>> 華創(chuàng)證券-井松智能(688251)2024年報(bào)及2025年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳鳴遠(yuǎn) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
近期，公司發(fā)布2024年度報(bào)告及2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.36億元，同比增長(zhǎng)25.75%；歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)1.48%；扣非凈利潤(rùn)0.37億元，同比增長(zhǎng)60.72%。2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7986.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-71.80萬(wàn)元，虧損大幅收窄。
評(píng)論：
智能物流系統(tǒng)與設(shè)備雙輪驅(qū)動(dòng)，收入保持較快增長(zhǎng)。2024年公司分業(yè)務(wù)看：1）智能倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入7.11億元，同比增長(zhǎng)23.34%，是公司收入的主要來(lái)源，增長(zhǎng)主要得益于公司持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新與場(chǎng)景深耕，形成了“智能裝備+數(shù)字平臺(tái)+行業(yè)專業(yè)技術(shù)”的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2）智能倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入0.98億元，同比增長(zhǎng)35.50%，增速較快，主要受益于公司在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)立事業(yè)部的戰(zhàn)略部署、品牌營(yíng)銷推廣力度的加大以及交付能力的提升。公司聚焦化工、冶金、新能源等行業(yè)，打造了化工行業(yè)首個(gè)黑燈工廠精準(zhǔn)搬運(yùn)倉(cāng)、助力農(nóng)藥巨頭實(shí)現(xiàn)智能化轉(zhuǎn)型等標(biāo)桿項(xiàng)目，行業(yè)聚焦戰(zhàn)略初見(jiàn)成效。
毛利率穩(wěn)中有升，費(fèi)用增長(zhǎng)及信用減值影響業(yè)績(jī)。2024年公司整體毛利率為23.84%，同比提升1.19pct。其中，智能倉(cāng)儲(chǔ)物流系統(tǒng)毛利率21.46%，同比提升0.69pct；智能倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)備毛利率38.66%，同比提升5.08pct，設(shè)備業(yè)務(wù)盈利能力改善明顯。公司利潤(rùn)增速顯著低于收入增速。主要原因包括：1）費(fèi)用端投入加大，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)8.14%，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)20.43%，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)22.36%；2）信用減值損失大幅增加，2024年為-0.31億元，2023年為-0.10億元，主要系應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提增加。2025Q1公司毛利率為24.14%，同比下降11.67%，盡管毛利率下滑，但公司凈利潤(rùn)情況顯著改善。
持續(xù)加大研發(fā)投入，AGV/FMR產(chǎn)品矩陣不斷豐富。公司堅(jiān)持技術(shù)驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)加強(qiáng)了無(wú)人搬運(yùn)移動(dòng)機(jī)器人（AGV/FMR）相關(guān)技術(shù)的研發(fā)，并推出全新產(chǎn)品品類X-FMR下一代智能叉取機(jī)器人，并持續(xù)更新窄巷道、小精靈、平衡重、大前移等AGV產(chǎn)品系列。公司在AGV車載控制系統(tǒng)、重載叉車式AGV、高位安全取放、多傳感器融合、3D環(huán)境感知導(dǎo)航等方面形成了核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
投資建議：公司在智能倉(cāng)儲(chǔ)與設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為10.34/12.68/15.40億元，歸母凈利潤(rùn)為0.56/0.63/0.71億元。估值方面，參考可比公司估值水平，并且公司拓展機(jī)器人領(lǐng)域，有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)和估值雙升，給予公司2025年35xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約22.40元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求不及預(yù)期；應(yīng)收狀況壞賬風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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