>> 國盛證券-4月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評：收入改善，支出提速-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,王春囈 |
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4月廣義財(cái)政收入小幅轉(zhuǎn)正，財(cái)政支出力度繼續(xù)提升。收入端，加總一般公共預(yù)算收入和政府債基金收入，4月廣義財(cái)政收入同比2.7%，收入端仍舊偏弱（3月同比-1.7%）。支出端，4月廣義財(cái)政支出同比增速12.9%，較前值10.1%繼續(xù)提升。累計(jì)看，1-4月廣義財(cái)政收入同比-1.3%，廣義財(cái)政支出累計(jì)同比7.2%。
4月年內(nèi)稅收增速首次轉(zhuǎn)正，非稅增速回落，一般預(yù)算收入增速略升。2025年4月，一般公共預(yù)算收入當(dāng)月同比1.9%（前值0.3%），稅收收入同比1.9%（前者-2.2%），非稅收入同比1.7%（（前值5.9%），稅收收入同比略有提升，非稅發(fā)力繼續(xù)減弱。分中央和地方看，1-4月中央一般公共預(yù)算收入同比下降3.8%，地方一般公共預(yù)算本級收入同比增長2.2%。
稅收方面，個人所得稅、企業(yè)所得稅增速較高，新質(zhì)生產(chǎn)力支撐稅收增長。4月稅收同比1.9%，四大稅種中，企業(yè)所得稅同比4.0%（（3月同比16.0%），貢獻(xiàn)當(dāng)月同比1.4個百分點(diǎn)。行業(yè)看，鐵路船舶航空航天設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)稅收收入分別增長33.2%、6.8%，信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)稅收收入增長12.2%，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)稅收收入增長12.7%。此外，個人所得稅同比9.0%，國內(nèi)增值稅同比0.9%（3月同比4.9%），國內(nèi)消費(fèi)稅同比0.5%（3月同比9.6%）。
政府性基金收入增速近一年首次回正，或與年初土地成交改善、土地出讓收入滯后有關(guān)，可持續(xù)性有待觀察。4月，政府性基金收入當(dāng)月同比8.1%（3月同比11.7%），為2024年3月以來首次增速回正。從克爾瑞高頻數(shù)據(jù)來看，一季度全國300城土地成交金額同比上升9%，或由于存在入庫時滯，或?qū)е?月政府債基金收入回升。但年初土地成交量縮價(jià)漲，一二線供應(yīng)優(yōu)質(zhì)地塊的特征明顯，因此可持續(xù)性仍有待觀察。
支出端，一本賬支出維持較高增速，政府債基金支出增速進(jìn)一步提升，財(cái)政支出靠前發(fā)力。4月一般公共預(yù)算支出同比增長5.8%，3月同比5.7%，維持較高的支出增速；4月政府性基金支出同比大增至44.7%，3月同比27.9%，或由于今年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏較去年更快，同時特別國債發(fā)行時點(diǎn)更靠前（今年4月啟動，去年5月開始），體現(xiàn)出財(cái)政支出靠前發(fā)力的特征。累計(jì)來看，1-4月，一般公共預(yù)算支出同比4.6%，政府債基金支出同比17.7%。
結(jié)構(gòu)上，社科文教支出增長較高。4月基建類財(cái)政支出整體力度較弱，同比增速2.15%，節(jié)能環(huán)保支出同比5.5%、城鄉(xiāng)社區(qū)同比6.8%，農(nóng)林水同比-6.1%、交通運(yùn)輸同比10.6%。而教育（同比6.0%）、社會保障（9.6%）、科學(xué)技術(shù)（同比5.3%）、衛(wèi)生健康（同比10.2%）等社科文教支出增速較高。
以廣義赤字衡量，同樣體現(xiàn)出財(cái)政發(fā)力加碼，且較往年較為靠前。加總一二本賬財(cái)政收支，截止4月，累計(jì)廣義財(cái)政赤字為2.65萬億，假設(shè)今年名義GDP增速為4%，目前累計(jì)廣義赤字率為1.9%，高于過去2021-2024年同期，與2020年接近。
往后看，關(guān)稅政策反復(fù)下內(nèi)外需均承壓，增量財(cái)政政策仍值得期待。近日，美國撤回此前對華加征的對等關(guān)說措施，美方相關(guān)政策反復(fù)調(diào)整，但對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)來說，雖然加征關(guān)稅暫緩，但貿(mào)易沖突預(yù)期下，搶出口透支未來需求，關(guān)稅對出口的沖擊可能存在滯后。內(nèi)需方面，4月地產(chǎn)市場依舊偏弱，隨著工業(yè)品價(jià)格下降和企業(yè)盈利承壓，制造業(yè)投資增速存在逐步放緩可能。此外，政府債券放量對基建的拉升作用也有待繼續(xù)觀察。整體來看，內(nèi)外需均存在一定壓力。4月25日中央政治局會議提到，“既定政策早出臺早見效，根據(jù)形勢變化及時推出增量儲備政策，加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，隨著國內(nèi)外形勢的演變，增量財(cái)政政策值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑存在誤差、財(cái)政收入不及預(yù)期。
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