久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　Q1營收同比增長42%，主要受益于新房交易回暖和房屋租賃服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展。2025年Q1，公司GTV交易總額8437億元，同比+34%；營業(yè)收入233億元，同比+42%，其中，新房業(yè)務(wù)收入占比為35%，同比提升5pct，房屋租賃服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比為22%，同比提升6pct。
　　公司盈利水平略下滑。2025年Q1，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤13.9億元，同比持平；經(jīng)調(diào)整歸母凈利率6.0%，同比下降2.5pct；毛利率20.7%，同比下降4.5pct；貢獻(xiàn)利潤率26.1%，同比下降5.6pct。盈利水平出現(xiàn)下滑，一方面是存量房業(yè)務(wù)收入占比下降且貢獻(xiàn)利潤率下降，另一方面發(fā)展較快的房屋租賃服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤率較低，預(yù)期未來幾個(gè)季度將逐漸改善。此外，公司有效控制運(yùn)營成本，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率同比顯著降低。
　　存量房業(yè)務(wù)貨幣化率和貢獻(xiàn)利潤率有所降低。2025年Q1，公司存量房交易總額為5803億元，同比+28%；存量房業(yè)務(wù)收入69億元，同比+20%；貨幣化率1.18%，同環(huán)比均略有降低；貢獻(xiàn)利潤率38.1%，同比下降6.4pct，主要受鏈家經(jīng)紀(jì)人數(shù)量增加、獎(jiǎng)金保障薪支出季節(jié)性增大等因素的影響。截至2025年Q1末，公司門店數(shù)量5.7萬家，同比+29%；經(jīng)紀(jì)人數(shù)量55萬人，同比+24%。門店經(jīng)紀(jì)人規(guī)模還在擴(kuò)張，預(yù)期市占率將持續(xù)提升。
　　新房業(yè)務(wù)表現(xiàn)顯著優(yōu)于市場。2025年Q1，公司新房業(yè)務(wù)交易總額為2322億元，同比+53%；新房市占率12.6%，同比提升4.5pct。2025年Q1，公司新房業(yè)務(wù)收入為81億元，同比+64%；貨幣化率3.5%，同比提升0.2pct；貢獻(xiàn)利潤率23.4%，同比提升1.1pct。
　　新賽道業(yè)務(wù)保持良好增速。2025年Q1，公司家裝家居業(yè)務(wù)收入29億元，同比+22%；貢獻(xiàn)利潤率33%，同比提升2pct。2025年Q1，房屋租賃服務(wù)收入51億元，同比+94%；貢獻(xiàn)利潤率6.7%，同比提升1.2pct。2025年Q1，新興業(yè)務(wù)及其他（主要包括金融服務(wù)）收入3.5億元，同比-50%，雖然貢獻(xiàn)利潤率較高，但公司為壓降風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)收縮。
　　投資建議：我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2026年的經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為82/89億元，每股收益分別為2.28/2.46元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為19.4/18.0倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、地產(chǎn)政策收緊、樓市熱度下降、存量房交易傭金費(fèi)率下行、新房市占率提升不及預(yù)期、新賽道業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期等。