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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年度報(bào)告與2025年一季報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收916.60億元，同減1.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)59.76億元，同增12.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)57.62億元，同增28.14%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收268.15億元，同增10.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.22億元，同增26.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)20.07億元，同增36.88%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　土方機(jī)械、樁工機(jī)械、礦業(yè)機(jī)械、道路機(jī)械貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，2024年公司起重機(jī)械、土方機(jī)械、混凝土機(jī)械、樁工機(jī)械、高空作業(yè)機(jī)械、礦業(yè)機(jī)械、道路機(jī)械、其他工程機(jī)械（備件及其他）分別實(shí)現(xiàn)收入188.98、240.11、94.08、50.23、86.78、63.62、40.63、152.16億元，同比增速分別為-10.80%、6.43%、-9.76%、45.21%、-2.31%、8.55%、6.42%、-8.63%。
　　毛利率、費(fèi)用率均有所增長(zhǎng)。2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率22.55%，同比增加1.75pct，其中國(guó)內(nèi)毛利率同增0.46pct至20.19%，國(guó)際毛利率同增2.97pct至25.38%。2024年公司期間費(fèi)用率同增1.41pct至15.05%，其中銷售費(fèi)用率同增0.16pct至5.79%；管理費(fèi)用率同增0.16pct至3.07%；研發(fā)費(fèi)用率同減0.23pct至4.08%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增1.33pct至2.11%。
　　新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，經(jīng)營(yíng)成果突出。新興產(chǎn)業(yè)方面，徐工消防高機(jī)、消防兩大產(chǎn)業(yè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先地位進(jìn)一步夯實(shí)，收入保持基本穩(wěn)定；徐工礦機(jī)不斷提高全生命周期服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，毛利率提升；徐工叉車事業(yè)部整合效果明顯，規(guī)模盈利雙提升；徐工環(huán)境完善三基地統(tǒng)籌管理，實(shí)現(xiàn)收入、毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源產(chǎn)品收入增長(zhǎng)超30%；徐工農(nóng)機(jī)加快大馬力拖拉機(jī)、大型聯(lián)合收獲機(jī)等高端產(chǎn)品型譜擴(kuò)展與產(chǎn)業(yè)化，收入增幅超170%。
　　加強(qiáng)海外渠道建設(shè)，布局多個(gè)海外產(chǎn)能項(xiàng)目。能力建設(shè)方面，升級(jí)“1+14+N”的國(guó)際化運(yùn)營(yíng)體系，完成國(guó)際事業(yè)總部組織架構(gòu)調(diào)整，完善大區(qū)組織體系支撐實(shí)體化運(yùn)營(yíng)。面向大客戶構(gòu)建鐵三角運(yùn)營(yíng)機(jī)制，成立礦山機(jī)械國(guó)際業(yè)務(wù)中心統(tǒng)籌海外礦山業(yè)務(wù)，發(fā)布新制度加強(qiáng)經(jīng)銷商準(zhǔn)入與退出。海外布局方面，布局多個(gè)海外產(chǎn)能項(xiàng)目，加快提升海外工廠當(dāng)?shù)鼗灾坡?，海外企業(yè)收入同比穩(wěn)步增長(zhǎng)，海外產(chǎn)品終端銷量綜合占有率保持提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為1008.63、1120.99、1239.32億元，同比增速分別為10.04%、11.14%、10.56%；歸母凈利潤(rùn)分別為77.77、98.31、120.68億元，同比增速分別為30.13%、26.41%、22.76%。公司2025-2027年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為12.79、10.12、8.24，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。