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投資要點(diǎn)：
　　資金市場(chǎng)：大行融出規(guī)?？焖倥噬禍?zhǔn)生效后回落。過(guò)去一周資金市場(chǎng)整體降溫。主要融入方凈融入金額轉(zhuǎn)負(fù)，主要融出方凈融出金額上升。銀行間總?cè)谌肴诔龌刭?gòu)余額上升，銀行間債市杠桿率基本持平。分機(jī)構(gòu)看，商業(yè)銀行/政策性銀行、證券公司、非法人產(chǎn)品杠桿率下降，保險(xiǎn)公司杠桿率上升。隔夜回購(gòu)占比上升。
　　一級(jí)市場(chǎng)：一級(jí)發(fā)行熱度表現(xiàn)分化。過(guò)去一周有1只10Y國(guó)債、2只10Y國(guó)開(kāi)債和1只10Y其他政金債（農(nóng)發(fā)債）發(fā)行，國(guó)債、國(guó)開(kāi)債一級(jí)市場(chǎng)全場(chǎng)倍數(shù)下降，其他政金債一級(jí)市場(chǎng)全場(chǎng)倍數(shù)上升。國(guó)債、國(guó)開(kāi)債一二級(jí)價(jià)差收窄，其他政金債一二級(jí)價(jià)差走闊。一致性預(yù)期方面，國(guó)開(kāi)債和其他政金債邊際倍數(shù)上升，國(guó)債邊際倍數(shù)下降。
　　二級(jí)市場(chǎng)：過(guò)去一周二級(jí)市場(chǎng)熱度整體向好，超長(zhǎng)債換手率上升，交易盤(pán)對(duì)短債買(mǎi)入力度加強(qiáng)。30年國(guó)債換手率上升，中長(zhǎng)期純債型基金久期平均數(shù)下降。債券借貸總借入量上升，活躍券占比上升。
　　主要買(mǎi)方利率債凈買(mǎi)入上升，主要賣(mài)方利率債凈賣(mài)出力度加大。主要買(mǎi)方利率債短債、中期債凈買(mǎi)入上升，長(zhǎng)債、超長(zhǎng)債凈買(mǎi)入下降；主要賣(mài)方利率債短債凈賣(mài)出力度加大、中期債小幅凈賣(mài)出，長(zhǎng)債及超長(zhǎng)債凈賣(mài)出力度減弱。具體觀察各類(lèi)機(jī)構(gòu)行為表現(xiàn)，上周大行加大了對(duì)短債和超長(zhǎng)債的凈賣(mài)出力度，主要買(mǎi)入1-3Y現(xiàn)券；農(nóng)商行轉(zhuǎn)為大規(guī)模賣(mài)出短債，對(duì)其余各期限均為凈買(mǎi)入，且集中發(fā)力7-10Y長(zhǎng)債和超長(zhǎng)債；保險(xiǎn)對(duì)短債和超長(zhǎng)債凈買(mǎi)入力度均明顯加強(qiáng)，買(mǎi)入的券種方面集中在地方債，國(guó)債和政金債由上周的凈賣(mài)出轉(zhuǎn)為小幅凈買(mǎi)入；基金加大對(duì)中短債的凈買(mǎi)入力度，自3月下旬以來(lái)首周大規(guī)模賣(mài)出7-10Y長(zhǎng)債，券種方面對(duì)利率債全面凈賣(mài)出，主要增持信用債和二永債。
　　理財(cái)和基金規(guī)模：5月以來(lái)理財(cái)規(guī)模增幅弱于歷史同期，5/18當(dāng)周理財(cái)規(guī)模減少。5月以來(lái)，理財(cái)規(guī)模累計(jì)增加1644億元（5月18日更新數(shù)據(jù)），主要是現(xiàn)金管理型產(chǎn)品、固定收益類(lèi)產(chǎn)品、混合類(lèi)產(chǎn)品分別增加285億元、1288億元、65億元。歷史同期，22-24年5月理財(cái)規(guī)模分別增加2083億元、1566億元、2662億元。從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，5/18當(dāng)周理財(cái)規(guī)模減少791億元?；鹨?guī)模方面，1）5月基金規(guī)模（資產(chǎn)凈值）累計(jì)增加832億元（前一月為3122億元）。其中，股基和債基分別增加561億元（前一月為1706億元）、253億元（前一月為617億元）；新成立債券型基金發(fā)行份額環(huán)比前一周大幅上升。2）5/ 18當(dāng)周，30年期國(guó)債ETF份額上升明顯，0-3年期國(guó)開(kāi)債ETF份額上升幅度也較大，其余債券ETF份額變化不大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在遺漏或偏差