>> 國泰海通證券-思摩爾國際(6969.HK)更新點評：Glo Hilo上線日本，產(chǎn)品力表現(xiàn)可期-250520
| 上傳日期： |
2025/5/20 |
大小： |
1093KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,毛宇翔 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
投資建議。考慮公司及行業(yè)運營近況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027公司歸母凈利預(yù)測為12.9/16.3/21.5億元（前值為13.0/16.5/21.8億元），最新收盤價對應(yīng)PE分別為78/61/47倍，維持“增持”評級。參考行業(yè)平均，考慮公司作為加熱不燃燒產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，通過長期研發(fā)投入實現(xiàn)深厚技術(shù)護城河，以及下游頭部品牌客戶英美煙草新一代加熱不燃燒產(chǎn)品力迭代、市占率持續(xù)提升賦予的估值溢價，給予公司2025年P(guān)E 90.0X，對應(yīng)目標價20.40港元（按照1港元=0.92元人民幣折算）。
Glo Hilo上線日本，全球推廣啟動。根據(jù)英美煙草官網(wǎng)，近期GloHilo產(chǎn)品上線日本。2016年12月，英美煙草Glo第一代產(chǎn)品在宮城縣首府仙臺市發(fā)布。據(jù)此前在塞爾維亞發(fā)布的產(chǎn)品，Glo Hilo在加熱性能及產(chǎn)品便攜性等維度有明顯升級，相應(yīng)抽吸體驗也大幅優(yōu)化，未來產(chǎn)品性能或持續(xù)迭代改善。
菲莫國際IQOS啟動美國第二個試點城市，核心市場加速打開。據(jù)Business wire，菲莫國際（PMI）美國子公司宣布，正式在佛羅里達州大勞德代爾堡地區(qū)推出旗下加熱煙草產(chǎn)品IQOS，并同步啟動“Bethe First”試點計劃。該計劃面向21歲及以上尼古丁使用者開放預(yù)約，目標是在產(chǎn)品全面上市前率先吸引首批用戶。此前，該試點已在德克薩斯州奧斯汀地區(qū)展開，共有超過5000名成年消費者參與。目前，IQOS已在奧斯汀正式上市。
重申核心供應(yīng)商受益邏輯。公司同核心客戶英美煙草合作研發(fā)新一代加熱不燃燒產(chǎn)品Glo Hilo試點市場反饋理想。英美煙草卷煙銷售規(guī)模與菲莫國際接近，加熱不燃燒份額明顯低于菲莫國際，這與過去產(chǎn)品戰(zhàn)略導(dǎo)向與研發(fā)投入缺位有關(guān)，當前美國市場逐步打開，加熱不燃燒業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略意義再上臺階，公司堅守長期主義、持續(xù)研發(fā)投入夯實技術(shù)護城河，綁定國際頭部客戶，切入高附加值的耗材環(huán)節(jié)，打開成長空間。
風(fēng)險提示：下游需求修復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期等
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