>> 中泰證券-華大九天(301269)全流程優(yōu)勢進一步鞏固，擬收購芯和半導(dǎo)體延展能力圈-250514
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
聞學(xué)臣,劉一哲 |
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2025年4月27日，華大九天發(fā)布2024年度報告與2025年第一季度業(yè)績報告。2024年公司實現(xiàn)營收12.22億元，同比增長20.98%，歸母凈利潤1.09億元，同比減少45.46%，歸母扣非凈利潤-5707萬元，同比轉(zhuǎn)虧。25Q1公司實現(xiàn)營收2.34億元，同比增長9.77%，歸母凈利潤971萬元，同比增長26.72%，歸母扣非凈利潤-39萬元，同比大幅收窄。
營收穩(wěn)健增長，全流程優(yōu)勢進一步鞏固并持續(xù)擴大。2024年公司整體實現(xiàn)營收12.22億元，同比增長20.98%，實現(xiàn)了穩(wěn)健快速的增長，其中EDA軟件銷售實現(xiàn)營收10.92億元，同比增長20.71%。對于用戶而言，相比組合使用多家EDA廠商的點工具，采用同平臺的全流程產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)更好的數(shù)據(jù)兼容性、精度一致性，并且能夠顯著降低使用成本、提升使用效率。隨著公司產(chǎn)品線的布局加速，多領(lǐng)域產(chǎn)品線逐漸拉通帶來的全流程優(yōu)勢開始持續(xù)鞏固并擴大。公司目前在模擬電路設(shè)計、存儲電路設(shè)計、射頻電路設(shè)計和平板顯示電路設(shè)計領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)了對設(shè)計全流程工具的覆蓋，在數(shù)字電路設(shè)計等其他EDA領(lǐng)域方面也在不斷提升全流程工具的覆蓋率。全面且多元的軟件產(chǎn)品有助于公司持續(xù)獲取更多客戶，目前公司已經(jīng)擁有全球客戶近700家，業(yè)務(wù)合作覆蓋國內(nèi)外主要集成電路設(shè)計企業(yè)、晶圓制造企業(yè)、封裝企業(yè)、平板廠商，產(chǎn)品與業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢持續(xù)鞏固并擴大。
擬收購芯和半導(dǎo)體，向系統(tǒng)級能力延伸。3月17日，公司發(fā)布公告稱正籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金等方式購買芯和半導(dǎo)體控股權(quán)，并于3月30日發(fā)布相關(guān)交易預(yù)案公告。芯和半導(dǎo)體定位在“集成系統(tǒng)設(shè)計”這一增量市場，圍繞“STCO集成系統(tǒng)設(shè)計”進行戰(zhàn)略布局，開發(fā)SI/PI/電磁/電熱/應(yīng)力等多物理引擎技術(shù)，以“仿真驅(qū)動設(shè)計”的理念，提供從芯片設(shè)計、封裝、系統(tǒng)到云的全鏈路電子系統(tǒng)設(shè)計仿真平臺與解決方案，具備全棧集成系統(tǒng)級解決方案優(yōu)勢，能夠滿足包括3DICChiplet芯片在內(nèi)多領(lǐng)域的設(shè)計需求。根據(jù)未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)，芯和半導(dǎo)體2023-2024年分別實現(xiàn)營收1.06/2.65億元，凈利潤分別為-8993/4813萬元。芯和半導(dǎo)體具備的宏觀尺度、全棧系統(tǒng)級能力，將成為華大九天在EDA產(chǎn)品線上的重要領(lǐng)域部分，而其3DIC領(lǐng)域設(shè)計能力也有望成為華大九天在3DIC領(lǐng)域的重要能力補充。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司通過自研和并購不斷布局完善產(chǎn)品線、全流程競爭優(yōu)勢持續(xù)凸顯，市場份額有望持續(xù)增長，以及短期內(nèi)公司仍將持續(xù)投入資源與力量進行較多的研發(fā)與工程開發(fā)，我們調(diào)整公司2025-2026年盈利預(yù)測，并新增2027年盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2025-2027年營收分別為16.13/20.23/24.92億元（2025-2026年原預(yù)測值15.75/19.69億元），歸母凈利潤分別為1.37/1.72/2.25億元（2025-2026年原預(yù)測值2.18/3.27億元），維持“增持”評級
風(fēng)險提示：技術(shù)人員流失及技術(shù)人員成本上升風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)升級不及預(yù)期的風(fēng)險；EDA市場規(guī)模相對有限及高集中度導(dǎo)致的競爭風(fēng)險；投資并購開展遇阻或業(yè)務(wù)協(xié)同不順帶來的風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險等。
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