>> 華創(chuàng)證券-可靠股份(301009)2024年報及2025年一季報點(diǎn)評：成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，自有品牌加速培育-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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| 1049KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉一怡 |
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事項：
公司公布2024年年報及2025年一季報。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤10.8/0.3/0.2億元，同比-0.3%/+54.4%/+33.1%。25Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤2.8/0.2/0.2億元，同比-1.0%/+1.4%/-3.5%。
評論：
下半年經(jīng)營面回暖，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。分產(chǎn)品看，2024年公司成人失禁/嬰兒護(hù)理/寵物衛(wèi)生用品分別實(shí)現(xiàn)營收5.58/4.16/0.69億元，同比-1.33%/+6.82%/-22.48%；毛利率19.43%/20.53%/21.71%，同比+3.40/+2.25/+2.19pct；其中24H2公司成人失禁/嬰兒護(hù)理/寵物衛(wèi)生用品分別實(shí)現(xiàn)營收增速2.9%/20.0%/-18.8%，環(huán)比24H1改善。公司年內(nèi)持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，針對性開發(fā)了機(jī)構(gòu)專用“可靠康養(yǎng)優(yōu)選系列”、醫(yī)務(wù)渠道專用的醫(yī)護(hù)級“可靠醫(yī)養(yǎng)專供系列”、季節(jié)性“可靠超薄透氣系列”、特定功能“吸收寶消臭抑菌系列”等產(chǎn)品，2024年新產(chǎn)品銷售額接近4000萬元。分模式看，2024年公司自有品牌/ODM/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收4.89/5.68/0.22億元，同比-0.32%/+1.13%/-26.32%；毛利率20.81%/18.87%/70.48%，同比+4.23/+1.54/+28.61pct。2024年雙十一期間，公司自有品牌成人尿褲線上GMV超過7000萬元，同比增幅超過20%，持續(xù)蟬聯(lián)線上平臺銷售第一。
毛利率繼續(xù)提升，加大費(fèi)投蓄力長遠(yuǎn)。1）2024年，公司實(shí)現(xiàn)毛利率20.8%，同比+3.1%，或主要系公司加大從參股公司采購絨毛漿比例，成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。費(fèi)用端，公司實(shí)現(xiàn)銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率11.3%/4.0%/-2.6%，同比+2.1/+0.7/+0.04pct，其中銷售費(fèi)用率增長或主要系公司加大市場開發(fā)力度。綜合來看，公司歸母凈利率同比+1.0pct至2.9%。2）25Q1，公司實(shí)現(xiàn)毛利率24.3%，同比+3.9pct/環(huán)比+5.5pct。費(fèi)用端，公司實(shí)現(xiàn)銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率8.9%/4.2%/-1.2%，同比+0.7/+1.1/+1.9pct。綜合來看，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率6.6%，同比+0.2pct。
投資建議：公司是成人失禁護(hù)理龍頭，堅持ODM+自主品牌雙輪驅(qū)動，持續(xù)看好公司成人失禁和嬰兒護(hù)理產(chǎn)品滲透率提升。我們預(yù)計25-27年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.32/0.51/0.68億元，對應(yīng)PE為127/80/60X；參考絕對估值法，給予目標(biāo)價16.1元/股，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：線上增長不及預(yù)期，嬰兒護(hù)理業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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