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結(jié)論與建議：
　　5月20日公司在港交所正式掛牌上市，發(fā)行價格為263港元/股（與A股價格基本持平），全球發(fā)售1.56億股（超額配售權(quán)已行使），募集規(guī)模約53億美元。港股上市將使公司更好地對接全球資本市場，加速全球布局。
　　2025年我們預(yù)計動力電池和儲能電池整體市場需求將同比增30%，公司作為行業(yè)龍頭電池出貨量將保持較快增長。Q2公司排產(chǎn)仍舊飽滿，出貨量增長可期。價格方面，目前原材料價格底部趨穩(wěn)，公司盈利能力有望保持穩(wěn)定。公司對美國的出口量占比在個位數(shù)，并且非美地區(qū)需求增長較快，美國加征關(guān)稅對整體出口影響有限。我們預(yù)計公司2025/2026/2027年的凈利潤分別為646/740/844億元，YOY分別為+27%/+15%/+14%，EPS為14.7/16.8/19.2元。當前股價對應(yīng)H股2025/2026/2027年P(guān)/E分別為18.4/16/14倍,對應(yīng)A股2025/2026/2027年P(guān)/E分別為18/15.6/13.7倍，建議買進。
　　公司港股正式上市，募集資金將用于海外工廠建設(shè):5月20日公司在港交所正式掛牌上市，發(fā)行價格為263港元/股（與A股價格基本持平），全球發(fā)售1.56億股（超額配售權(quán)已行使），募集規(guī)模約53億美元。本次參與認購的基石投資者中石化、科威特投資局、高瓴資本等，合計共認購26.28億美元。IPO公開發(fā)售部分認購倍數(shù)超120倍，體現(xiàn)了國內(nèi)外投資者對公司的認可。港股上市將使公司更好地對接全球資本市場，加速全球布局。本次募集資金90%將用于匈牙利工廠建設(shè)，該工廠規(guī)劃產(chǎn)能72GWh，將分兩期建設(shè)，一期已投資7億歐元，將于今年投產(chǎn)，將配套寶馬、奔馳等車企實現(xiàn)本地化供應(yīng)，有助于公司拓展歐洲市場。剩余10%的資金將用于日常運營。
　　公司積極推進重卡換電生態(tài):公司正在加快重卡領(lǐng)域產(chǎn)品布局，5月18日，公司發(fā)布了75#標準化換電塊產(chǎn)品及“騏驥”全場景底盤換電解決方案。為了提高純電重卡長距離運輸能力，公司同時計劃2025年在京津冀、長三角、大灣區(qū)等13個核心區(qū)域建成300座換電站，在2030年建成覆蓋全國80%干線運力的換電綠網(wǎng)。公司預(yù)計三年內(nèi)重卡電動化滲透率將超50%（2025年4月為20%）。純電重卡的電池容量一般在300kWh到1165kWh，2024年國內(nèi)重卡銷量為90萬輛，假設(shè)2028年純電重卡滲透率達50%，按電池容量平均730kWh測算，重卡對電池的年需求量將達到330GWh，而換電模式下（按每車配2塊電池計算），電池的年需求量有望達660GWh，當前公司在重卡電池領(lǐng)域的市占率超70%，未來有望貢獻230-460GWh的增量需求（2024年公司電池出貨量為475GWh）。目前公司已經(jīng)與十余家車企推出30多款底盤式換電車型，合作車企包括解放、陜汽、重汽、東風等重卡行業(yè)頭部企業(yè)。
　　盈利預(yù)期：我們預(yù)計公司2025/2026/2027年的凈利潤分別為646/740/844億元，YOY分別為+27%/+15%/+14%，EPS為14.7/16.8/19.2元。當前股價對應(yīng)H股2025/2026/2027年P(guān)/E分別為18.4/16/14倍,對應(yīng)A股2025/2026/2027年P(guān)/E分別為18/15.6/13.7倍建議買進。