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事項(xiàng)：
　　公司于5月19日召開(kāi)2024年度股東大會(huì)，會(huì)上公司董事長(zhǎng)張德芹以“三個(gè)相信”為主題發(fā)表誠(chéng)懇演講，回應(yīng)投資者對(duì)白酒行業(yè)現(xiàn)狀關(guān)切，總經(jīng)理王莉就“穿越周期”闡述茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)理念，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘蔣焰介紹市值管理動(dòng)作規(guī)劃。同時(shí)管理層就投資者關(guān)心的國(guó)際化問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)回答。我們前往參會(huì)，核心反饋及分析如下：
　　評(píng)論：
　　整體觀感：坦誠(chéng)交流，直面關(guān)切。本次股東大會(huì)氣氛熱烈，報(bào)名人數(shù)約1700人，但主要以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者較以往有所減少。股東大會(huì)前一晚，董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等一眾高管現(xiàn)身餐敘，誠(chéng)摯回答投資者提問(wèn)。面對(duì)不確定性的環(huán)境，茅臺(tái)管理層站在系統(tǒng)和全局的高度，既不回避問(wèn)題，也不掩飾挑戰(zhàn)，以重劍無(wú)鋒之態(tài)，在大會(huì)上既回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，也傳遞信心和信任，獲得好評(píng)。
　　三個(gè)相信，從長(zhǎng)視角解讀穿越周期的力量。會(huì)上董事長(zhǎng)張德芹以“三個(gè)相信”為核心發(fā)表主題演講，一是相信茅臺(tái)的質(zhì)量、文化、根基不會(huì)動(dòng)搖。質(zhì)量是茅臺(tái)生命之魂，對(duì)品質(zhì)的追求刻在每一代茅臺(tái)人的骨子里，堅(jiān)守對(duì)“真善美”的價(jià)值追求，渠道體系亦是公司根基底氣所在，具備向下扎根的韌性。二是相信茅臺(tái)的創(chuàng)新能力、自我調(diào)節(jié)能力不會(huì)倒退。歷史長(zhǎng)河中茅臺(tái)經(jīng)歷1988、1998、2008、2012共4輪市場(chǎng)調(diào)整期，茅臺(tái)始終保持戰(zhàn)略定力，主動(dòng)尋變，理清思路實(shí)現(xiàn)快速自我調(diào)節(jié)，逆勢(shì)而上鞏固市場(chǎng)地位。三是相信茅臺(tái)的服務(wù)意識(shí)、服務(wù)能力不會(huì)掉隊(duì)。茅臺(tái)致力構(gòu)建全方位生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)各利益方共生共贏，帶動(dòng)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展，持續(xù)創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值。
　　保持戰(zhàn)略決心，展現(xiàn)穿越周期的經(jīng)營(yíng)韌性。會(huì)上總經(jīng)理王莉深入剖析公司當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)，提出通過(guò)科學(xué)高效實(shí)施戰(zhàn)略舉措穿越周期。本輪周期由三期疊加構(gòu)成，一是宏觀經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，消費(fèi)迎來(lái)新趨勢(shì)；二是白酒行業(yè)由無(wú)序增長(zhǎng)的熵增階段轉(zhuǎn)為消化矛盾問(wèn)題的熵減階段；三是茅臺(tái)酒自身產(chǎn)品特性或?qū)⒒貧w消費(fèi)屬性。具體從舉措看，短期公司聚焦客群、場(chǎng)景和服務(wù)三大轉(zhuǎn)型，同時(shí)深化4+6渠道，圍繞時(shí)間、產(chǎn)品、渠道、區(qū)域建立四維營(yíng)銷品效模型，強(qiáng)化渠道觸達(dá)、產(chǎn)品適配及服務(wù)升級(jí)；中期戰(zhàn)略一是品牌年輕化，結(jié)合創(chuàng)新表達(dá)與品牌調(diào)性開(kāi)展工作，二是推動(dòng)國(guó)際化進(jìn)程，根據(jù)“三步走”戰(zhàn)略精耕施策，循序推進(jìn)。長(zhǎng)期需立足品牌價(jià)值，堅(jiān)持消費(fèi)者導(dǎo)向，聚焦主業(yè)不斷夯實(shí)經(jīng)營(yíng)根基，弘揚(yáng)“順天敬人、明理厚德”的茅臺(tái)精神，由內(nèi)而外推動(dòng)公司高質(zhì)量發(fā)展。
　　投資建議：壓艙之石，深根固柢，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。公司一季度亮眼開(kāi)局，增速穩(wěn)居白酒行業(yè)前列，彰顯龍頭底蘊(yùn)。當(dāng)前飛天批價(jià)逐步企穩(wěn)，全年批價(jià)低點(diǎn)或逐步渡過(guò)，茅臺(tái)確定性進(jìn)一步顯現(xiàn)。我們認(rèn)為其確定性不僅在于文化和品質(zhì)根基，更在于其進(jìn)化能力，如董事長(zhǎng)所言，每一次市場(chǎng)危機(jī)都使茅臺(tái)的營(yíng)銷與品牌得到跨越。茅臺(tái)始終是稀缺的確定性資產(chǎn)，當(dāng)下配置價(jià)值依然突出。我們維持公司25-27年EPS為75.37/82.47/89.65元，維持目標(biāo)價(jià)2600元及“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、批價(jià)波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)短期恐慌等。