>> 開源證券-三生制藥(01530.HK)港股公司信息更新報告：與輝瑞就SSGJ-707達成授權，創(chuàng)新價值彈性兌現(xiàn)-250522
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意,余克清 |
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與輝瑞就SSGJ-707達成協(xié)議，看好其全球研發(fā)及商業(yè)化進展
2025年5月20日，公司及附屬子公司與輝瑞簽署協(xié)議，獨家授予公司自主研發(fā)的突破性PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707在全球（不包括中國內地）的開發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權利。根據(jù)協(xié)議，公司將獲得12.5億美元不可退還且不可抵扣的首付款，以及最高可達48億美元的開發(fā)、監(jiān)管批準和銷售里程碑付款。公司還將根據(jù)授權地區(qū)的產(chǎn)品銷售額收取兩位數(shù)百分比的梯度銷售分成。此外，輝瑞將于協(xié)議生效日認購三生制藥價值1億美元的普通股股份。此次合作彰顯公司創(chuàng)新能力，創(chuàng)新價值彈性兌現(xiàn)。不考慮交易付款，我們維持盈利預測，預計2025-2027年凈利潤為23.28、26.12、29.38億元，EPS為0.97、1.09、1.23元/股，當前股價對應PE為9.3、8.3、7.4倍，維持“買入”評級。
公司核心品種穩(wěn)健增長，在研管線多點開花，打造高價值品種
公司SSGJ-707的II期臨床階段性分析數(shù)據(jù)顯示，SSGJ-707在NSCLC患者的治療上獲得了優(yōu)異的ORR和DCR，具有best-in-class的潛力。2025年4月SSGJ-707獲國家藥監(jiān)局突破性治療藥物認定，適應癥為一線治療PD-L1表達陽性的局部晚期或轉移性NSCLC，目前SSGJ-707已針對該適應癥開展III期臨床研究；同時SSGJ-707也已獲得FDA的IND批準；此外用于治療結直腸癌、婦科腫瘤等領域的臨床研究也在推進中。此外公司SSS06用于慢性腎衰竭（CRF）貧血，其NDA已于2024年7月獲受理；608（IL-17單抗）針對斑塊狀銀屑病的NDA已于2024年11月獲受理。存量品種方面，特比澳作為公司第一大單品，2024年醫(yī)保談判成功零降價續(xù)約并新增兒童ITP適應癥給產(chǎn)品帶來新的增量空間，此外促紅素雙品牌、益賽普、賽普汀及蔓迪等產(chǎn)品的穩(wěn)步增長也進一步貢獻公司現(xiàn)金流；合作項目上，公司2024年與眾多藥企達成創(chuàng)新合作，例如HER2 ADC、克立福替尼、口服紫杉醇等，有望抬升公司業(yè)績天花板。
風險提示：行業(yè)政策變化風險、新藥研發(fā)風險、價格波動風險等。
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