>> 華創(chuàng)證券-榮泰健康(603579)2024年報及2025年一季報點評：25Q1毛利率環(huán)比改善，加速第二曲線布局-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
大小： |
872KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉一怡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年報及2025年一季報。2024年，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤16.0/1.9/1.6億元，同比-13.9%/-5.3%/-12.5%；其中，24Q4公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤4.3/0.5/0.4億元，同比-22.3%/-3.0%/-30.3%。25Q1，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤3.9/0.4/0.3億元，同比-1.4%/-30.0%/-46.8%。同時，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.5元（含稅），考慮中期分紅，2024年分紅率為59.3%。
評論：
24年按摩椅銷售承壓，25Q1中韓市場銷售恢復。1）2024年，分產(chǎn)品看，2024年按摩椅/按摩小電器分別實現(xiàn)收入15.2/0.5億元，同比-14.1%/-28.6%；對應銷量23.0/24.3萬臺，同比-14.5%/-27.5%，銷售額下滑或主要系銷量拖累。分地區(qū)看，2024年內(nèi)銷/外銷分別實現(xiàn)收入6.6/9.4億元，同比-19.1%/-9.0%，具體來看，國內(nèi)銷售下滑或主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，低客單價產(chǎn)品占比提升，而銷量并未明顯下滑；海外市場表現(xiàn)分化，韓國市場因新產(chǎn)品上市時間滯后等原因?qū)е率杖胪认禄绹袌稣w下滑，歐洲、中東市場穩(wěn)中有增，俄羅斯市場增長放緩，東南亞市場總體平穩(wěn)，亞馬遜跨境電商業(yè)務同比增長60%。2）25Q1，公司營收表現(xiàn)基本持平，國內(nèi)和韓國市場迎來復蘇，收入分別同比+8%左右/+25%；而歐洲和美國市場均有下滑。
25Q1毛利率環(huán)比改善，看好公司盈利能力修復。1）2024年，公司實現(xiàn)毛利率31.7%/同比+1.1pct（追溯調(diào)整后）。費用端，公司實現(xiàn)銷售/管理/財務費用率11.2%/5.4%/-1.0%，同比+0.2/+1.2/-0.2pct，其中管理費用率增長主要系折舊攤銷、中介咨詢服務費增加影響。綜合來看，公司實現(xiàn)歸母凈利率12.0%/同比+1.1pct。2）25Q1，公司實現(xiàn)毛利率32.5%，同比-3.3pct/環(huán)比+2.9pct，中韓主力市場恢復有望進一步帶動毛利率修復。費用端，公司實現(xiàn)銷售/管理/財務費用率10.7%/4.9%/1.4%，同比+0.9/-0.2/+3.4pct。因此，公司歸母凈利率同比4.5pct至11.1%。
投資建議：公司是國內(nèi)按摩椅行業(yè)龍頭，搭載“DeepHealth”大模型的RT8900AI（2025款）按摩椅已順利落地，AI賦能下有望持續(xù)維持領(lǐng)先產(chǎn)品力。目前公司加快車載座椅、腦機融合技術(shù)和仿生機械手等領(lǐng)域布局，第二增長曲線成長可期。我們預計公司25-27年歸母凈利潤分別為2.0/2.3/2.6億元，對應PE為23/20/18X，參考可比公司估值，給予公司25年28XPE，對應目標價31.5元，維持“強推”評級。
風險提示：市場競爭加劇，原材料波動；人民幣匯率波動等
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