>> 山西證券-柏楚電子(688188)盈利能力維持高位，看好智能焊接業(yè)務(wù)放量-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大?。?/td>
| 427KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐風,姚健 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2024年年報及2025年第一季度報告。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.35億元，同比+23.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.83億元，同比+21.10%；扣非歸母凈利潤8.21億元，同比+21.81%。25Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.96億元，同比+30.12%；歸母凈利潤2.55億元，同比+31.99%；扣非歸母凈利潤2.41億元，同比+31.41%。
事件點評
主業(yè)維持增勢，盈利能力保持高位。受益于國內(nèi)高功率厚板切割需求的持續(xù)增加及國外應(yīng)用場景的不斷拓展，公司主業(yè)維持增長；2024年，整體毛利率/凈利率分別為79.94%/53.70%，同比基本持平。分產(chǎn)品來看，平面解決方案收入11.25億元/yoy+11.83%，收入貢獻64.81%，毛利率82.69%/yoy+0.96pct；管材解決方案收入3.80億元/yoy+38.19%，收入貢獻21.91%，毛利率87.54%/yoy-1.00pct；三維解決方案0.37億元/yoy+409.90%，收入貢獻2.12%，毛利率80.67%/yoy-7.69pct；其他收入1.76億元/yoy+63.45%，收入貢獻10.14%，毛利率51.54%/yoy+5.03pct。
運控系統(tǒng)+切割頭，高功率切割份額有望繼續(xù)提升。公司在中低功率激光切割運控系統(tǒng)領(lǐng)域的國內(nèi)市占率約60%，高功率切割通過運控系統(tǒng)+切割頭的組合進行拓展，有望逐步打破國際巨頭的壟斷。2024年，切割頭子公司波次自動化營收4.95億元/yoy+43.70%，凈利潤2.02億元/yoy+82.98%，凈利率40.84%/yoy+8.77pct。
持續(xù)拓展下游應(yīng)用，看好公司智能焊接業(yè)務(wù)放量。公司智能焊接產(chǎn)品落地案例豐富，在鋼構(gòu)、電力、船舶、橋梁領(lǐng)域獲得應(yīng)用。作為國內(nèi)智能焊接領(lǐng)域首款真正的數(shù)字孿生系統(tǒng)，公司系統(tǒng)可以幫助企業(yè)0成本評估工件，提升產(chǎn)能并節(jié)約成本。針對鋼構(gòu)行業(yè)，公司將形成集合離線編程軟件、智能焊縫跟蹤系統(tǒng)、智能焊接控制系統(tǒng)、工件視覺定位系統(tǒng)與智能焊接機器人工作站的完整產(chǎn)品解決方案，從而提升鋼構(gòu)行業(yè)的自動化加工水平，解決行業(yè)用工持續(xù)短缺的問題。
研發(fā)布局超高精度控制，持續(xù)拓展平臺技術(shù)邊界。2024年，公司研發(fā)OCT激光焊接熔深檢測系統(tǒng)，并結(jié)合振鏡激光焊接加工系統(tǒng)，打造鋰電池、電機、電驅(qū)等激光焊接整體方案；針對Topcon電池、BC電池，提供激光振鏡加工新制程解決方案；儲備三維五軸激光精密加工的技術(shù)方案，研發(fā)um級高精度加工和軌跡規(guī)劃算法。公司擬通過研發(fā)小型高功率密度驅(qū)動器、高精度伺服驅(qū)動器、多軸運動控制系統(tǒng)以及精密制造工藝研發(fā)四個模塊，為公司未來超高精密領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)布局奠定基礎(chǔ)。
投資建議
公司在中低功率激光切割運控系統(tǒng)處于國產(chǎn)龍頭地位，并依托平臺技術(shù)不斷拓展高功率切割、智能焊接領(lǐng)域，看好智能焊接業(yè)務(wù)1-N放量。預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為5.17/6.36/8.04，對應(yīng)公司2025年5月20日收盤價193.00元，2025-2027年P(guān)E分別為37.4/30.3/24.0，首次覆蓋，給予“增持-A”評級。
風險提示
技術(shù)升級迭代風險：公司所處行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，對技術(shù)創(chuàng)新能力要求較高，未來如公司不能準確地把握新技術(shù)發(fā)展趨勢，可能使公司喪失技術(shù)和市場的領(lǐng)先地位，從而影響公司盈利能力。
原材料價格波動風險：公司采購的主要原材料為基礎(chǔ)電子元器件，未來如果原材料價格上漲，短期內(nèi)會對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生一定不利影響。
下游需求增長不及預(yù)期的風險：公司銷售收入與下游行業(yè)景氣度密切相關(guān)，如未來下游行業(yè)增長放緩或出現(xiàn)重大不利變化，公司將有可能面臨業(yè)績增速下滑的風險。
|
|
