>> 財通證券-基于MC定價的轉(zhuǎn)債擇券和轉(zhuǎn)債擇時-250520
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 960KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們設(shè)計了基于蒙特卡洛方法的轉(zhuǎn)債定價模型，兼顧強贖和下修設(shè)計。
MC定價誤差因子具有較強擇時效果。我們發(fā)現(xiàn)銀行轉(zhuǎn)債定價誤差均值具有一定的擇時屬性，當銀行轉(zhuǎn)債過分低估時，說明市場情緒較為悲觀，隱含波動率較低，市場或處于觸底，熊轉(zhuǎn)牛的時間節(jié)點；而銀行轉(zhuǎn)債過分高估時，市場情緒過熱，隱含波動率高估，市場或有一定概率牛轉(zhuǎn)熊。歷史來看，2017年至今，銀行轉(zhuǎn)債定價誤差（實際價格-理論價格）高于過去一年95%歷史分位時，轉(zhuǎn)債市場未來一個月下跌的概率86%，若低于過去一年5%歷史分位，則未來一個月轉(zhuǎn)債市場上漲的概率為88%。
MC定價誤差因子結(jié)合動量因子有較好擇券效果。整體來看，2024年至今MC定價誤差因子的IC均值達到10.6%，IC-IR為-0.57。超過60%的情況IC小于0?；诖藰?gòu)建動量+低估雙重因子策略：剔除MC定價誤差最低的10%轉(zhuǎn)債，選擇剩下轉(zhuǎn)債中MC定價誤差最低的后20%轉(zhuǎn)債中過去20個交易日動量表現(xiàn)較好的轉(zhuǎn)債。2024年全年年化收益11%左右。從策略表現(xiàn)來看，策略波動相對較高，在轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)強時能有更好的超額收益，但相對的也有較強回撤。
從結(jié)果來看，模型定價誤差明顯低于BS公式。2024年至今，模型定價和實際收盤價差距絕對值超過10元的數(shù)據(jù)量占比約為21%左右，相比之下BS公式為33%。若考慮2024年二、三季度市場異常定價的問題，僅考慮2025年，模型異常定價僅占14%，相比之下BS公式為31%。
個券的定價誤差也有顯著下降。2024年至今的所有在市轉(zhuǎn)債，模型定價每日平均誤差絕對值在10元以上的轉(zhuǎn)債占比19%，較BS公式的30%明顯下降。同時，多數(shù)個券來說，MC定價結(jié)果明顯解決了BS定價的顯著高估問題，以冠盛轉(zhuǎn)債、百洋轉(zhuǎn)債為例。
風險提示：歷史統(tǒng)計規(guī)律失效風險；宏觀經(jīng)濟變化超預期風險；超預期信用事件風險。
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