>> 中郵證券-恒立液壓(601100)挖機帶動主業(yè)回暖，線性驅(qū)動器帶來新增長點-250519
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉卓,陳基赟 |
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l事件描述
公司發(fā)布2024年年度報告與2025年一季報，2024年實現(xiàn)營收93.90億元，同增4.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.09億元，同增0.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.85億元，同減6.61%。2025Q1公司實現(xiàn)營收24.22億元，同增2.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.18億元，同增2.61%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.82億元，同增16.42%。
事件點評
各項業(yè)務(wù)均實現(xiàn)穩(wěn)健增長，液壓泵閥及馬達增速業(yè)務(wù)較快。分產(chǎn)品來看，2024年公司液壓油缸、液壓泵閥及馬達、液壓系統(tǒng)、配件及鑄件分別實現(xiàn)收入47.61、35.83、2.96、6.84億元，同比增速分別為1.44%、9.63%、1.64%、1.76%。分地區(qū)來看，2024年公司實現(xiàn)國內(nèi)銷售72.51億元，同增3.61%；國外銷售20.73億元，同增7.61%。
毛利率有所提升，費用率受新項目、匯兌影響明顯提升。2024年公司實現(xiàn)毛利率42.47%，同比降低0.89pct，其中液壓油缸毛利率同增1.41pct至42.64%；液壓泵閥及馬達毛利率同增0.35pct至47.94%；液壓系統(tǒng)毛利率同減0.66pct至38.07%；配件及鑄件毛利率同減1.41pct至14.54%。2024年公司期間費用率同增4.77pct至14.96%，其中銷售費用率同增0.24pct至2.31%；管理費用率同增1.8pct至6.30%；財務(wù)費用率同增2.7pct至-1.4%；研發(fā)費用率同增0.02pct至7.75%。
挖機周期逐步向上，有望帶動公司主業(yè)回暖。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年全國共銷售挖掘機20.11萬臺，結(jié)束了連續(xù)三年的銷量下降，同增3.13%；其中國內(nèi)10.05萬臺，同增11.7%；出口10.06萬臺，同降4.24%。2024年挖掘機市場在經(jīng)歷初始的下滑后，逐漸恢復(fù)增長，特別是國內(nèi)市場顯示出較強的增長動力，而出口市場也在年末實現(xiàn)正增長。2025年M1-4，全國共銷售挖掘機8.35萬臺，同增21.4%，延續(xù)了24年的良好勢頭；其中國內(nèi)銷量4.91臺，同比增長31.9%；出口3.44臺，同增9.02%。
線性驅(qū)動器項目進入批量生產(chǎn)階段，有望帶來新增長點。為持續(xù)深化公司電動化戰(zhàn)略布局，扎實推進線性驅(qū)動器項目建設(shè)，公司使用募集資金14億元，投資建設(shè)線性驅(qū)動器項目。公司在2年的籌備期內(nèi)完成了包括精密滾珠絲杠、行星滾柱絲杠、直線導(dǎo)軌等數(shù)十款產(chǎn)品的研發(fā)，且于2024年第二季度開始進行部分型號試制與方案驗證。2024年9月產(chǎn)線設(shè)備具備完整加工能力，公司與國內(nèi)客戶開展廣泛對接送樣，目前該項目已進入批量生產(chǎn)階段。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2025-2027年營收分別為104.40、116.33、129.60億元，同比增速分別為11.19%、11.43%、11.40%；歸母凈利潤分別為27.60、31.27、35.59億元，同比增速分別為10.01%、13.31%、13.80%。公司2025-2027年業(yè)績對應(yīng)PE估值分別為36.05、31.82、27.96，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：
挖機行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；海外市場、新行業(yè)開拓不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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