>> 信達(dá)證券-豆神教育(300010)公司首次覆蓋報告：重整旗鼓展新顏，AI課程具巧思-250514
| 上傳日期： |
2025/5/14 |
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| 2027KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范欣悅 |
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無限制-登錄即可下載 |
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重整完成股權(quán)理順，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型非學(xué)科。18年公司收購中文未來100%股權(quán)，布局大語文。區(qū)別于傳統(tǒng)的應(yīng)試輔導(dǎo)教學(xué)模式，中文未來建立了以提升文學(xué)素養(yǎng)為主的語文教學(xué)體系，以歷史、人物、故事為線索，提高學(xué)生對語文的學(xué)習(xí)興趣?！半p減”政策出臺前，中文未來采用“線上+線下”的發(fā)展模式。“雙減”政策出臺后，原大語文學(xué)科服務(wù)業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向非學(xué)科學(xué)習(xí)服務(wù)。23年12月，公司完成重整，竇昕持有18.3%股份，竇昕先生及其一致行動人張國慶先生合計(jì)持有20.7%股份，成為公司控股股東及實(shí)際控制人。
錄播+真人直播課為基。錄播課以“新L”系列為主線，對中外文化和文學(xué)名著，及閱讀寫作技巧進(jìn)行深入淺出的講解。直播課主要包括王者班、小王者、竇神歸來及其他專項(xiàng)課，其中小王者和竇神歸來為24年新增。
發(fā)布“辭源”垂類大模型，創(chuàng)新推出AI直播課。24年10月，發(fā)布自主研發(fā)的人工智能教育垂類大模型豆神辭源大模型和“豆神AI”APP，以AI“超擬人導(dǎo)師”的形式，運(yùn)用多模態(tài)、知識圖譜等AI技術(shù)來實(shí)現(xiàn)個性化教學(xué)。25年，推出AI超擬人多對一直播課，通過互動答疑、彈幕交流與專注力檢測，打造沉浸式趣味課堂。
利潤拐點(diǎn)已現(xiàn)。20~22年，受到新冠疫情和“雙減”政策的接連影響，公司計(jì)提大量的信用減值、資產(chǎn)減值和商譽(yù)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致3年的虧損。23年由于債務(wù)重組收益，歸母凈利潤扭虧。24年，在教育業(yè)務(wù)改善和壞賬沖回的共同作用下，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元。25Q1公司盈利能力顯著提升，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，凈利率達(dá)到18.9%。
潛在業(yè)績增長點(diǎn)：（1）現(xiàn)有文學(xué)素養(yǎng)直播課程的增長；（2）學(xué)科拓展；（3）AI直播課的推廣。
盈利預(yù)測與投資建議：公司依托多年在大語文行業(yè)的語料積累，發(fā)布自主研發(fā)的AI教育垂類大模型豆神辭源大模型。未來有望在真人直播課和AI直播課同時發(fā)力，帶動業(yè)績快速增長。預(yù)計(jì)25/26/27年歸母凈利潤為2.1/3.1/4.0億元、同增54.1%/46.1%/28.6%。參考美股多鄰國的PS估值24x，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：教育行業(yè)的政策風(fēng)險；用戶對AI直播課的接受程度不及預(yù)期；學(xué)科拓展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)對教育行業(yè)的影響。
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