>> 國貿(mào)期貨-黑色金屬數(shù)據(jù)日報-250519
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張寶慧,黃志鴻,董子勖 |
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行情評述
[鋼材]情緒反彈交易降溫，產(chǎn)業(yè)敘事仍是交易主驅(qū)動
周末現(xiàn)貨表現(xiàn)不佳，下跌為主。本周在關(guān)稅戰(zhàn)緩和的前提下，不少工業(yè)品和資產(chǎn)價格低位反彈，黑色板塊敏感性比較低，更多是情緒帶動資金行為，因此反彈力度偏弱。后半周待市場情緒消退之后，黑色板塊又重回陰跌態(tài)勢，而領(lǐng)跌品種依然是碳元素:這說明情緒交易并沒有改變產(chǎn)業(yè)驅(qū)動邏輯。從大的產(chǎn)業(yè)敘事來看，今年以來黑色板塊核心邏輯是爐料供給進- -步寬松、產(chǎn)業(yè)鏈上游讓利，成本松動導(dǎo)致估值重心下移，需求端與供給端政策對價格的提振效果暫時有限。靜態(tài)看，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈各生產(chǎn)環(huán)節(jié)均有利潤，從這個角度來定義“黑色產(chǎn)業(yè)鏈絕對估值低”并不成立;重點是產(chǎn)業(yè)鏈前端的碳元素和鐵元素過剩格局已經(jīng)形成，而價格還沒有到達絕對低估值區(qū)間。往后看，內(nèi)需建材逐步進入季節(jié)性淡季，而出口鏈條板材潛在走弱的風(fēng)險暫未探明，若需求轉(zhuǎn)弱觸發(fā)鐵水產(chǎn)量見頂，進而傳導(dǎo)至爐料供需格局進一一步轉(zhuǎn)弱及成本下移，保持滾動賣出套保的思路依然必要。
[焦煤焦炭]焦炭提降落地，焦煤成交價格繼續(xù)走弱
現(xiàn)貨端，焦炭首輪提降很快落地，煉焦煤競拍依然以下跌為主，流拍率較高，市場仍有提降預(yù)期，港口貿(mào)易準(zhǔn)一焦炭報價1290 (周環(huán)比-20)，煉焦煤價格指數(shù)1059.6 (周環(huán)比-15.8) ;蒙煤方面，市場詢盤問價冷清，受提降影響，報價普遍下跌，現(xiàn)甘其毛都口岸:蒙5原煤800 (周環(huán)比- 30)，蒙5精煤1015 (周環(huán)比-5)，蒙3精煤970 (周環(huán)比-)。期貨端，受關(guān)稅降級影響，黑鏈指數(shù)減倉反彈，對需求的悲觀預(yù)期有所修復(fù)，但反彈仍受20日線壓制，并未擺脫下跌趨勢，周環(huán)比+1.43%，分品種看，焦煤加權(quán)周環(huán)比2.73%，焦炭加權(quán)一0.10%，鐵礦石加權(quán)+4.23%，螺紋鋼加權(quán)+1.95%，熱卷加權(quán)+2.19%。宏觀方面，貿(mào)易戰(zhàn)“降級”帶來市場情緒好轉(zhuǎn)，但后續(xù)仍有反復(fù)可能，4月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然較弱，社融基本靠政府債支撐，國內(nèi)資產(chǎn)負債表收縮仍在繼續(xù)。產(chǎn)業(yè)方面，市場對關(guān)稅暫停期搶出口有預(yù)期，前期空單開始回補，但從鋼材現(xiàn)貨反饋來看，價格上漲還是比較乏力，市場對國內(nèi)漸行漸近的淡季還是比較擔(dān)憂，鋼材需求存在較大不確定性。至于煤焦，碳元素供給充裕，現(xiàn)貨走勢依然較弱，焦煤競拍以下跌為主，入爐煤成本持續(xù)下移，焦炭提降落地較快，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示煤礦持續(xù)累庫，已有部分煤礦因出貨不暢而減產(chǎn)。