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2025/5/12-2025/5/16上證指數(shù)0.76%，深證成指0.52%，輕工制造指數(shù)0.87%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第11；紡織服裝指數(shù)1.01%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第10。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：家居用品（1.67%），包裝印刷（1.09%），文娛用品（0.21%），造紙（-0.47%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅分別為：飾品（2.21%），紡織制造（0.94%），服裝家紡（0.6%）。
　　中美取消91%的關(guān)稅，暫停24%關(guān)稅。5月12日中美雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，達(dá)成多項(xiàng)積極共識。美方承諾取消4月8日以來對中國商品加征的共計(jì)91%的關(guān)稅，修改2025年4月2日對中國商品加征的34%的對等關(guān)稅，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。相應(yīng)地，中方取消對美國商品加征的共計(jì)91%的反制關(guān)稅；針對美對等關(guān)稅的34%反制關(guān)稅，相應(yīng)暫停其中24%的關(guān)稅90天，剩余10%的關(guān)稅予以保留。出口鏈企業(yè)政策底逐步清晰，但后續(xù)仍存在不確定性，需密切跟蹤關(guān)稅政策落地節(jié)奏及企業(yè)情況，把握情緒修復(fù)與基本面反轉(zhuǎn)的共振機(jī)會。投資建議：建議布局非美市場占比高的【久祺股份】、【致歐科技】，以及自身增長較強(qiáng)的【嘉益股份】【匠心家居】，預(yù)計(jì)在關(guān)稅沖擊中將展現(xiàn)較強(qiáng)韌性。
　　昂跑25財(cái)年Q1營收高增，亞太銷售額同比增幅超130%。5月13日昂跑發(fā)布2025財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)：凈銷售額同比增長43%至7.266億瑞士法郎，按固定匯率計(jì)增長40%，其中，亞太區(qū)同比增幅高達(dá)130.1%（按實(shí)際匯率）。公司上調(diào)了2025年全年凈銷售額預(yù)期，至少將實(shí)現(xiàn)28%的年增幅（按固定匯率計(jì)），推動年銷售額達(dá)到28.6億瑞士法郎。
　　賽道/業(yè)績高景氣，關(guān)注內(nèi)需新消費(fèi)。1）海瀾之家：主品牌5月起低基數(shù)下有望恢復(fù)，奧萊加速拓展第二增長曲線。5.1節(jié)前，京東奧萊于合肥/晉中/徐州/鄭州/聊城/青島落地6家新店，當(dāng)下城市奧萊業(yè)態(tài)處于品&物業(yè)&消費(fèi)者三方需求交匯的黃金成長期，我們看好海瀾之家打開第二成長曲線。2）新國貨高成長，建議關(guān)注百亞/潤本/豪悅護(hù)理。25Q1，百亞/潤本/豪悅均實(shí)現(xiàn)業(yè)績高增超預(yù)期，營收分別+30%/44%/42%，看好在個(gè)護(hù)領(lǐng)域國貨崛起，關(guān)注拓份額/拓品類下國貨成長帶來的業(yè)績&估值彈性。3）持續(xù)看好IP衍生品賽道機(jī)遇，建議關(guān)注晨光股份、泡泡瑪特、布魯可。我們持續(xù)看好IP衍生品的增量需求，同時(shí)傳統(tǒng)文具存在IP化升級空間，帶來情緒需求量及單價(jià)提升，持續(xù)提示布魯可和晨光股份機(jī)會。晨光股份：生育政策的落地有望緩和市場對文具大盤的減量悲觀情緒，深度內(nèi)需+主業(yè)企穩(wěn)反轉(zhuǎn)+轉(zhuǎn)型精神屬性消費(fèi)帶來的增量彈性邏輯更加稀缺。布魯可：拼搭積木增量市場有望獲得更強(qiáng)的客戶基礎(chǔ)預(yù)期，公司IP及產(chǎn)品矩陣擴(kuò)充，客群拓寬中，H2新品節(jié)奏加速高增可期。
　　紡織制造：關(guān)稅政策落地，紡織迎來90天搶單窗口期。短期出口訂單預(yù)計(jì)有望增長，長期仍存在一定不確定性，建議低位關(guān)注份額具有持續(xù)提升能力的其他細(xì)分龍頭：1）關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)較低、新客戶逐步放量的運(yùn)動鞋制造龍頭【華利集團(tuán)】；2）全球毛精紡紗龍頭、積極踐行寬帶戰(zhàn)略、有望受益于行業(yè)增長與集中度提高的【新澳股份】；同時(shí)關(guān)注【申洲國際】、【健盛集團(tuán)】、【南山智尚】、【興業(yè)科技】等。
　　品牌服飾：建議關(guān)注：1）京東奧萊開店加速，看好線下特賣打開第二曲線的【海瀾之家】；2）功能性鞋服消費(fèi)【安踏體育】、【李寧】和【波司登】等；3）家紡龍頭【羅萊家紡】【富安娜】、【水星家紡】；4）細(xì)分賽道成長性突出、渠道數(shù)量&店效提升可期的【報(bào)喜鳥】、【比音勒芬】。
　　家居：補(bǔ)貼持續(xù)落地，估值修復(fù)空間顯現(xiàn)。我們認(rèn)為伴隨補(bǔ)貼門檻提升，家居邊際需求改善&格局改善可期。軟體板塊推薦估值低位的軟體龍頭【喜臨門】、【顧家家居】、【敏華控股】、【慕思股份】。定制板塊推薦【索菲亞】、【歐派家居】、【志邦家居】。智能家居賽道建議關(guān)注【公牛集團(tuán)】、【好太太】、【瑞爾特】。
　　造紙：持續(xù)推薦太陽紙業(yè)。持續(xù)推薦文化紙林漿紙一體化優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大的【太陽紙業(yè)】，預(yù)計(jì)公司25Q1文化紙盈利環(huán)比改善；25Q2預(yù)計(jì)兗州溶解漿搬遷項(xiàng)目完成，溶解漿產(chǎn)量環(huán)比增加，貢獻(xiàn)增量利潤；【仙鶴股份】細(xì)分賽道景氣度較高，業(yè)績改善明顯；持續(xù)推薦從國內(nèi)裝飾原紙龍頭走向國際裝飾原紙龍頭的【華旺科技】；同時(shí)建議關(guān)注業(yè)績困境反轉(zhuǎn)的【博匯紙業(yè)】【中順潔柔】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲、宏觀經(jīng)濟(jì)波動、行業(yè)政策變動、測算結(jié)果偏差、研報(bào)使用信息更新不及時(shí)、歷史規(guī)律失效等風(fēng)險(xiǎn)。