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板塊表現(xiàn):本周SW社服行業(yè)漲跌幅為-0.5%，其中，旅游及景區(qū)（+0.9%) ,酒店餐飲〔+0.2%），教育(-0.9%)，專業(yè)服務(wù)(-2.0%）。
　　行業(yè)重點(diǎn)動(dòng)態(tài)及新聞:1)5月16日綠茶集團(tuán)(6831.HK)于港交所主板掛牌上市，上市首日跌幅超12%;2)5月13日，市場(chǎng)監(jiān)管總局會(huì)同中央社會(huì)工作部、中央網(wǎng)信辦、人力資源社會(huì)保障部、商務(wù)部，針對(duì)當(dāng)前外賣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中存在的突出問(wèn)題,約談京東、美團(tuán)、餓了么等平臺(tái)企業(yè)。
　　細(xì)分板塊跟蹤及觀點(diǎn)
　　免稅:優(yōu)化離境退稅政策持續(xù)推進(jìn)。5月16日，北京市稅務(wù)局公告將退稅限額由5萬(wàn)元提升到22萬(wàn)元，并增加市內(nèi)集中退付點(diǎn)，標(biāo)志著一線城市離境退稅政策進(jìn)一步優(yōu)化。我們認(rèn)為，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求復(fù)蘇較慢青景下，發(fā)展離境退稅可有效提振消費(fèi)，疊加入境免簽政策持續(xù)推動(dòng)入境旅客數(shù)量快增〔攜程數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，攜程平臺(tái)上入境游訂單量同比去年增長(zhǎng)接近翻倍），離境退稅可進(jìn)一步釋放外國(guó)游客消費(fèi)紅利。建議關(guān)注中國(guó)中免、格力地產(chǎn)、王府井。
　　教育:高邇Q1財(cái)報(bào)亮眼，K12賽道景氣延續(xù)，關(guān)注AI教育商業(yè)化變現(xiàn)。K12供需格局延續(xù)，受益于需求剛性+供給優(yōu)化，且AI商業(yè)化變現(xiàn)逐步兌現(xiàn)。本周高途公布1Q25財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入15億/同比+58%，凈利1.2億，同比扭虧。非學(xué)科及高中業(yè)務(wù)仍為核心增長(zhǎng)動(dòng)力，且受益于新用戶增長(zhǎng)，非學(xué)科業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)扭虧。此外，公司與吳彥祖合作的AI英語(yǔ)項(xiàng)目“吳彥祖帶你學(xué)口語(yǔ)”已實(shí)現(xiàn)盈利，反映IP+AI模式下的教育業(yè)務(wù)商業(yè)模式存在可行性。推薦豆神教育、學(xué)大教育、天立國(guó)際控股。
　　人力資源:外賣騎手用工規(guī)范化已成趨勢(shì)，關(guān)注人服機(jī)構(gòu)潛在大型業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。5月13日，市場(chǎng)監(jiān)管總局協(xié)同其他部門(mén)就外賣行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題約談京東、美團(tuán)、餓了么等企業(yè)，要求中提到保障外賣騎手合法權(quán)益。我們認(rèn)為，此次事件反映出市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)外賣人員用工規(guī)范化的重視,將有效倒逼用工模式重構(gòu)。外賣行業(yè)騎手規(guī)模龐大且流動(dòng)性極高,平臺(tái)直接雇傭?qū)⒚媾R巨額成本壓力，因此平臺(tái)通過(guò)勞務(wù)派遣、崗位外包等靈活用工形式分散責(zé)任為最優(yōu)選擇，大型人服機(jī)構(gòu)承接全國(guó)業(yè)務(wù)的同時(shí)具有全鏈條服務(wù)能力,可承接平臺(tái)從招聘、培訓(xùn)、到社保代繳全流程需求，推薦北京人力、外服控股。
　　餐飲:外賣平臺(tái)補(bǔ)貼大戰(zhàn)驅(qū)動(dòng)現(xiàn)制茶飲訂單激增，加盟商盈利修復(fù)。4月以來(lái)美團(tuán)、餓了么、京東等平臺(tái)分別推出大量補(bǔ)貼活動(dòng)，帶動(dòng)現(xiàn)制茶飲訂單量激增。一方面，平臺(tái)流量?jī)A斜大幅推動(dòng)了頭部茶飲品牌的訂單量，同時(shí)，補(bǔ)貼經(jīng)由系統(tǒng)轉(zhuǎn)入加盟商層面，加盟商盈利狀況顯著改善,外賣到手率提升。另外,現(xiàn)制茶飲品牌價(jià)格企穩(wěn)趨勢(shì)仍在延續(xù)，年內(nèi)客單價(jià)和杯單價(jià)有望持續(xù)提升，推薦蜜雪集團(tuán)、古茗，建議關(guān)注茶百道。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:政策出臺(tái)緩慢風(fēng)險(xiǎn);政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。