>> 華西證券-柏楚電子(688188)2024年報點評：業(yè)績快速增長，激光切割應用場景加速拓展-250409
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃瑞連 |
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事件概述
公司發(fā)布2024年報。
收入端：切割頭高速增長，管材、三維解決方案加速滲透
24年公司實現(xiàn)營收17.35億元，同比+23%，其中Q4為4.35億元，同比+5%。細分應用場景來看：1）平面解決方案：24年實現(xiàn)收入11.25億元，同比+12%，我們判斷在中低功率需求穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，高功率仍在快速滲透。2）管材解決方案：24年實現(xiàn)收入3.80億元，同比+38%；3）三維解決方案：24年實現(xiàn)收入3678萬元，同比+410%。特別地，24年波刺自動化實現(xiàn)收入4.95億元，同比+44%，切割頭業(yè)務實現(xiàn)高速增長，貢獻不俗收入增量。展望25年，鋼構(gòu)景氣回升+船舶等行業(yè)需求逐步釋放，高功率需求有望上行，疊加管材切割、三維切割方案快速導入，看好公司收入端延續(xù)快速增長。
利潤端：盈利水平維持高位，切割頭凈利率大幅提升
24年公司歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為8.83和8.21億元，分別同比+21%和+22%；24Q4分別為1.57和1.29億元，分別同比持平、-11%。24年銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為53.70%和47.30%，分別同比+0.15、-0.59pct，維持高位。1）毛利端：24年銷售毛利率為79.94%，同比-0.39pct，基本持平，其中平面、管材、三維解決方案毛利率分別為82.69%、87.54%和80.67%，分別同比+0.96、-1.00和-7.69pct。2）費用端：24年期間費用率為27.52%，同比-1.10pct。24年波刺自動化實現(xiàn)凈利潤2.02億元，同比+83%，24年波刺凈利率為41%，同比+9pct，切割頭盈利水平明顯提升，我們判斷主要受益于持續(xù)優(yōu)化降本方案，零部件逐步實現(xiàn)自產(chǎn)等。
智能焊接進入1到N放量元年，工控軟件龍頭無邊界成長邏輯打通
1)智能焊接：我們預計僅我國鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)對于智能焊接控制系統(tǒng)的潛在存量需求約107億元，經(jīng)歷了過去2-3年的技術(shù)打磨，行業(yè)具備1到N放量的底層技術(shù)條件，公司與多家主流鋼構(gòu)廠建立緊密合作關(guān)系。此外，根據(jù)高工機器人，錢江、倍可、大族、藦卡、滬工等集成商均已直接采用公司免示教焊接系統(tǒng)，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，充分受益于行業(yè)發(fā)展浪潮。2）精密加工：公司研發(fā)高性能振鏡控制系統(tǒng)，配合驅(qū)控一體產(chǎn)品、視覺定位模塊，提供Topcon激光加工的成套解決方案；儲備BC電池激光圖形化、鈣鈦礦電池激光制程等技術(shù)方案，進一步拓展能力圈。
投資建議
我們調(diào)整公司2025-2026年營業(yè)收入分別為22.13、28.17億元（原值25.12和32.31億元），并預計2027年營業(yè)收入為35.72億元，分別同比+28%、+27%和+27%；調(diào)整2025-2026年歸母凈利潤分別為10.97、13.91億元（原值13.31和17.43億元），并預計2027年歸母凈利潤為17.60億元，分別同比+24%、+27%和+27%；調(diào)整2025-2026年EPS分別為5.34、6.77元（原值6.48和8.48元），并預計2027年EPS為8.56元，2025/4/9股價175.99元對應PE為33、26和21倍?；诠驹诩す馇懈铑I(lǐng)域的市場競爭力，以及平臺化拓展能力，維持“增持”評級。
風險提示
制造業(yè)景氣下滑、競爭格局惡化、盈利水平下滑等。
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