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4月一般公共預(yù)算的主要特征包括：1）非稅收入增速回落背景下，稅收收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。4月稅收收入同比為1.9%（3月為-2.2%），與經(jīng)濟(jì)增速走勢(shì)背離，主因?yàn)閭€(gè)人所得稅增速回歸正常水平與出口退稅規(guī)模下降。企業(yè)所得稅、增值稅、消費(fèi)稅仍呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。2）剔除債務(wù)付息的支出增速仍有明顯回升，表明財(cái)政支出對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的支撐仍然較強(qiáng)。剔除債務(wù)付息支出后的一般公共預(yù)算支出增速為6.4%，較上月的5.2%明顯回升。3）具體支出方面，社保就業(yè)仍是最主要的支出方向，穩(wěn)就業(yè)力度不斷增強(qiáng)，基建相關(guān)領(lǐng)域支出表現(xiàn)分化。社保就業(yè)支出同比增速為9.6%（3月為9.0%）；交通運(yùn)輸、城鄉(xiāng)社區(qū)分項(xiàng)當(dāng)月支出增速分別回升至10.6%（3月為-8.1%）、6.8%（3月為0.6%）。
　　4月，低基數(shù)下政府性基金收支增速同步回升：1）政府性基金收入增速明顯反彈，土地出讓收入增速有所回暖。2）政府性基金支出增速也同步回升。4月政府性基金支出同比44.7%（3月為27.9%），顯示政府性基金支出節(jié)奏繼續(xù)好于去年同期。然而，增速上的大幅變化有很大一部分源于去年同期的低基數(shù)，對(duì)實(shí)物工作量的拉動(dòng)效應(yīng)可能弱于增速數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。這也是4月寬口徑和窄口徑基建投資并未同步上行的一項(xiàng)重要原因。
　　總結(jié)而言，4月廣義財(cái)政支出節(jié)奏仍然積極，但暫時(shí)沒有針對(duì)關(guān)稅沖擊做出超常規(guī)應(yīng)對(duì)。4月一般公共預(yù)算財(cái)政的支出維持較強(qiáng)力度，基本延續(xù)一季度以來的運(yùn)行節(jié)奏。政府性基金支出力度有所增加，支出節(jié)奏明顯好于去年同期。但4月財(cái)政的整體運(yùn)行狀態(tài)與一季度較為類似，并不急于針對(duì)關(guān)稅沖擊進(jìn)行超常規(guī)應(yīng)對(duì)。
　　往后看，中央財(cái)政或開啟新一輪發(fā)力周期，若出口能維持一定韌性，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)不弱。近期我們觀測(cè)到兩項(xiàng)關(guān)鍵變化，一是5月新增國(guó)債發(fā)行進(jìn)度再度出現(xiàn)明顯加快，即使剔除2300億元的注資特別國(guó)債，國(guó)債凈融資規(guī)模仍然明顯高于近年同期水平；二是近期多項(xiàng)政策指向?qū)χ醒胴?cái)政資金使用的拓展或優(yōu)化，如5月15日發(fā)布的《關(guān)于持續(xù)推進(jìn)城市更新行動(dòng)的意見》提出加大中央預(yù)算內(nèi)投資、超長(zhǎng)期特別國(guó)債對(duì)城市更新的支持力度，5月20日發(fā)改委表示將于6月底前全部下達(dá)8000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債“兩重”項(xiàng)目清單、抓緊推出加力實(shí)施設(shè)備更新貸款貼息政策等。從一季度的情況推斷，上述信號(hào)或預(yù)示中央財(cái)政將于5月開啟新一輪發(fā)力周期。若出口能維持一定韌性，在去年同期經(jīng)濟(jì)增速偏低的基數(shù)下，預(yù)計(jì)中央財(cái)政發(fā)力支撐下二季度經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)不弱，5月和6月PMI也將得到提振。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)測(cè)算有誤差；政策實(shí)施節(jié)奏可能有變化