>> 銀河期貨-【粕類日?qǐng)?bào)】市場(chǎng)影響有限，盤面反彈走強(qiáng)-250521
| 上傳日期： |
2025/5/21 |
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來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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行情回顧：今日美豆盤面呈現(xiàn)反彈態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)不明顯。豆粕盤面呈現(xiàn)階段性走強(qiáng)特征，昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較好，盤面空頭減倉較多。菜粕同樣跟隨豆粕呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，自身基本面變化有限。豆粕月間價(jià)差呈現(xiàn)階段性企穩(wěn)表現(xiàn)，豆粕現(xiàn)貨整體偏弱同時(shí)巴西遠(yuǎn)期供應(yīng)仍然相對(duì)偏寬松，但前期下跌較多，近期市場(chǎng)在缺乏新利空因素帶動(dòng)下，盤面月間價(jià)差階段性走強(qiáng)。菜粕月間價(jià)差同樣呈現(xiàn)階段性反彈表現(xiàn)，主要受單邊上漲影響，近期整體以寬幅震蕩為主。
基本面：美豆市場(chǎng)近端支撐仍然比較明顯，但最近出口數(shù)據(jù)開始有所下行，截止5月15日當(dāng)周，美豆舊作出口21.78萬噸，較前期下降較多。同時(shí)，美國4月大豆壓榨量整體在1.90226億蒲，環(huán)比雖小幅下降，但同比增幅明顯，后續(xù)平衡表調(diào)整壓力不大，近期壓榨利潤開始有走弱表現(xiàn)，后續(xù)生柴政策可能有一定調(diào)整。美國舊作在出口上調(diào)后，利多因素基本已經(jīng)體現(xiàn)，壓榨方面雖然存在一定壓力，但仍有一定調(diào)整可能，美豆舊作基本面仍然呈現(xiàn)偏利好狀態(tài)。美國新作播種進(jìn)度較快，上周出口開始有所增加。此前一周中，巴西農(nóng)戶賣貨進(jìn)度有所加快，但總體賣貨進(jìn)度處于歷史同期偏低水平，預(yù)計(jì)后續(xù)可能仍有一定壓力。巴西近期壓榨量有下降表現(xiàn)，abiove公布的3月大豆壓榨量516萬噸，近期有所下降，主要因中國買船量較大，巴西國內(nèi)壓榨利潤走弱，在此背景下，預(yù)計(jì)巴西可能有進(jìn)一步上調(diào)出口表現(xiàn)。阿根廷后續(xù)國內(nèi)壓榨可能增速有所放緩主要因油廠停工，近期終端產(chǎn)品價(jià)格開始逐步企穩(wěn)，但大豆出口可能有所增加?？傮w來看，國際市場(chǎng)大豆供應(yīng)壓力主要集中在南美地區(qū)，當(dāng)前南美出口壓力仍然相對(duì)較大，尤其在阿根廷后續(xù)壓榨減少的情況下，大豆出口可能更加明顯，并且巴西產(chǎn)量大，在后續(xù)國內(nèi)壓榨減少情況下，壓力仍然比較明顯。
國內(nèi)現(xiàn)貨繼續(xù)轉(zhuǎn)為寬松，油廠開機(jī)率繼續(xù)增加，市場(chǎng)供應(yīng)充足，提貨量也受益增加，庫存逐步累積，現(xiàn)貨成交繼續(xù)維持低位，市場(chǎng)遠(yuǎn)期成交量繼續(xù)增加，昨日國內(nèi)豆粕遠(yuǎn)期新作成交量大幅增加，由于近端市場(chǎng)供應(yīng)比較充足，出貨積極，市場(chǎng)以執(zhí)行合同為主，需求增加有限情況下，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨仍將以偏弱運(yùn)行，近期實(shí)際需求預(yù)計(jì)改善有限，主要因生豬出欄增多，需求缺乏明顯改善。截止5月16日，油廠大豆實(shí)際壓榨量190.55萬噸，開機(jī)率為53.56%，大豆庫存586.83萬噸，較上周增加51.92萬噸，增幅9.71%，同比去年增加148.72萬噸，增幅33.95%。