>> 申萬宏源-柏楚電子(688188)業(yè)績符合預期，管材及三維產(chǎn)品高增長-250408
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,王珂,李蕾 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入17.35億元，yoy23.33%；歸母凈利潤8.83億元，同比21.10%，扣非凈利潤8.21億元，yoy21.81%；全年毛利率79.94%，同比-0.40pct；凈利率53.70%，同比0.15pct。
點評：
公司營收保持快速增長，2024年營收17.35億元，yoy23.33%。公司加大對整體產(chǎn)品解決方案的推廣與銷售，組合產(chǎn)品銷售比例的大幅增加，故2024年年報中，公司相應調(diào)整產(chǎn)品分類方式，將分產(chǎn)品列示調(diào)整為分解決方案場景列示，其中：1）平面解決方案：營收11.25億，yoy11.83%；2）管材解決方案：營收3.80億，yoy38.19%；3）三維解決方案：營收0.37億，yoy409.9%；4）其他業(yè)務：營收1.76億，yoy63.45%。此外，公司切割頭業(yè)務持續(xù)保持高速增長，子公司波刺自動化2024年營收4.95億元，yoy43.70%；凈利潤2.02億元，yoy82.98%。
毛利率保持在較高水平，2024年綜合毛利率79.94%，同比-0.40pct。其中：1）平面解決方案：毛利率82.69%，較去年同期增加0.96 pct；2）管材解決方案：毛利率87.54%，較去年同期減少1.00pct；3）三維解決方案：毛利率80.67%，較去年同期減少7.69pct；4）其他業(yè)務：毛利率51.54%，較去年同期增加5.03pct。
綜合期間費用率略有下降，2024年公司期間費用率27.52%，較去年同期下降1.10%。其中，1）銷售費用率：5.85%，較去年同期減少0.62pct；2）管理費用率：6.99%，較去年同期增加0.03pct，主要系本期管理人員數(shù)量增加，職工薪酬及職工福利費相應增加，以及隨著研發(fā)生產(chǎn)中心大樓的投入使用，相應的折舊費用增加所致；3）研發(fā)費用率：16.19%，較去年同期減少2.39pct；4）財務費用率：-1.51%，較去年同期上升1.89pct。
盈利預測及估值：維持2025-2026年盈利預測、新增2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為11.13、14.16、17.60億元，對應PE分別為30、23、19X?？紤]到：1）短期：主業(yè)激光切割業(yè)務在功率升級+海外出口驅(qū)動下保持快速增長；2）中期：機器換人大勢所趨，焊接有望構筑第二成長曲線，帶來業(yè)務新增量；3）長期：基于軟件、智能硬件等自研能力，有望圍繞鈑金自動化領域不斷橫向拓展，助力需求天花板上移、不斷打開成長空間。因此，維持買入評級。
風險提示：行業(yè)景氣度下降、行業(yè)競爭加劇、焊接業(yè)務推進節(jié)奏緩慢的風險等。
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