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投資要點：
　　上周全球股市普漲，發(fā)達市場更強。股市方面，MSCI全球+4.2%，其中MSCI發(fā)達+4.3%、MSCI新興+3.0%。債市方面，英國10Y國債利率升幅最大，德國降幅最大。大宗方面，ICE布油漲幅靠前，COMEX黃金跌幅靠前。匯率方面，美元升，英鎊貶，日元貶，人民幣升。分板塊看，上周全球股市中金融、可選消費、科技與能源材料表現(xiàn)領先。
　　上周全球股市成交普遍回暖。從成交量/成交額看，上周恒生指數(shù)、標普500、歐洲Stoxx50成交較前周環(huán)比上升。從投資者情緒看，港股投資者情緒環(huán)比小幅回落、處于歷史高位，美股投資者情緒也出現(xiàn)回落、但處于歷史偏高位。從波動率看，上周港股、美股、歐股、日股波動率均下降，此外美債波動率出現(xiàn)下降。從估值看，上周發(fā)達市場整體估值較前周提升，新興市場整體估值較前周下降。
　　上周全球股市盈利預期多數(shù)上修。橫向?qū)Ρ葋砜?，上周日?025年盈利預期邊際變化表現(xiàn)最優(yōu)，港股、歐股次之，美股表現(xiàn)最末。其中：1）港股盈利預期上修，恒生指數(shù)2025年EPS盈利預期從2209上修至2215。2）美股盈利預期持平，標普500指數(shù)2025年EPS盈利預期持平在265。3）歐股盈利預期持平，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)2025年EPS盈利預期維持348。
　　上周全球流動性邊際轉緊。從央行政策利率看，5月15日鮑威爾表示美聯(lián)儲正調(diào)整貨幣政策框架，長期利率可能走高。截至5/16，期貨市場隱含利率顯示市場預期美聯(lián)儲年內(nèi)降息2.0次，歐央行降2.1次，日央行加0.6次，降息概率回落。從長端利率看，英、日、美、中10Y國債收益率上行。此外，上周日元/美元互換基差小幅走窄。
　　上周歐洲經(jīng)濟預期改善。從經(jīng)濟領先指數(shù)看，過去一周，花旗美國經(jīng)濟意外指數(shù)從-5.8降至-12.6，受美聯(lián)儲框架變動、美國財政預算法案影響；歐洲經(jīng)濟意外指數(shù)從10.6升至15.4，主因歐洲關稅沖擊緩和、經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏強；花旗中國經(jīng)濟意外指數(shù)從50.5降至48.9，仍處23年5月以來較高水平，受益于政策發(fā)力與中美貿(mào)易摩擦緩和。
　　風險提示：部分指標為測算值，美聯(lián)儲降息快于預期，特朗普政策不確定性。