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事件
　　5月12日，中美日內瓦經貿會談聯合聲明發(fā)布。美方承諾取消根據2025年4月8日第14259號行政令和2025年4月9日第14266號行政令對中國商品加征的共計91%的關稅，修改2025年4月2日第14257號行政令對中國商品加征的34%的對等關稅，其中24%的關稅暫停加征90天，保留剩余10%的關稅。相應地，中方取消對美國商品加征的共計91%的反制關稅；針對美對等關稅的34%反制關稅，相應暫停其中24%的關稅90天，剩余10%的關稅予以保留。中方還相應暫?；蛉∠麑γ绹姆顷P稅反制措施。
　　投資要點：
　　低值耗材頭部企業(yè)海外建廠規(guī)劃有助于應對關稅局勢
　　醫(yī)療耗材板塊中出口占比較高的細分方向主要為低值耗材，美國、德國、日本等發(fā)達國家占據出口的頭部份額，且低值耗材利潤較薄、成本敏感，關稅政策對其影響較大。注射器、針頭、醫(yī)用手套、口罩等醫(yī)用物品此前已經被加征了301關稅，還有后續(xù)的行政令關稅等，2024年部分品類關稅已經加至100%。在此形勢下，國內低值耗材頭部廠商已經開始進行海外業(yè)務的重新規(guī)劃，包括在東南亞等地區(qū)建立海外產線、調整美國業(yè)務比例等，用以應對復雜多變的國際局勢，具備一定的抗風險能力。此次關稅談判雖然仍保留了加征的34%對等關稅，但結果已超出市場預期，對于提前規(guī)劃了海外產能的國內耗材頭部廠商而言，其對未來業(yè)績的邊際影響預期降低。
　　高值耗材出海尚處拓展階段，境內市場仍需把握國產替代主線
　　相較于低值耗材、ivd等品類，我國高值耗材出海尚處拓展階段，相關上市公司海外業(yè)務占比普遍較低，美國對中關稅對高值耗材出口影響相對較小。值得關注的是本次談判中中方取消的反制關稅，國內的部分高端耗材產品由進口品牌主導的形勢難以在短期內扭轉，但復雜國際形勢下醫(yī)療領域國產替代是主流趨勢。高值耗材集采模式下，關注創(chuàng)新產品線豐富、產能供應穩(wěn)定的高值耗材頭部企業(yè)。
　　投資建議
　　維持醫(yī)療耗材行業(yè)的“增持”評級。建議關注：（1）海外產能建設完備的低值耗材頭部企業(yè)；（2）產品線豐富、創(chuàng)新程度高的植介入、電生理、骨科等高值耗材頭部企業(yè)，如微電生理、惠泰醫(yī)療、威高骨科等。
　　風險提示
　　（1）醫(yī)?？刭M政策趨嚴的風險；（2）中美關稅政策變動風險；（3）高值耗材企業(yè)研發(fā)進展不及預期風險；（4）上市公司業(yè)績修復不及預期風險。