>> 華創(chuàng)證券-快遞行業(yè)2025年4月數(shù)據(jù)點評：4月行業(yè)件量增速19.1%，順豐“激活經(jīng)營”策略下30%增速繼續(xù)領(lǐng)跑-250520
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行業(yè)：4月行業(yè)件量增速19.1%。1）4月完成業(yè)務(wù)量163.2億件，同比增長19.1%；2）1-4月累計看，完成業(yè)務(wù)量614.5億件，同比增長20.9%。行業(yè)收入、單價：1）4月行業(yè)收入1212.8億元，同比增長10.8%，1-4月累計收入4669.2億元，同比增長10.9%；2）單票收入：4月單票收入7.43元，同比下降7.0%，1-4月票均7.60元，同比下降8.3%。
上市公司業(yè)務(wù)量：4月順豐同比增速領(lǐng)先。4月業(yè)務(wù)量同比增速：順豐（30.0%）＞圓通（25.3%）＞申通（21.0%）>行業(yè)（19.1%）>韻達（13.4%）。1-4月業(yè)務(wù)量累計同比增速：申通（25.1%）>圓通（22.7%）>順豐（22.4%）>行業(yè)（20.9%）>韻達（20.3%）。
上市公司快遞收入：4月申通增速領(lǐng)先。4月收入增速：申通（16.4%）>圓通（16.3%）>順豐（11.9%）>行業(yè)（10.8%）>韻達（5.8%）。1-4月收入累計同比增速：申通（18.1%）>圓通（14.7%）>行業(yè)（10.9%）>韻達（9.3%）>順豐（8.3%）。
單票收入：4月申通單票同比降幅最低。4月單票收入：申通1.97元，同比3.9%（-0.08元），環(huán)比-2.0%（-0.04元）；韻達1.91元，同比-6.8%（-0.14元），環(huán)比-2.6%（-0.05元）；圓通2.14元，同比-7.1%（-0.16元），環(huán)比-2.0%（-0.04元）；順豐13.49元，同比-13.9%（-2.18元），環(huán)比-2.4%（-0.33元）。1-4月累計單票收入：申通2.02元，同比-5.6%（-0.12元），韻達1.96元，同比-9.1%（-0.20元），圓通2.24元，同比-6.5%（-0.16元），順豐14.32元，同比-11.5%（-1.85元）。
順豐連續(xù)2個月件量增速行業(yè)領(lǐng)先：公司在2024年報中表述，2024年公司實施“激活經(jīng)營”策略，推出一系列組織與機制變革?？偛繌膫鹘y(tǒng)管理模式轉(zhuǎn)型為服務(wù)經(jīng)營，強調(diào)對業(yè)務(wù)前線的支持功能；公司加大對業(yè)務(wù)區(qū)的經(jīng)營授權(quán)，提升業(yè)務(wù)前線決策敏捷性，釋放業(yè)務(wù)區(qū)和網(wǎng)點的市場拓展動力，從3-4月看，經(jīng)營數(shù)據(jù)體現(xiàn)明顯，公司連續(xù)2個月件量增速行業(yè)領(lǐng)跑。
投資建議：我們持續(xù)看好快遞行業(yè)需求韌性足，建議關(guān)注行業(yè)格局變化。1）2024年全年行業(yè)件量增速21%，需求韌性足；2025年1-4月行業(yè)件量累計增速21%。當前重點關(guān)注龍頭價格競爭策略調(diào)整，但整體行業(yè)“反內(nèi)卷”是大勢所趨，中長期利于快遞公司業(yè)績彈性釋放；主要快遞企業(yè)資本開支持續(xù)放緩，為行業(yè)格局優(yōu)化奠定基礎(chǔ)。2）我們在2024年8月29日與9月17日分別發(fā)布申通與順豐重要深度：《申通快遞：量在“利”先的循環(huán)已經(jīng)啟動，“反內(nèi)卷”下更有助于業(yè)績彈性釋放》，《解碼順豐（19）:三個話題聊聊順豐凈利率能否可持續(xù)提升》。持續(xù)看好申通快遞量在“利”先循環(huán)已經(jīng)啟動，作為拐點型企業(yè)業(yè)績彈性大。持續(xù)看好順豐控股凈利率可持續(xù)提升。其一、我們認為公司核心時效快遞需求有韌性，從賣產(chǎn)品到賣行業(yè)解決方案的轉(zhuǎn)型也會助于公司在服務(wù)行業(yè)的加速滲透。其二、我們認為公司降本的底層邏輯是基于大營運模式變革，并可支撐降本持續(xù)性。其三、我們認為國際業(yè)務(wù)是時代紅利，預(yù)計該分部利潤或走向上升通道。3）我們看好龍頭公司中通快遞，在市場的領(lǐng)軍地位和盈利水平，帶來更好的投資者回報。我們建議重點關(guān)注圓通，關(guān)注韻達股份。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速明顯放緩，價格戰(zhàn)明顯擴大。
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