>> 國金證券-量化觀市：公募新規(guī)對后市影響幾何？-250514
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
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| 1548KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威,許坤圣 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300、中證1000、中證500指數(shù)均上漲。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為1.93%、2%、1.6%和2.22%。
過去一周，中國公布了4月的通脹數(shù)據(jù)，整體維持低位震蕩。上游通脹PPI同比數(shù)據(jù)4月報-0.27%,較上個月回落0.2%；而中下游通脹CPI同比數(shù)據(jù)4月報-0.1%，與上個月持平。為了對沖關(guān)稅沖突導(dǎo)致的外需回落，貨幣政策端快速發(fā)力。人民銀行宣布了十項(xiàng)具體措施，包括前期提及的降準(zhǔn)（0.5%）和降息（0.1%）。在降準(zhǔn)落地的利好下，銀行板塊過去一周漲幅靠前。此外，證監(jiān)會也快速落實(shí)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》的執(zhí)行。其中《方案》明確提及，“對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；”由于一旦產(chǎn)品表現(xiàn)相較基準(zhǔn)向下偏離過大，對應(yīng)基金經(jīng)理的績效薪酬會明顯受影響。所以可預(yù)見該項(xiàng)規(guī)定的落地，公募基金基金經(jīng)理會更加關(guān)注如何能夠穩(wěn)健跟蹤住業(yè)績比較基準(zhǔn)，而后才是去獲取更多的超額收益。而前者最簡單的做法則是配置與基準(zhǔn)相近的行業(yè)權(quán)重，以及通過配置行業(yè)權(quán)重股獲取與行業(yè)指數(shù)相近的收益。而這兩個做法能夠降低過往基金在對應(yīng)板塊行情不利的階段，出現(xiàn)明顯風(fēng)格偏移的情況，從而降低市場波動；以及加大基金經(jīng)理對于板塊權(quán)重股的配置比例，從而使得配置資金往大市值權(quán)重股傾斜。所以對于未來一周，我們預(yù)期在《方案》的引導(dǎo)下，各大寬基和業(yè)績基準(zhǔn)的欠配行業(yè)（例如金融板塊）以及對應(yīng)權(quán)重股，會迎來資金的回流。另外隨著6.18的逐步臨近，我們也推薦加大對于內(nèi)需消費(fèi)板塊配置。
本周央行通過7天逆回購?fù)斗?775億元，到期16178億元，整體通過公開市場操作凈回籠9403億元。短端1周SHIBOR和DR007，分別報1.762%和1.8396%，較上周分別上升12.4 BP和18.09 BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報1.743%和1.75%，較上周分別下降0.4 BP和下降0BP。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動性來看，對于未來一周，我們建議核心倉位維持在大盤價值，而戰(zhàn)術(shù)性倉位切換至金融以及內(nèi)需消費(fèi)板塊。
微盤股指數(shù)擇時與輪動指標(biāo)監(jiān)控：1）微盤股茅指數(shù)輪動信號方面，微盤股茅指數(shù)相對凈值在2024年10月14日觸發(fā)上穿年線的信號，趨勢一直延續(xù)。另外微盤股與茅指數(shù)的20日收盤價斜率均為正值，整體來看目前輪動策略后續(xù)更看好微盤指數(shù)的相對表現(xiàn)；2）在微盤擇時模型中，在2024年10月15日，偏體現(xiàn)市場交易情緒的波動率擁擠度指標(biāo)已經(jīng)回落到閾值以下，觸波動率擁擠度風(fēng)險預(yù)警信號已經(jīng)解除；而偏基本面的利率同比指標(biāo)數(shù)值為-20.45%未觸發(fā)利率風(fēng)控閾值0.3。所以目前微盤擇時模型未觸發(fā)風(fēng)控，所以對于希望長期持有微盤股風(fēng)格的投資者，建議繼續(xù)持有。
過去一周市場震蕩上行。由于市場波動持續(xù)，量價類因子維持表現(xiàn)良好。另外，在五一假期良好情緒推動下，小市值板塊也有所表現(xiàn)，推動市值因子的上行。在降準(zhǔn)利好的推動下，銀行等低估值板塊表現(xiàn)良好，推動價值因子的表現(xiàn)。而未來一周，我們預(yù)期在《方案》的推動下，大市值板塊會有所表現(xiàn)，市值因子預(yù)期會有所承壓；由于對等關(guān)稅造成的市場波動仍然持續(xù)，量價類因子的配置權(quán)重仍推薦維持。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險
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