>> 開源證券-賽力斯(601127)公司首次覆蓋報告：擁抱華為持續(xù)打造爆款，入股引望等貢獻新增長點-250516
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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| 6516KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
趙旭楊 |
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復盤歷史：三次創(chuàng)業(yè)披荊斬棘，與華為深入合作迎來騰飛
公司以汽零業(yè)務起家，2003年與東風合資生產(chǎn)面包車，2016年入局新能源車市場。董事長張興海具備前瞻性眼光，認為高端智能電動車是大方向，并且只有開放合作才能打造出真正的優(yōu)質產(chǎn)品。因此，公司2019年開始擁抱華為，2021年與華為發(fā)布問界品牌，陸續(xù)發(fā)布問界M7、M9等爆款，尤其是2024年受益高端車型的大幅放量，成功實現(xiàn)扭虧為盈。我們預計公司2025-2027年歸母凈利分別為98.10/128.94/168.60億元，當前股價對應的PE分別為21.4/16.3/12.4倍。鑒于公司作為高端新能源SUV龍頭，與華為深度合作有望持續(xù)打造爆款，疊加前瞻布局具身智能、飛行汽車等，看好公司長期發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
堅定擁抱華為與自身能力補強并舉，潛在大爆款問界M8有望明顯增量
近年來，高端SUV市場持續(xù)擴容，自主中高端新能源SUV持續(xù)搶占市場份額，但仍存在較大的國產(chǎn)替代空間。公司較早卡位該市場，且目前新能源車主業(yè)存在眾多發(fā)展優(yōu)勢：(1)率先擁抱華為，受智能化技術/產(chǎn)品定義/營銷等深度賦能；(2)自研超級智能平臺魔方，尤其是增程技術契合高端新能源市場需求；(3)問界M8及多款改款車型上市，尤其是問界M8憑借產(chǎn)品力及性價比優(yōu)勢成潛在大爆款;(4)收購龍盛超級工廠股權，有利于保障后續(xù)產(chǎn)品供應穩(wěn)定、避免租金支出，還將引入重慶市政府作為公司股東；(5)與中國最大的汽車經(jīng)銷商中升集團深度合作，拓展經(jīng)銷渠道；(6)收購問界商標、擬H股上市，問界系列進軍全球大市場發(fā)展可期。
入股引望獲新盈利增長點，前瞻布局機器人、飛行汽車領域打造新成長曲線
公司是目前唯一入股華為引望的智選模式車企。以股權關系為紐帶，公司有望獲得華為更多行業(yè)領先的智駕、智艙技術賦能，同時隨著引望合作車型銷量規(guī)模的擴大、將不斷貢獻盈利，公司有望獲得入股引望帶來的投資收益。同時，由于汽車與機器人在軟硬件方面通用性很強，公司前瞻布局機器人領域，目前已啟動相關技術人才招聘、產(chǎn)品研發(fā)等工作。從外部環(huán)境來看，重慶市政府多次發(fā)文支持機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展，合作伙伴華為在算力、大模型、自動駕駛算法等方面多維度優(yōu)勢。此外，依托重慶市政府對低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的支持，公司也已布局飛行汽車業(yè)務。
風險提示：汽車行業(yè)需求、高端國產(chǎn)SUV滲透率不及預期，行業(yè)競爭加劇
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