豆粕庫存12.17萬噸，較上周增加2.05萬噸，增幅20.26%，同比去年減少50.14萬噸，減幅80.47%。近期國內(nèi)菜粕需求開始有逐步轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，近期油廠開機(jī)率有所下降，但總體供應(yīng)充足，菜粕需求下降，并且顆粒菜粕仍然維持高位，總體供應(yīng)壓力仍存。雖然菜籽菜粕后續(xù)供應(yīng)存在不確定性，但需求同樣轉(zhuǎn)弱，且近端仍有一定壓力，因此預(yù)計(jì)菜粕仍以偏震蕩運(yùn)行為主。截止5月16日當(dāng)周，沿海地區(qū)主要油廠菜籽壓榨量為6.5萬噸，本周開機(jī)率17.32%。沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫存18萬噸，環(huán)比上周減少2萬噸；菜粕庫存2.9萬噸，環(huán)比上周減少0.7萬噸。
宏觀：隨著中美兩國對(duì)于關(guān)稅進(jìn)行下調(diào)，市場(chǎng)開始有逐步回暖跡象，但粕類市場(chǎng)反應(yīng)比較一般，一方面在于本次關(guān)稅調(diào)整對(duì)于后續(xù)大豆進(jìn)口變化影響有限，另一方面也表現(xiàn)為對(duì)后續(xù)不確定性的考慮?？傮w來看，宏觀方面不確定性因素也較多，在農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)方面，近期國內(nèi)也在持續(xù)增加新來源地，這使得后續(xù)國內(nèi)大豆供應(yīng)受政策方面影響明顯減少，不過，考慮到當(dāng)前國內(nèi)大豆供應(yīng)仍然存在不確定性，因此，豆粕遠(yuǎn)期方面受政策因素支撐仍然明顯，巴西供應(yīng)壓力逐步結(jié)束后，預(yù)計(jì)可能會(huì)有所體現(xiàn)。
邏輯分析：今日粕類盤面開始呈現(xiàn)明顯反彈態(tài)勢(shì)，昨日豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)成交快速增加后，盤面減倉幅度明顯增加，因此當(dāng)前價(jià)位一定程度反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)于豆粕價(jià)位的判斷，豆粕盤面在前期大幅下跌后開始階段性企穩(wěn)。但從當(dāng)前市場(chǎng)情況來看，供應(yīng)端壓力仍存，雖然巴西價(jià)格開始有所反彈，但總體賣貨進(jìn)度仍然偏慢，并且在產(chǎn)量維持高位的情況下，后續(xù)供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)仍然存在。阿根廷前期壓榨開始有所放緩，但總體壓榨利潤仍然相對(duì)較差，并且在國際豆粕價(jià)格維持偏低水平下，后續(xù)同樣會(huì)有一定出口壓力?？傮w來看，成本端利好推動(dòng)有限，國內(nèi)市場(chǎng)近端同樣可能存在一定壓力。在此背景下，預(yù)計(jì)單邊進(jìn)一步上漲難度較大。菜粕單邊同樣沒有明顯利好帶動(dòng)，價(jià)差變化可能仍以偏震蕩為主，總體庫存維持高位情況下，預(yù)計(jì)變動(dòng)相對(duì)有限。豆粕盤面月間價(jià)差近期變動(dòng)有限，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交增加有一定推動(dòng)作用，但在巴西后續(xù)供應(yīng)充足背景下，短期大幅上漲空間有限。菜粕月間價(jià)差預(yù)計(jì)同樣以偏震蕩運(yùn)行為主，后續(xù)供應(yīng)仍相對(duì)充足。
交易策略
單邊：多單建議繼續(xù)持有
套利：M11-1正套，MRM09價(jià)差擴(kuò)大
期權(quán)：賣出寬跨式策略（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù)）
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