>> 華泰證券-信用周報：產(chǎn)業(yè)債供給的特征與展望-250519
| 上傳日期： |
2025/5/19 |
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| 1772KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
仇文竹,文晨昕,朱沁宜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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信用熱點：產(chǎn)業(yè)債供給特征及展望
近兩年產(chǎn)業(yè)債成為信用債供給主要力量，不過仍以央國企、中高等級為主。節(jié)奏來看，今年2-3月受市場波動，供給有所放緩。4月初交易商協(xié)會要求產(chǎn)業(yè)國企融資出函，而后有所放松，產(chǎn)業(yè)債融資未受到較大影響。4月以來債基、理財配置力量增強，但不及去年二季度，對中長久期需求一般，今年以來，同比去年同期超長債供給也因此下行。往后看，產(chǎn)業(yè)債供給6月環(huán)比有望上行，但實體融資修復仍偏慢，關注債市科創(chuàng)債能否引入更豐富的非銀發(fā)行人，需求仍有增量但不穩(wěn)定，仍建議以震蕩市思路應對，結(jié)合負債端中短久期下沉或中高等級拉久期，關注私募永續(xù)科創(chuàng)債等品種機會，逢調(diào)整增配。
市場回顧：關稅風險短期緩和，短端表現(xiàn)好于長端
上周關稅風險緩和，債市全面調(diào)整，短端好于長端，1年期公司類信用債表現(xiàn)最佳。上周一中美貿(mào)易談判結(jié)果超預期，當日債券收益率大幅上行。5月9日至5月16日，受益于雙降落地，短端信用債收益率下行5BP左右，利差下行超5BP，長端收益率雖多數(shù)上行，但利差被動小幅下行。二永債方面，收益率跟隨利率債走勢全面上行，利差漲跌互現(xiàn)。上周買盤持續(xù)加強，理財凈買入133億元，基金凈買入624億元。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)公募債利差中位數(shù)環(huán)比前一周多數(shù)大幅下行超10BP，各省城投債利差中位數(shù)全面下行超8BP，貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏等省利差下行較多。
一級發(fā)行：公司類信用債凈供給持續(xù)低位，金融債發(fā)行放量
2025年5月12日至2025年5月16日，公司類信用債合計發(fā)行1338億，環(huán)比小幅下降5%，金融類信用債合計發(fā)行1745億，環(huán)比大幅上升1486%。上周公司類信用債合計發(fā)行1338億元，其中城投債發(fā)行379億元，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行946億元；合計凈償還43億元，其中城投凈償還158億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資126億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債發(fā)行1000億元，商業(yè)銀行次級債發(fā)行460億元，保險公司及證券公司債發(fā)行285億元，合計凈融資478億元。公司類信用債凈供給呈季節(jié)性低位，主因年報更新、二級市場波動較大影響。發(fā)行利率方面，中短票與公司債平均發(fā)行利率均呈下行趨勢。
二級成交：中短久期成交活躍，長久期成交下降
活躍成交主體以中高等級、中短期、央國企為主。分類型來看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為江蘇、廣東等強經(jīng)濟財政省份主流高等級平臺，另一類為經(jīng)濟大省相對較高利差區(qū)域（山東、四川、湖北等）核心主平臺；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長久期債券方面，交易活躍城投債中無5年以上債券成交，相比前一周（6%）下降。
風險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預期。
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