>> 國信證券-金帝股份(603270)軸承保持架隱形冠軍，積極布局人形機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)-250522
| 上傳日期： |
2025/5/22 |
大?。?/td>
| 1098KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
吳雙,杜松陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
2025年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)34.65%，利潤(rùn)拐點(diǎn)已現(xiàn)。公司2024年?duì)I業(yè)收入13.55億元，同比增長(zhǎng)19.26%，歸母凈利潤(rùn)1.00億元，同比下滑24.85%。單季度看，2024年第四季度營(yíng)收4.32億元，同比增長(zhǎng)67.22%；歸母凈利潤(rùn)0.16億，同比增長(zhǎng)114.8%。2024年四季度是收入增長(zhǎng)的拐點(diǎn)，主要系風(fēng)電國產(chǎn)替代和降本替代，以及異步電機(jī)鑄鋁轉(zhuǎn)子大幅放量帶動(dòng)汽車零部件業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)所致；2025年第一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.81%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.65%，利潤(rùn)增速環(huán)比回正（+140.42%），利潤(rùn)同環(huán)比均明顯增長(zhǎng)主要系費(fèi)用節(jié)省和收入增加所致。盈利能力方面，2024年公司毛利率/凈利率為28.63%/7.34%，同比減少4.45/4.31 pct，其中汽車零部件業(yè)務(wù)毛利率21.95%，同比減少7.76 pct，主要因新產(chǎn)品前期投入及規(guī)模效應(yīng)未釋放。費(fèi)用方面，2024年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.22%/9.28%/7.39%/0.50%，同比變動(dòng)+0.34/+0.72/+0.39/-0.38 pct。
新能源與風(fēng)電業(yè)務(wù)高增，雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略成效顯著。公司“軸承保持架+汽車零部件”雙輪戰(zhàn)略深化，新能源與風(fēng)電產(chǎn)品貢獻(xiàn)核心增量。2024年軸承保持架收入5.93億元，同比增加16.09%，其中風(fēng)電保持架收入2.43億元，同比增加30.45%。汽車零部件收入5.95億元，同比增加27.05%，新能源電驅(qū)動(dòng)定轉(zhuǎn)子收入1.58億元，同比增加303.26%。1）軸承保持架業(yè)務(wù)：公司是國內(nèi)軸承保持架龍頭，與全球八大軸承公司建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，搶抓風(fēng)電行業(yè)增長(zhǎng)需求的新機(jī)遇，綜合運(yùn)用沖壓工藝、機(jī)加工藝、復(fù)合工藝等多種工藝技術(shù)，市場(chǎng)份額保持高位。2）汽車精密沖壓件業(yè)務(wù)：公司產(chǎn)品線豐富，已進(jìn)入蔚來、長(zhǎng)城汽車等汽車廠商供應(yīng)體系，并為舍弗勒、麥格納、博澤等全球知名汽車零部件廠商供貨。公司積極推動(dòng)異步電機(jī)定轉(zhuǎn)子產(chǎn)品終端應(yīng)用場(chǎng)景，定點(diǎn)產(chǎn)品項(xiàng)目增加顯著，截至2025年3月末，公司電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)定轉(zhuǎn)子系列產(chǎn)品已有77個(gè)產(chǎn)品項(xiàng)目，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式提升。
汽零及eVTOL領(lǐng)域收獲大訂單，創(chuàng)新開發(fā)eVTOL電機(jī)總成并交付樣品。公司子公司近期收到全球某知名汽車零部件公司的定點(diǎn)意向書，定制開發(fā)和供應(yīng)新能源電驅(qū)動(dòng)定子鐵芯和轉(zhuǎn)子總成產(chǎn)品，項(xiàng)目總金額6.4億元人民幣，周期為2026-2031年。獲取知名客戶的大額訂單展示了公司在汽車精密沖壓件業(yè)務(wù)的客戶認(rèn)可度和技術(shù)實(shí)力。新產(chǎn)品方面，公司創(chuàng)新開發(fā)用于eVTOL的電機(jī)總成，完成eVTOL電機(jī)的設(shè)計(jì)開發(fā)驗(yàn)證并交付樣品，客戶整機(jī)測(cè)試順利，公司自研的驅(qū)動(dòng)電機(jī)定轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)成功拓展至低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
人形機(jī)器人領(lǐng)域研發(fā)諧波柔輪初坯產(chǎn)品，有望替代進(jìn)口材料且大幅降本。公司結(jié)合自身的工藝生產(chǎn)裝備優(yōu)勢(shì)、模具加工裝備優(yōu)勢(shì)、檢測(cè)設(shè)備優(yōu)勢(shì)以及精密沖壓工藝技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以精密沖壓工藝代替鍛造工藝研發(fā)生產(chǎn)柔輪初坯產(chǎn)品，該產(chǎn)品協(xié)同鋼材母材生產(chǎn)廠、精沖材料二次加工壓延廠商進(jìn)行原材料的開發(fā)，以替代國外進(jìn)口材料,從而滿足該產(chǎn)品需要一定的剛性和柔性的特殊材質(zhì)要求。截至目前，柔輪初坯產(chǎn)品尚處于研發(fā)測(cè)試驗(yàn)證階段。
投資建議：公司立足精密沖壓技術(shù)，是軸承保持架制造業(yè)單項(xiàng)冠軍；人形機(jī)器人領(lǐng)域布局諧波柔輪初坯產(chǎn)品，低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域自研的eVTOL電機(jī)總成已通過客戶測(cè)試，有望受益人形機(jī)器人量產(chǎn)趨勢(shì)和低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2025年-2027年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.61/2.36/3.02億元，對(duì)應(yīng)PE 37/25/20倍，一年期合理估值為33.09-36.77元（對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E 45-50x），首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
