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行情回顧：鐵水見頂背景下，雙焦現(xiàn)貨帶動(dòng)的下跌。雙焦本周整體下跌為主。我們認(rèn)為交易的核心主要集中兩者，周四以前主要在表需改善、關(guān)稅沖突緩和下“搶出口”預(yù)期與焦煤現(xiàn)貨持續(xù)下跌的糾結(jié)中，但盤面最終還是更加尊重需求的邊際改善；周四開始，隨著鋼聯(lián)周度表需數(shù)據(jù)、鐵水見頂?shù)臄?shù)據(jù)公布，以及鋼材價(jià)格觸及雙雙邊際，谷電與出口后，鋼材現(xiàn)貨銷售開始轉(zhuǎn)弱，基差持續(xù)收縮，市場信心喪失，不再看向上突破，因此前期積累的雙焦現(xiàn)貨跌價(jià)的壓力一口氣釋放，盤面再度加倉往下打，主力合約再創(chuàng)新低。
　　宏觀：關(guān)稅調(diào)整落地，4月信貸增速回落。
　　1）5月12日，央行宣布將于5月15日降低存款準(zhǔn)備金率0.5%，并下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25%；5月14日，中美相互調(diào)整后的關(guān)稅正式實(shí)施。
　　2）5月15日，美國4月CPI同比增速降至2.3%，為近4年最低水平，但環(huán)比增速反彈至0.22%。核心CPI同比維持2.8%，環(huán)比小幅回升0.24%；4月人民幣信貸增速回落，新增貸款2800億元，同比減少4500億元；居民與企業(yè)貸款均承壓，居民短期與中長期貸款同比減少，企業(yè)短期貸款同比降幅擴(kuò)大，中長期貸款同比改善但幅度有限；M2增速升至8.0%，M1增速降至1.5%。
　　下周南方降雨偏多，動(dòng)力煤仍料偏弱：本周動(dòng)煤供增需弱，沿海電廠持續(xù)壘庫，北港庫存再創(chuàng)新高，現(xiàn)貨持續(xù)下跌。未來十天江南和東北地區(qū)降水偏多，華北南部黃淮中西部等地有高溫天氣。南方大部多降雨過程，以中到大雨為主，湖南中南部、江西中北部、廣西北部等局地有暴雨或大暴雨。華北北部、內(nèi)蒙古東部及東北大部依然多分散性陣雨。江南中南部、華南西部和北部、貴州、四川南部、云南東部以及東北地區(qū)東部累計(jì)降水量較常年同期偏多3～6成，局地偏多1倍以上。高溫依舊集中在黃淮中西部、華北南部及陜西關(guān)中等地。料水電出力增加，日耗下周仍將季節(jié)性低位震蕩，且同比依舊一般，正增長幅度有限，短期內(nèi)外價(jià)差持續(xù)修復(fù)，在需求大概率見頂?shù)谋尘跋?，?nèi)外供給壓力不改，價(jià)格料偏弱不變，中長期看跌方向不變。
　　鐵水似乎見頂，雙焦關(guān)注現(xiàn)實(shí)走向：對于后市，雙焦交易的核心依舊在于成材需求走向與焦煤供給端變化，此外動(dòng)力煤的下跌也持續(xù)構(gòu)成干擾。就目前來看，建材方向的資金環(huán)比改善，專項(xiàng)債發(fā)行增加且多數(shù)為實(shí)體項(xiàng)目投資；而板材方面，依舊呈現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性，無論是出口還是周度表需。但隨著本周數(shù)據(jù)的公布，市場開始更加擔(dān)憂需求持續(xù)負(fù)增長，進(jìn)而帶來鐵水見頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。對于焦煤供給，從高頻數(shù)據(jù)來看，骨架煤依舊支撐增速，進(jìn)口端預(yù)計(jì)邊際修復(fù)，總體依舊小幅正增長，若下周鐵水進(jìn)一步下滑，則焦煤的支撐將持續(xù)偏弱，盤面基差保護(hù)持續(xù)減少。而焦炭則在現(xiàn)貨利潤擴(kuò)大的背景下，壓力將會(huì)更大。因此，我們依舊建議短期謹(jǐn)慎操作，但中長期升水空配不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：終端需求超預(yù)期、進(jìn)口不及預(yù)期、宏觀波動(dòng)加大等