèi)基建在“一帶一路”倡議深化與海外訂單快速增長的推動下，央企在國際市場拓展優(yōu)勢明顯，重點推薦中國建筑、中國中鐵，建議關(guān)注中國鐵建、中國電建、中國中冶、中國化學、中國能建和中國交建；專項債支持與區(qū)域投資提速進一步帶動地方基建龍頭發(fā)展，重點推薦四川路橋、地鐵設(shè)計、隧道股份，建議關(guān)注山東路橋和浙江交科；同時，技術(shù)壁壘較高的專業(yè)工程和細分賽道需求持續(xù)增長，建議關(guān)注圣暉集成（潔凈室）、亞翔集成（潔凈室）、柏誠股份（潔凈室），東華科技（化工工程）、三維化學（化工工程）、鴻路鋼構(gòu)（鋼結(jié)構(gòu)）、精工鋼構(gòu)（鋼結(jié)構(gòu)）。
市場回顧：
1)行業(yè)：本周上證指數(shù)上漲1.92%、深證成指上漲2.29%、創(chuàng)業(yè)板指上漲3.27%，同期申萬建筑裝飾指數(shù)上漲1.99%。申萬建筑子板塊悉數(shù)上漲，裝修裝飾、工程咨詢服務、園林工程漲幅居前，分別為5.85%、4.49%、4.45%。
2)個股：本周申萬建筑共有145只股票上漲，漲幅前五的分別為：山水比德(+28.06%)、創(chuàng)興資源(+21.54%)、東易日盛(+21.41%)、ST花王(+19.77%)、大千生態(tài)(+18.48%)。
風險提示：經(jīng)濟恢復不及預期，基建/地產(chǎn)投資增速不及預期，政策落地不及預期
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