具體到行情上,本周貿(mào)易戰(zhàn)超預(yù)期緩和帶來階段性擾動，但黑色系反彈高度和持續(xù)性依然較差，盤面通過脈沖反彈修復(fù)基差后又回落，技術(shù)上看黑鏈指數(shù)始終受20日線壓制。黑色系大的交易邏輯還是爐料供給寬松后，上游不斷向下游讓利，成本松動使得整個板塊估值重心逐步下移。短期市場關(guān)注的，90天關(guān)稅暫緩期內(nèi)的“搶出口”能否提振鋼材需求，對沖國內(nèi)淡季鋼材需求的減量？暫時看現(xiàn)貨價格上漲依然乏力，出貨好轉(zhuǎn)并沒有持續(xù)性，關(guān)注后續(xù)是否需求變化情況。煤焦由于自身供給充裕，下游主動去庫，因此單邊仍維持高做空思路。套利可以考慮參與JM9-1正套，主要邏輯是jm2601合約引入品牌交割后，品牌倉單成本更低。
[鐵合金]硅鐵現(xiàn)貨偏緊反彈或延續(xù)，錳硅暫無新增減產(chǎn)預(yù)期
周內(nèi)錳硅、硅鐵大廠減產(chǎn)消息不斷，力度較大，開工產(chǎn)量明顯下降。硅鐵這邊，寧夏茂燁因電路檢修6臺爐子全部關(guān)停，影響時長在15- 20日，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨資源明顯偏緊。寧夏其余開工廠家非避峰情況下成本偏高，利潤不佳。錳硅減產(chǎn)消息包括重慶、貴州、內(nèi)蒙大廠，但利潤修復(fù)后后續(xù)暫無大范圍減產(chǎn)預(yù)期。鐵水小幅回落至244。河鋼招標(biāo)進場，詢盤價在5700低位，但量環(huán)比上升。成本端來看，盡管外盤報價下調(diào)，但介于價格水平偏低，錳系合金廠有集中補庫動作，錳礦成交價格有所反彈，加E.South32澳礦發(fā)運延期，市場悲觀情緒暫緩，交投活躍。但與此同時，化工焦是提降50元/噸，錳硅整體成本持a穩(wěn)。硅鐵蘭炭開工率低位運行，價格堅挺，但原料紅柳林跌21.6元/噸。寧夏其余生產(chǎn)廠家非避峰電價集中在0.38-0.4之間。上月青海結(jié)算電價降2分，內(nèi)蒙降1分。預(yù)計接下來成本有小幅回落預(yù)期，但空間不大。特朗普對華關(guān)稅態(tài)度整體有明顯好轉(zhuǎn)，海外搶采購國內(nèi)搶出口格局將延續(xù)帶動商品實際需求。整體來看，硅鐵現(xiàn)貨偏緊反彈或延續(xù)，錳硅暫無新增減產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計震蕩運行，關(guān)注河鋼招標(biāo)定價。前期硅鐵多單和雙硅跨月正套可繼續(xù)持有。
[鐵礦石]產(chǎn)業(yè)定價為主
目前的綜合關(guān)稅仍然處于50%左右的高位，基于美國貿(mào)易戰(zhàn)反復(fù)的行為下，暫時僅看黑色板塊的反彈。目前階段市場確實需要考慮旺季結(jié)束后，鋼材表需見頂回落，高鐵水下庫存的情況。本期鐵水出現(xiàn)小幅下滑，但整體仍處于高位，鋼廠“利潤不錯的情況下，短期想要看到鐵水的快速下滑是比較困難的。預(yù)期高鐵水在5月份可以持續(xù)，到港穩(wěn)定的情況下，港口庫存處于窄幅波動。不考慮限產(chǎn)因素的話，5月份爐料端并不會有額外的故事可以講，鐵礦依然處于震蕩。5月之后，若鋼材基本面轉(zhuǎn)弱，市場需要鋼廠的自發(fā)性減產(chǎn)行為出現(xiàn)，那鋼廠的利潤的收縮則是必
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