>> 國(guó)金證券-量化配置視野：五月建議更分散配置-250509
| 上傳日期： |
2025/5/9 |
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| 2016KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高智威,許坤圣 |
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市場(chǎng)概況
過(guò)去一個(gè)月，國(guó)內(nèi)各資產(chǎn)指數(shù)兩級(jí)分化。股票方面各指數(shù)部分下跌，其中中證1000跌幅最大，為-4.40%，上證50下跌-1.11%，滬深300下跌-2.86%，中證2000、中證500和萬(wàn)得全A均下跌，分別為下跌-2.81%、-3.84%、-3.15%。萬(wàn)得微盤(pán)股上漲4.97%。債券方面，4月份各期限債券指數(shù)均上漲。其中，7-10年國(guó)債指數(shù)月漲幅最高，為1.47%，1年以下信用債指數(shù)、1-3年國(guó)債指數(shù)和3-5年國(guó)債指數(shù)分別上漲0.24%、0.29%和0.65%。3-5年信用債指數(shù)和7-10年信用債指數(shù)分別上漲0.53%和0.64%。商品方面，4月份南華分類(lèi)商品指數(shù)部分上漲，其中貴金屬漲幅最大，為2.68%，農(nóng)產(chǎn)品、黑色、能化和有色金屬分別下跌-1.07%、-4.33%、-7.97%和-3.80%。
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，制造業(yè)景氣水平增速有所緩和。3月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額當(dāng)月同比增長(zhǎng)2.6%，累計(jì)同比增長(zhǎng)0.8%,表明3月份制造業(yè)景氣水平較好。但受4月美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策的沖擊，領(lǐng)先公布的4月中采制造業(yè)PMI報(bào)49.0%,較上月下降1.5%。從細(xì)分項(xiàng)上看，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。生產(chǎn)細(xì)項(xiàng)4月報(bào)49.8%，較上個(gè)月下降2.8%;新訂單細(xì)項(xiàng)4月份報(bào)49.2%，較上個(gè)月下降2.6%。表明制造業(yè)市場(chǎng)需求和3月份相比略有回落，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)有所放緩。
通脹方面，通脹從底部逐步回升，但仍存在結(jié)構(gòu)性波動(dòng)。3月PPI同比報(bào)-2.5%，較上個(gè)月下降-0.3%。而3月CPI同比為-0.1%，較上月上升0.6%，3月CPI環(huán)比為-0.4%。
信用方面，3月份社會(huì)融資規(guī)模存量同比報(bào)8.4%，較上月上升0.2%。從新增社融來(lái)看，信用情況有所回升,3月報(bào)58894億元，較去年同期上行10219億元。3月份M1同比數(shù)據(jù)報(bào)1.6%，較上月上升1.5%; 3月份M2同比數(shù)據(jù)報(bào)7%，較上個(gè)月維持不變: 3月份M1-M2剪刀差為-5.4%，較上月上升1.5%。
貨幣方面，國(guó)債利率曲線(xiàn)整體較上個(gè)月均下降，長(zhǎng)期國(guó)債利率下降較為明顯,利率平均下降-11.01BP，流動(dòng)性趨向?qū)捤伞?guó)債利率曲線(xiàn)變化區(qū)間為-5.41BP到-18.86BP，10年國(guó)債利率下降最多，為-18.86BP，3個(gè)月國(guó)債利率下降最少，為-5.41BP。1年國(guó)債利率下降-7.8BP，1個(gè)月國(guó)債利率下降-7.1BP。如果我們從7天銀行間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率來(lái)觀察短端銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的話(huà)，發(fā)現(xiàn)DR007利率20個(gè)交易日移動(dòng)平均值有所下降，短端流動(dòng)性有所放松。
人工智能全球大類(lèi)資產(chǎn)配置模型觀點(diǎn)
5月份全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略建議權(quán)重國(guó)債指數(shù)(66.09%)、納斯達(dá)克指數(shù)(17.59%)、德國(guó)DAX指數(shù)(13.83%)和日經(jīng)225 (2.49%)。其中德國(guó)DAX指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)提升權(quán)重，而國(guó)債、恒生指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)權(quán)重往下調(diào)整。4月全球大類(lèi)資產(chǎn)配置策略月漲跌幅分別為2.79%，基準(zhǔn)策略月漲跌幅為-0.14%。
股債配置模型觀點(diǎn)
股債配置方面，基于宏觀擇時(shí)模塊和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型框架完成了的三個(gè)股債配置模型權(quán)重的輸出，4月份進(jìn)取型、穩(wěn)健型和保守型的股票權(quán)重為45%、13.82%和0%。拆分來(lái)看，模型對(duì)4月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面信號(hào)強(qiáng)度為50%:而貨幣流動(dòng)性層面信號(hào)強(qiáng)度為40%。4月份配置模型表現(xiàn)良好，進(jìn)取型、穩(wěn)健型和保守型月漲跌幅分別為0.07%、0.55%和1.14%。
紅利風(fēng)格擇時(shí)配置模型觀點(diǎn)
紅利擇時(shí)模型給出的4月份中證紅利推薦倉(cāng)位為0%。其中經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維度指標(biāo)多數(shù)發(fā)出看空信號(hào)，貨幣流動(dòng)性信號(hào)較為謹(jǐn)慎，最終合成信號(hào)為0%。擇時(shí)策略整體表現(xiàn)穩(wěn)定，其年化收益率15.84%，最大回撒-21.70%，夏普比率0.89,相較于中證紅利全收益指數(shù)有明顯提高。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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