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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.78億元，同比增長(zhǎng)44.6%，環(huán)比下降11.4%；歸母凈利潤(rùn)-0.27億元，同環(huán)比顯著減虧；毛利率30.0%，同比-2.4pcts，環(huán)比+3.1pcts。
　　端側(cè)AI：硅負(fù)極鋰電池專用DC-DC解決續(xù)航焦慮。2024年，公司圍繞硅負(fù)極電池前沿應(yīng)用場(chǎng)景率先推出定制化DC/DC芯片，可以為AI手機(jī)、AI眼鏡等智能終端延長(zhǎng)續(xù)航。2024年該款專用DC/DC芯片產(chǎn)品已成功導(dǎo)入小米、聯(lián)想、vivo等全球知名品牌客戶供應(yīng)鏈體系，對(duì)20204營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生了較大貢獻(xiàn)。未來(lái)隨著硅負(fù)極鋰電池在AI端側(cè)設(shè)備滲透率持續(xù)提升，該款專用DC-DC芯片有望持續(xù)帶來(lái)營(yíng)收貢獻(xiàn)。
　　汽車電子：智能高低邊開(kāi)關(guān)等新品持續(xù)推出。公司車規(guī)芯片布局始于高通820車規(guī)娛樂(lè)平臺(tái)，于2018年開(kāi)始正式向韓國(guó)現(xiàn)代、起亞車型規(guī)模出貨車規(guī)級(jí)DC/DC芯片，隨后于2021年正式向德國(guó)奧迪供貨。目前公司車規(guī)業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展至中歐日韓等多國(guó)汽車品牌。公司聚焦智能座艙、汽車天線、車身控制、高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）等應(yīng)用場(chǎng)景，致力于提供滿足車規(guī)要求的升/降壓DC/DC、線性電源LDO、智能高/低邊開(kāi)關(guān)、攝像頭PMIC等產(chǎn)品。車規(guī)級(jí)DC/DC芯片進(jìn)入高通智能座艙汽車平臺(tái)參考設(shè)計(jì)，已實(shí)現(xiàn)了向Joynext、YuraTech等全球知名的汽車前裝廠商出貨，并最終應(yīng)用于奧迪、現(xiàn)代、起亞、小鵬、紅旗、問(wèn)界、長(zhǎng)安等多個(gè)品牌汽車中。此外，公司車規(guī)級(jí)LDO穩(wěn)壓芯片已實(shí)現(xiàn)了向國(guó)內(nèi)多家頭部客戶批量出貨。
　　 AI算力：處理器供電芯片性能一流。公司自主研發(fā)的CPU、GPU、DSP等核心處理器供電芯片，具備革命性的創(chuàng)新架構(gòu)以及全球一流的負(fù)載瞬態(tài)響應(yīng)，持續(xù)輸出電流高達(dá)50A，效率高達(dá)90%以上，多路并聯(lián)可輸出更高規(guī)格的電流，與國(guó)際品牌的成熟方案相比，更加能夠滿足AI服務(wù)器對(duì)電源模塊小型化、高效化的需求。
　　依托國(guó)際化的團(tuán)隊(duì)背景，接連進(jìn)行國(guó)內(nèi)外收購(gòu)加速成長(zhǎng)：
　　1）韓國(guó)動(dòng)運(yùn)技術(shù)專利：2022年12月，收購(gòu)韓國(guó)動(dòng)運(yùn)自動(dòng)對(duì)焦及光學(xué)防抖的相關(guān)專利技術(shù)在大中華地區(qū)的獨(dú)占使用權(quán)，切入音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片領(lǐng)域，提供新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。光學(xué)防抖已逐漸成為中高端手機(jī)標(biāo)配，未來(lái)隨著向中低端機(jī)型下沉市場(chǎng)廣闊。
　　 2）韓國(guó)Zinitix：2024年7月，公司以1.09億元收購(gòu)韓國(guó)上市公司Zinitix 30.91%股權(quán)。Zinitix主要產(chǎn)品包括觸摸控制器芯片、自動(dòng)對(duì)焦芯片、觸控驅(qū)動(dòng)芯片、DC/DC、觸摸板模塊以及音頻放大器等，是三星的供應(yīng)商之一，與希荻微在產(chǎn)品及客戶層面有協(xié)同效應(yīng)，本次交易完成后，Zinitix將成為公司的控股子公司，納入合并報(bào)表范圍。
　　 3）誠(chéng)芯微：2024年11月，公司籌劃收購(gòu)誠(chéng)芯微科技股份有限公司100%的股份。主要產(chǎn)品包括電源管理芯片、電機(jī)類芯片、電池管理芯片和MOSFET等多種集成電路產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于汽車電子、智能家居、3C、安防監(jiān)控、儲(chǔ)能等多個(gè)領(lǐng)域，車規(guī)電源芯片獲BYD、長(zhǎng)安、吉利、奇瑞、問(wèn)界、極氪等多家知名汽車品牌工廠采用。在技術(shù)能力、產(chǎn)品品類、銷售渠道及客戶資源等多個(gè)方面與公司有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。
　　投資建議：受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，公司2024年毛利率有所下行，疊加高研發(fā)投入影響公司短期盈利承壓，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為-0.46、+0.18、+0.54億元（此前預(yù)測(cè)2025/2026年為-0.37、+1.34億元），2025/5/19日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為-112/+296/+96倍。公司全面布局端側(cè)AI、汽車電子、AI算力等高景氣應(yīng)用場(chǎng)景，收購(gòu)協(xié)同效應(yīng)帶來(lái)高是收入彈性，高毛利新品推出有望帶動(dòng)毛利率和盈利能力改善，但短期盈利能力暫時(shí)承壓，調(diào)整為“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度修復(fù)不及預(yù)期；宏觀環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)